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溯源锂电系列报告（二）：能源转型需求放大硫磺缺口，硫磺价格存在强支撑

核心内容概述

本报告聚焦硫磺市场，分析其在全球能源转型背景下所面临的供需变化及价格支撑因素。报告指出，随着新能源汽车和储能产业的快速发展，锂电池需求激增，进而放大了硫磺的供需缺口，为硫磺价格提供了较强的支撑。

主要观点

• 硫磺市场供需偏紧：国内硫磺自给率不足50%，2026年仅新增48万吨产能，全球硫磺供应受油气加工量、地缘冲突和减产计划影响，弹性有限。
• 新能源需求成为硫磺新驱动力：锂电池生产，尤其是磷酸铁锂和三元正极材料的制造，成为硫酸新兴需求的核心增量来源。
• 传统需求仍具支撑力：磷肥作为硫酸的核心传统下游，因农作物种植面积增长和高需磷作物占比提升，形成刚性需求；钛白粉和己内酰胺则受益于汽车产业增长和纺织服装行业的稳定运行，对硫酸需求持续稳固。
• 硫磺制酸是高品质需求的唯一选择：硫铁矿制酸受环保政策限制，而硫磺制酸能满足新能源领域对高品质硫酸的需求，但受原料供应短缺的制约。

关键信息

需求端分析

• 新能源汽车与储能产业：推动锂电池需求爆发，磷酸铁锂和三元正极材料的生产是硫酸需求的主要增长点。
• 磷酸铁锂与碳酸锂生产：均为高耗酸环节，对硫酸需求显著。
• 电池级镍钴生产：同样需要大量硫酸，进一步增加需求。
• 磷肥行业：作为硫酸传统下游，因农作物种植面积增长和高需磷作物占比提升，形成刚性支撑。
• 钛白粉与己内酰胺：受益于汽车产业增长和纺织服装行业稳健运行，对硫酸需求稳固。

供应端分析

• 国内硫磺自给率不足50%：表明国内硫磺资源依赖进口。
• 2026年新增产能有限：仅48万吨，难以缓解供需矛盾。
• 硫磺制酸受原料供应短缺制约：硫磺原料短缺是制约硫磺制酸产能扩张的主要因素。
• 海外供应增量有限：受地缘冲突和减产计划影响，全球硫磺供应难以显著增加。

未来展望

• 2026年磷酸铁锂产量预计增加140万吨：折纯硫酸需求增加345.8万吨，进一步加剧硫磺供需矛盾。
• 硫磺价格仍具强支撑：供需缺口持续存在，预计硫磺价格将保持高位。
• 关注硫磺及硫铁矿制酸相关产业利润：随着需求增长，相关产业的利润空间可能扩大。

风险因素

1. 新能源市场不及预期：若新能源产业发展放缓，可能导致硫磺需求增长不及预期。
2. 地缘冲突超预期缓和：地缘局势的缓和可能影响全球硫磺供应，从而改变供需格局。

期货研究

• 本报告旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，分析硫磺期货品种的特性及潜在风险。
• 报告不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，也不涉及对行业或上市公司的推荐。

免责声明

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考。
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来源

• 中信期货研究所
• 报告发布日期：未明确
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附件

• 附件1：硫磺市场供需图（图片）
• 附件2：二维码（图片）