> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 关税变数下，出口增速几何？总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年一季度及全年中国出口增速的预测，重点围绕美国关税政策变化、出口预测指标、以及出口数据的统计与分析方法展开。报告指出，2025年中国出口表现强劲，对经济增长形成显著拉动，2026年出口能否延续成为政策制定的重要参考。 ## 主要观点 - **短期出口波动**：2026年1月出口增速将受基数因素和出口规范性措施影响，小幅回落至约4.6%；2月因春节错位效应，出口增速将大幅回升至约16%；3月因春节滞后效应，增速可能回落，类似2015、2018及2024年的历史情况。 - **关税政策是全年出口核心变数**：122条款关税是否延续将直接影响全年出口走势。若延续，美国关税水平下降，中国对美出口将保持平稳，全年出口增速预计在3-4%；若未能延续，特朗普政府可能升级301和232条款关税，导致中国对美出口结构性分化，一般贸易品出口回升，重点行业承压，全年出口增速有望达到5%以上。 - **出口预测指标**：报告总结了五类常用出口预测指标，包括港口吞吐量、船舶发运量、运价、PMI和汇率。各指标在时效性、覆盖范围和预测能力方面各有优劣，需结合使用。 ## 关键信息 ### 1. 出口预测指标 | 数据类型 | 主要数据指标 | 频率 | 优点 | 缺点 | |------------------|--------------------------------------------|--------|------------------------------------------|------------------------------------------| | 港口吞吐量数据 | 港口货物吞吐量、集装箱吞吐量 | 周频 | 权威、时效性强，反映贸易边际变化 | 仅数量指标，不区分进出口和内外贸 | | 船舶发运数据 | 分国别集装箱船吨位、数量 | 日频 | 可前瞻预判主要贸易伙伴出口情况 | 覆盖有限，发展中国家数据质量较低 | | 运价数据 | BDI、CCFI、SCFI、TCI等 | 日/周频 | 可区分内外贸 | 受供需双向扰动，定量参考性较弱 | | PMI数据 | PMI新出口订单、全球制造业PMI | 月频 | 与出口趋势一致性较好 | 受情绪影响，季节调整导致短期波动捕捉不足 | | 汇率数据 | 美元与人民币计价出口增速差 | 日频 | 短期反映计价口径差异 | 长期影响出口总量 | ### 2. 高频出口预测方法 - **港口吞吐量数据处理**：通过4期移动平均将周频数据转为与月频数据相近周期，从而提升预测准确性。 - **时间不同步性处理**：港口吞吐量领先出口约2周，通过回归分析可有效预测出口增速。 - **短期预测结果**：预计1月出口增速为4.6%，2月为16%，3月因春节滞后回落。 ### 3. 全年出口展望 - **关税政策影响**：122条款关税是否延续是全年出口走势的关键。 - **关税取消情景**：若122条款关税取消，中国对美出口关税下降10%，东南亚等国关税下降5%，有利于全球贸易回暖，预计全年出口增速5%以上。 - **关税升级情景**：若122条款未能延续，特朗普政府可能加征301和232条款关税，导致中国对美出口结构性分化，但整体出口规模因平均关税下降仍有望提升。 ## 风险提示 - **宏观经济与产业政策变化**：存在超预期变化的风险，可能对出口走势产生重大影响。 ## 评级及分析师信息 - **大类资产首席分析师**：孙付 - **邮箱**：sunfu@hx168.com.cn - **SAC NO**：S1120520050004 - **联系电话**：021-50380388 - **联系人**：杜树楷 - **邮箱**：dusk@hx168.com.cn - **联系电话**：021-50380388 ## 分析师承诺 报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。投资者应自行判断，本报告不构成投资建议。 ## 华西证券研究所信息 - **地址**：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 - **网址**：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html ## 华西证券免责声明 - 本报告仅供本公司签约客户使用。 - 报告内容基于公开资料或实地调研，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 报告内容可能随时间变化而调整，投资者需自行关注更新。 - 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。