20230312-华安证券-金融债周数据_次级债品种利差收窄_存单发行规模放量_21页_1mb

金融债周数据总结 20230312

核心内容概述

本报告主要分析了2023年3月12周银行次级债、券商/保险/租赁债以及同业存单的发行情况、利差走势及二级市场成交情况。整体来看，银行次级债利差收窄，券商/保险/租赁债利差整体收窄，同业存单发行规模放量，净融资增加，期限利差收窄。

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主要观点

1. 银行次级债

• 供给节奏：

  • 本周主要银行未发行二级资本债或永续债。
  • 2023年累计发行银行二级资本债5亿元，永续债70亿元，合计75亿元。

• 利差走势：

  • 信用利差、条款利差、等级利差整体收窄。
  • 品种利差除AA-外各评级均收窄。
  • 期限利差：高评级债券走阔，低评级债券收窄。
  • 等级利差：各期限债券均收窄，5Y等级利差位于98%的历史高位。

• 二级成交：

  • 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高、低估值成交占比均下降，其中永续债高估值成交占比为0。

• 负面事件：

  • 2023年无新增不赎回案例，本周无新增不赎回。

2. 券商/保险/租赁债

• 利差走势：

  • 信用利差整体收窄，其中AAA信用利差收窄5.70BP。
  • 期限利差整体收窄，AAA、AAA-期限利差均收窄1.40BP。
  • 等级利差除1Y收窄外均走阔，3Y、5Y均处于100%的历史高位。
  • 条款利差：二级资本债收窄4.76BP，永续债收窄7.19BP。

• 二级成交：

  • 成交价格稳定，券商债换手率重回高点。
  • 租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。

• 负面事件：

  • 无新增不赎回案例，历史保险公司债未提前赎回情况以A为主，共5只。

3. 同业存单

• 供给节奏：

  • 本周主要银行同业存单累计发行8556亿元，净融资3224亿元。
  • 3月平均发行利率较2月上升。

• 期限结构：

  • 6个月、1年期存单发行占比边际下降，其余期限发行占比上升。
  • 本周1年期存单发行占比为30.24%。

• 利差走势：

  • 期限利差均收窄，其中AA、AA-收窄6.30BP，其余评级收窄3.30BP。
  • 1Y等级利差相较3月3日收窄4BP。
  • 2023年2月存单MLF溢价及信用利差较1月上行。

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关键信息汇总

类别	项目	说明
银行次级债	供给	本周未发行，2023年累计发行75亿元
银行次级债	利差	信用、条款、等级利差整体收窄；品种利差除AA-外各评级均收窄
银行次级债	二级成交	换手率走低，高低估值成交占比下降
券商/保险/租赁债	利差	信用利差整体收窄，条款利差均收窄；等级利差除1Y外均走阔
券商/保险/租赁债	二级成交	券商债换手率重回高点，租赁ABS高低估值成交占比上升
同业存单	供给	累计发行8556亿元，净融资3224亿元
同业存单	利差	期限利差均收窄，1Y等级利差收窄4BP
同业存单	期限结构	6个月、1年期存单发行占比下降，其余期限上升
风险提示	不赎回风险	无新增不赎回案例，历史累计50只二级资本债不赎回

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总结

本周银行次级债利差整体收窄，其中信用、条款、等级利差均收窄，品种利差除AA-外各评级均收窄，而期限利差则呈现分化趋势。券商/保险/租赁债信用利差整体收窄，但等级利差走阔，尤其是3Y、5Y等级利差处于历史高位。同业存单发行规模放量，净融资增加，期限利差收窄，1Y等级利差较前一周收窄。整体市场流动性保持稳定，但需关注不赎回风险及市场波动情况。