> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业分析总结 ## 核心内容 - **行业趋势**：食品饮料行业在2026年5月11日-5月15日跌幅为3.1%，跑输沪深300约2.9个百分点。当前行业处于筑底尾声，修复节奏清晰。 - **白酒行业**：高端白酒需求支撑坚实，茅台非标产品提价成为行业企稳复苏的核心信号，飞天茅台批价稳定、渠道库存低位、终端动销稳健，形成“飞天稳基盘、非标提利润”的良性价格矩阵。 - **原奶行业**：原奶价格大概率止跌企稳，短期奶牛存栏增长可能为疫情因素所致，长期来看，原奶周期有望在2026年H2企稳回升。建议关注优然牧业、伊利股份、新乳业等公司。 - **投资建议**：推荐组合包括贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒，认为这些公司具备较强增长潜力和盈利弹性。 ## 主要观点 - **白酒行业**： - 茅台非标产品提价是价格体系优化的关键环节，有助于增厚利润、缓解业绩压力。 - 行业已基本完成深度调整，渠道库存回归合理区间，预计下半年业绩有望同比转正。 - 行业竞争逻辑转向存量优化与价格带重塑，龙头酒企壁垒优势凸显。 - **原奶产业链**： - 短期奶价波动主要受奶牛存栏增长影响，但长期趋势仍向好。 - 饲料价格受国际形势影响可能上行，牧场经营压力较大。 - 终端动销企稳，乳制品深加工产能释放，双节效应等因素将推动需求改善。 - **市场表现**： - 食品饮料指数表现落后，但保健品、其他食品、软饮料表现相对较好。 - 市场中部分个股如威龙股份、*ST春天、养元饮品涨幅领先，而ST龙大、千味央厨、华统股份跌幅居前。 ## 关键信息 - **茅台提价**：2026年5月16日，茅台对四款非标产品进行提价，为年内第二次调价，属于价格体系优化的一部分。 - **市场数据**： - 2026年5月5日，全脂奶粉中标价同比-14.5%。 - 2026年5月8日，国内生鲜乳价格同比-1.6%。 - 2026年5月15日，猪肉价格同比-28.0%，白条鸡价格同比-1.8%。 - **上游原料价格**： - 大豆现货价同比+9.6%，豆粕平均价同比-10.6%。 - 进口大麦价格同比+4.9%，数量同比+57.6%。 - **未来展望**： - 白酒行业有望在2026年下半年实现业绩同比转正。 - 原奶价格在2026年下半年有望企稳回升。 ## 推荐组合 | 公司 | 评级 | 收盘价(元) | EPS(元) 2026E | EPS(元) 2027E | EPS(元) 2028E | PE 2026E | PE 2027E | PE 2028E | |------------|--------|------------|-------------|-------------|-------------|----------|----------|----------| | 贵州茅台 | 买入 | 1333.0 | 68.02 | 71.60 | 74.56 | 19.6 | 18.6 | 17.9 | | 泸州老窖 | 买入 | 91.0 | 6.55 | 6.86 | 7.14 | 13.9 | 13.3 | 12.7 | | 山西汾酒 | 买入 | 131.4 | 10.15 | 10.53 | 11.35 | 12.9 | 12.5 | 11.6 | | 古井贡酒 | 增持 | 97.6 | 7.05 | 7.85 | 8.67 | 13.8 | 12.4 | 11.3 | | 伊利股份 | 买入 | 27.6 | 1.93 | 2.13 | 2.29 | 14.3 | 13.0 | 12.1 | | 新乳业 | 增持 | 17.9 | 1.00 | 1.13 | 1.28 | 17.9 | 15.8 | 14.0 | | 海天味业 | 买入 | 36.8 | 1.35 | 1.51 | 1.68 | 27.3 | 24.4 | 21.9 | | 西麦食品 | 增持 | 30.4 | 1.18 | 1.41 | 1.67 | 25.7 | 21.5 | 18.2 | | 青岛啤酒 | 买入 | 36.8 | 1.35 | 1.51 | 1.68 | 27.3 | 24.4 | 21.9 | ## 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **食品安全风险** - **原料价格波动风险** - **消费需求复苏低于预期** ## 附注 - 本报告由开源证券研究所发布，分析师为张宇光、张思敏。 - 投资评级为看好，建议关注行业复苏与估值修复机会。 - 本报告适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。