> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴业固收&多元资产团队分析总结 ## 核心内容概览 本报告分析了6月第二周中国债券市场及理财市场的表现，重点讨论了债市承压、长短端走势分化、非银机构杠杆下降、理财规模缩减及收益率变化等关键点。同时，对6月中下旬利率走势、地方债与国债发行情况进行了展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 债市承压，长短端走势分化 - **长端利率**：6月8-12日，长端利率先上行后回落，10年期国债收益率由1.72%上行至1.74%，随后小幅回调至1.74%。 - **短端利率**：短端利率在周一至周四持续上行，周五有所回落，与长端利率出现明显分化。 - **市场因素**：资金面偏紧，央行虽有大额投放，但资金价格偏高，市场预期不确定性提升。公募基金大额赎回对债市造成冲击，但配置盘对政金债的承接使收益率上行幅度相对温和。 ### 2. 6月中下旬利率或开启修复行情 - **央行操作**：6月央行3M、6M买断式回购净回笼规模大幅收窄，政策态度偏正向。 - **预期分析**：参考历史经验，预计资金面将逐步修复，R001中枢有望下行至1.35-1.40%区间。 - **数据支撑**：5月金融数据表明“弱需求”格局尚未改变，对债市形成利多支撑。 ### 3. 非银机构杠杆连续四周下降 - **杠杆率变化**：非银机构杠杆率由111.11%降至109.94%，降速加快。 - **资金面影响**：隔夜与7天利率均值上升，银行间质押式回购成交量下降。 - **市场预期**：随着税期与跨季临近，资金面可能进一步收敛。 ### 4. 理财规模转降，负收益率占比上升 - **规模变化**：6月8-12日理财规模环比下降491亿元至34.79万亿元。 - **负收益率**：理财产品区间负收益率占比升至27.24%，创2025年10月以来新高。 - **产品类型差异**：国有行、股份行及城农商行破净率分别上升至1.20%、1.09%和2.26%。 ### 5. 利率型中长债基久期拉长，分歧度高位 - **久期变化**：利率债中长债基久期由4.00年升至4.20年，信用债中长债基久期由2.62年降至2.57年。 - **分歧度**：利率债基久期分歧度升至3.47，信用债基久期分歧度升至2.05%，均处于年内偏高水平。 ### 6. 政府债净缴款规模转负 - **下周发行计划**：政府债计划发行3300亿元，净缴款规模预计为-415亿元。 - **国债与地方债**：国债净发行由前一周的1639亿元降至-2746亿元，地方债净发行由2553亿元降至-98亿元。 - **年度数据**：截至6月24日，国债累计净发行25074亿元，同比少9617亿元；地方债累计净发行20257亿元，同比少530亿元。 --- ## 本周主要影响事件 - **央行操作**：逆回购投放提升至万亿水平，但资金面继续收敛，R001、R007分别收至1.45%、1.46%。 - **经济数据**：5月通胀数据温和，社融与信贷数据略好于预期，反映弱需求格局。 - **市场情绪**：公募基金大额赎回对债市造成冲击，但配置盘对政金债的承接使收益率上行温和。 - **外生因素**：彭博社报道称央行要求大行控制资金融出，引发市场担忧。 --- ## 下周债市关注点 - **陆家嘴论坛**：或释放关于政策利率及点位的信号。 - **税期与跨季**：资金面可能进一步收紧，关注央行逆回购投放及资金利率变化。 - **经济数据**：5月经济数据与70城房价报告，可能影响市场情绪。 - **美国FOMC会议**：美国利率决议与零售销售数据，或对人民币资产形成影响。 --- ## 风险提示 - **货币政策**：可能出现超预期调整。 - **流动性**：可能出现超预期变化。 - **财政政策**：可能出现超预期调整。 --- ## 数据来源与分析师声明 - **数据来源**：Wind，普益标准，兴业证券经济与金融研究院。 - **分析师**：刘郁，SAC执业证书编号：S0190526040009。 - **报告名称**：《【兴业固收】矫枉或已过正》。 - **发布机构**：兴业证券股份有限公司。 - **发布时间**：2026年6月15日。