> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕早报总结 ## 核心内容 ### 豆粕市场概述 - **价格走势**：豆粕M2701合约在3360至3420区间震荡。 - **基本面**：美豆震荡收涨，国内豆粕冲高回落，受美豆走势带动和海峡运输问题扰动减弱，短期供需两旺，进入震荡偏强格局。 - **基差**：现货3240，基差-142，贴水期货，偏空。 - **库存**：油厂豆粕库存116.73万吨，环比增加5.18%，同比增加8.2%，偏空。 - **盘面**：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。 - **主力持仓**：主力空单增加，资金流入，偏空。 - **预期**：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但采购数量基本完成和美国天气良好限制上涨空间；国内采购巴西大豆增多，进口大豆到港量维持高位，豆粕中期维持区间震荡。 ### 大豆市场概述 - **价格走势**：豆一A2611合约在4940至5040区间震荡。 - **基本面**：美豆震荡收涨，国内大豆震荡收涨，受国储拍卖和需求回升影响，短期进入高位震荡。 - **基差**：现货4700，基差-278，贴水期货，偏空。 - **库存**：油厂大豆库存827.97万吨，周环比减少1.33%，同比增加18.82%，偏空。 - **盘面**：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。 - **主力持仓**：主力多单增加，资金流出，偏多。 - **预期**：中美贸易谈判仍有变数，国产大豆需求回升支撑价格；进口大豆到港增多和国产增产压制价格预期。 ## 主要观点 ### 豆粕 - **利多因素**： - 中美贸易谈判达成初步协议短期利好美豆。 - 国内油厂豆粕库存尚无压力。 - 美国大豆生长天气仍有变数。 - **利空因素**： - 国内进口大豆库存维持偏高位。 - 美国大豆短期维持丰产预期。 - **当前逻辑**：市场聚焦美国大豆生长天气和中美贸易谈判，豆粕主要风险点包括美国天气良好限制价格高度和中东局势不确定性。 ### 大豆 - **利多因素**： - 中美贸易谈判仍有变数，中国增加采购美国大豆尚有变数。 - 国产大豆需求回升预期支撑价格。 - **利空因素**： - 国内进口大豆库存维持偏高位。 - 新季国产大豆增产压制价格预期。 - **当前逻辑**：市场聚焦美国大豆生长天气和中美贸易谈判，主要风险点包括国内大豆与进口大豆比价回落和进口大豆到港增多、国产增产带来的下行压力。 ## 关键信息 ### 近期要闻 1. 中国持续采购美国大豆，中美贸易谈判继续进行，美国大豆天气仍有变数，美盘短期震荡回升。 2. 国内进口大豆到港量三季度高位回落，油厂库存维持偏高位，美豆震荡回升带动豆粕反弹，但上涨空间有限。 3. 国内生猪养殖利润亏损减少，二次育肥继续进行，豆粕需求进入旺季支撑期现价格。 4. 国内油厂豆粕库存回归偏高位，巴西大豆受中东冲突影响到港量受限，豆粕维持震荡偏强。 ### 价格走势数据 | 日期 | 豆粕成交均价 | 豆粕成交量(万吨) | 菜粕成交均价 | 菜粕成交量(万吨) | 豆菜粕成交均价价差 | |------------|--------------|------------------|--------------|------------------|---------------------| | 8月26日 | 3187 | 12.31 | 2420 | 0.2 | 767 | | 8月27日 | 3256 | 6.26 | 2450 | 0.4 | 806 | | 8月28日 | 3255 | 6.44 | 2450 | 0 | 805 | | 8月31日 | 3276 | 7.55 | 2440 | 0 | 836 | | 9月1日 | 3294 | 9.76 | 2450 | 1.2 | 844 | | 9月2日 | 3301 | 7.03 | 2450 | 0 | 851 | | 9月3日 | 3311 | 10.75 | 2490 | 0 | 821 | ### 供需平衡表（全球） | 年份 | 收获面积(千公顷) | 期初库存(千吨) | 产量(千吨) | 总供给(千吨) | 总消费(千吨) | 期末库存(千吨) | 库存消费比 | |------|------------------|----------------|------------|----------------|----------------|----------------|-------------| | 2016 | 120589 | 79572 | 350878 | 575665 | 479962 | 95703 | 19.94 | | 2017 | 125272 | 95703 | 343822 | 593679 | 493684 | 99995 | 20.25 | | 2018 | 126080 | 99995 | 363513 | 609474 | 495289 | 114185 | 23.05 | | 2019 | 123574 | 114185 | 341453 | 620932 | 525785 | 95147 | 18.1 | | 2020 | 129743 | 95140 | 369238 | 630577 | 532307 | 98270 | 18.46 | | 2021 | 131578 | 98674 | 360538 | 613975 | 520451 | 93524 | 17.97 | | 2022 | 137360 | 93524 | 378360 | 640393 | 538512 | 101881 | 18.92 | | 2023 | 140662 | 101881 | 396355 | 676520 | 561384 | 115136 | 20.51 | | 2024 | 146809 | 115136 | 424200 | 717502 | 593919 | 123583 | 20.81 | | 2025 | 144670 | 123583 | 425867 | 735664 | 611673 | 123991 | 20.27 | ### 供需平衡表（国内） | 年份 | 收获面积(千公顷) | 期初库存(千吨) | 产量(千吨) | 进口量(千吨) | 总供给(千吨) | 总消费(千吨) | 期末库存(千吨) | 库存消费比 | |------|------------------|----------------|------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------| | 2016 | 7598.53 | 15722 | 13595 | 93489 | 119211 | 100153 | 19058.2 | 18.41 | | 2017 | 8244.81 | 19058.2 | 15282 | 94125 | 126183 | 105207 | 20976.2 | 19.94 | | 2018 | 8412.77 | 20976.2 | 15967 | 83698 | 118674 | 97763.6 | 20910.7 | 21.39 | | 2019 | 9331.73 | 20910.7 | 18091 | 98530 | 135941 | 113153 | 22787.7 | 20.14 | | 2020 | 9882.5 | 22787.7 | 19601 | 99790 | 141778 | 114530 | 27247.7 | 23.79 | | 2021 | 8400 | 31236.7 | 16500 | 96537 | 144274 | 110832 | 33441.7 | 30.17 | | 2022 | 9933 | 33441.7 | 20280 | 91080 | 144802 | 115240 | 29561.7 | 25.65 | | 2023 | 10443 | 29561.7 | 20840 | 109900 | 160302 | 120520 | 39781.7 | 33.01 | | 2024 | 10300 | 39781.7 | 20600 | 102200 | 162582 | 125230 | 37351.7 | 29.83 | | 2025 | 10500 | 37351.7 | 21000 | 110000 | 168352 | 129750 | 38601.7 | 29.75 | ## 主要风险点 ### 豆粕 1. **美国大豆产区天气良好**：压制美豆价格高度，带来下行风险。 2. **中美贸易谈判不确定性**：影响中国采购美国大豆的稳定性。 ### 大豆 1. **国内大豆与进口大豆比价偏高**：可能回落，带来下行风险。 2. **进口大豆到港增多和国产增产**：压制价格预期。 ## 附录：种植与收割进程 ### 美国大豆 - **播种进程**：2024年6月30日达100%，与去年同期和五年均值持平。 - **生长进程**：截至8月25日，结荚率89%，优良率67%。 ### 巴西大豆 - **种植进程**：2024/25年度种植率逐步上升，1月21日达96.2%。 - **收割进程**：2024/25年度收割率逐步提升，5月4日达97.7%。 ### 阿根廷大豆 - **种植进程**：2024/25年度种植率逐步上升，1月21日达96.2%。 - **收割进程**：2024/25年度收割率逐步提升，5月4日达97.7%。 ## 期货与现货数据 ### 大豆期货主力 - **豆一2611**：8月27日为4974，8月31日为4996。 - **豆二2611**：8月27日为4104，8月31日为4121。 ### 豆粕期货主力 - **近月2609**：8月27日为3324，8月31日为3337。 - **主力2701**：8月27日为3355，8月31日为3350。 ### 豆类现货 - **豆一现货（佳木斯）**：维持在4700。 - **豆二现货（完税价）**：巴西完税价在4402至4495之间。 - **豆粕现货（江苏）**：维持在3200至3240之间。 ## 未执行合同与提货量 - **油厂未执行合同**：持续回落，短期备货需求转淡。 - **豆粕提货量**：维持高位，反映市场对豆粕的需求依然强劲。 ## 生猪与养殖数据 - **生猪存栏**：6月小幅增加，同比持平。 - **母猪存栏量**：持续减少。 - **大猪比例**：回落，育肥猪增多。 - **生猪均价**：小幅回落。 - **猪粮比与料肉比**：回落至低位，反映养殖利润亏损小幅波动。 ## 免责声明 本报告由大越期货投资咨询部发布，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。