> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对艾力斯（688578）的股票投资评级进行了分析，结合公司最新财务数据、产品表现及未来发展规划，给出“买入”评级。报告详细分析了公司业绩、毛利率、净利率、费用控制、产品矩阵、研发进展及盈利预测等方面。 ## 公司基本面 | 项目 | 数据 | |------------------|------------------------| | 最新收盘价（元） | 92.60 | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.50 / 4.50 | | 总市值/流通市值（亿元） | 417 / 417 | | 52周内最高/最低价（元） | 118.30 / 83.40 | | 资产负债率（%） | 10.4% | | 市盈率（P/E） | 19.05 | | 第一大股东 | 上海乔可企业发展有限公司 | ## 业绩表现 - **2025年全年**：收入51.9亿元（+45.8%），归母净利润21.9亿元（+53.1%），扣非归母净利润20.2亿元（+48.5%）。 - **2025年第四季度**：收入14.5亿元（+42.0%），归母净利润5.7亿元（+56.3%），扣非归母净利润5.7亿元（+62.7%）。 - **2026年第一季度**：收入15.8亿元（+44.2%），归母净利润6.4亿元（+54.9%），扣非归母净利润6.3亿元（+59.9%）。 ## 主要观点 1. **业绩超预期**：公司业绩持续增长，2025年全年及2026年第一季度均实现显著增长，超出市场预期。 2. **产品销售强劲**：核心产品伏美替尼销售表现良好，2026年2月获批用于二线20外插NSCLC适应症，预计持续增长。 3. **戈来雷塞与普拉替尼贡献增量**：2026Q1首次纳入国家医保，带来收入增长。 4. **毛利率略有下降**：2026Q1毛利率为94.9%，相比2025年全年和Q4的96%以上有所下降，主要因伏美替尼医保续约降价及新药收入占比提升。 5. **净利率稳定**：2026Q1净利率稳定在40%以上，受益于费用控制及规模效应。 6. **费用率下降**：2026Q1期间费用率降至47.0%（-6.7pct），销售/管理/研发费用率分别同比减少2.7/2.9/1.2pct。 7. **研发稳步推进**：公司自研ADC项目进展顺利，首个项目计划于2026Q3同步申报中美IND，第二个项目预计2027年初申报。 8. **适应症拓展**：伏美替尼在国内外适应症拓展顺利，一线20外插NSCLC适应症国内预计2027H1获批，全球性III期试验FURTHER于2025Q1完成FPI，2026年WCLC公布数据。 ## 盈利预测与财务指标 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | PE（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|---------| | 2026E| 67.6 | 30.4 | 27.4 | 25.1 | 15.70 | | 2027E| 79.1 | 16.9 | 32.6 | 19.1 | 13.19 | | 2028E| 89.5 | 13.2 | 37.6 | 15.2 | 11.45 | | 年度 | 毛利率（%） | 净利率（%） | ROE（%） | ROIC（%） | 资产负债率（%） | 流动比率 | |------|-------------|-------------|----------|----------|----------------|----------| | 2025A| 96.8 | 42.2 | 30.9 | 30.1 | 10.4 | 5.18 | | 2026E| 94.8 | 40.5 | 29.5 | 29.0 | 12.0 | 5.05 | | 2027E| 94.7 | 41.2 | 27.4 | 26.9 | 11.1 | 6.17 | | 2028E| 94.6 | 42.0 | 25.2 | 24.6 | 10.3 | 7.23 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，伏美替尼仍有适应症拓展空间，盈利预测乐观，估值合理。 ## 风险提示 - 产品销售不及预期 - 新药临床进度不及预期 - 新药临床数据不及预期 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上） - **行业评级**：强于大市、中性、弱于大市 - **可转债评级**：推荐、谨慎推荐、中性、回避 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系 - 报告内容基于公开信息，独立判断，不受其他利益相关方影响 ## 免责声明 - 中邮证券具备证券投资咨询业务资格 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来 - 中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能提供相关金融服务 ## 公司简介 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元 - **控股股东**：中国邮政集团有限公司 - **经营范围**：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等 - **分支机构**：全国58家（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com