20260517-开源证券-食品饮料行业周报_茅台非标产品提价_看好原奶产业链机会_12页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

• 行业趋势：食品饮料行业在2026年5月11日-5月15日跌幅为3.1%，跑输沪深300约2.9个百分点。当前行业处于筑底尾声，修复节奏清晰。
• 白酒行业：高端白酒需求支撑坚实，茅台非标产品提价成为行业企稳复苏的核心信号，飞天茅台批价稳定、渠道库存低位、终端动销稳健，形成“飞天稳基盘、非标提利润”的良性价格矩阵。
• 原奶行业：原奶价格大概率止跌企稳，短期奶牛存栏增长可能为疫情因素所致，长期来看，原奶周期有望在2026年H2企稳回升。建议关注优然牧业、伊利股份、新乳业等公司。
• 投资建议：推荐组合包括贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒，认为这些公司具备较强增长潜力和盈利弹性。

主要观点

• 白酒行业：

  • 茅台非标产品提价是价格体系优化的关键环节，有助于增厚利润、缓解业绩压力。
  • 行业已基本完成深度调整，渠道库存回归合理区间，预计下半年业绩有望同比转正。
  • 行业竞争逻辑转向存量优化与价格带重塑，龙头酒企壁垒优势凸显。

• 原奶产业链：

  • 短期奶价波动主要受奶牛存栏增长影响，但长期趋势仍向好。
  • 饲料价格受国际形势影响可能上行，牧场经营压力较大。
  • 终端动销企稳，乳制品深加工产能释放，双节效应等因素将推动需求改善。

• 市场表现：

  • 食品饮料指数表现落后，但保健品、其他食品、软饮料表现相对较好。
  • 市场中部分个股如威龙股份、*ST春天、养元饮品涨幅领先，而ST龙大、千味央厨、华统股份跌幅居前。

关键信息

• 茅台提价：2026年5月16日，茅台对四款非标产品进行提价，为年内第二次调价，属于价格体系优化的一部分。
• 市场数据：
  • 2026年5月5日，全脂奶粉中标价同比-14.5%。
  • 2026年5月8日，国内生鲜乳价格同比-1.6%。
  • 2026年5月15日，猪肉价格同比-28.0%，白条鸡价格同比-1.8%。
• 上游原料价格：
  • 大豆现货价同比+9.6%，豆粕平均价同比-10.6%。
  • 进口大麦价格同比+4.9%，数量同比+57.6%。
• 未来展望：
  • 白酒行业有望在2026年下半年实现业绩同比转正。
  • 原奶价格在2026年下半年有望企稳回升。

推荐组合

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 原料价格波动风险
• 消费需求复苏低于预期

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师为张宇光、张思敏。
• 投资评级为看好，建议关注行业复苏与估值修复机会。
• 本报告适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。