> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锡产业链分析报告 # 国贸期货 有色金属研究中心 2026-2-27 # 01 # 研究框架 # 02 # 价格走势 锡价节后强势修复：节后，沪锡主力合约大幅拉涨，截止2月26日早盘，较节前最高涨幅超 $15\%$ ，后续来看，短期锡处于供应问题尚未解决而需求逐步进入旺季阶段，有望支撑锡价走强，而中期随着缅甸锡矿增量逐步兑现，锡矿供应恢复对锡价有一定压制，长期来看，锡供应扰动风险较高且在AI浪潮下的设备更换需求有望带动锡消费，我们仍看好锡价中枢上移。本轮锡价上涨更多是资金行为，短期来看，锡波动率已至历史偏高水平，建议投资者做好利润保护，注意控制风险。 有色金属指数与锡价 (元/吨) # 升贴水 - 截至2026年2月25日，沪锡市场现货升贴水平平均价为2000元/吨，LME锡0-3升贴水为20美元/干吨，有明显回升表现，主因市场对节后逐步进入旺季的锡需求较看好，从而抬高基差。据市场反馈高价锡下游承接乏力，而锡价回调时则容易出现持货商捂货情况，从而导致基差变化较大。 沪锡市场现货升贴水 LME锡0-3升贴水 # 03 # 原料端 锡：一种略带蓝色具有白色光泽的低熔点过渡金属元素，不会被空气氧化，主要以二氧化物（锡石）和各种硫化物（例如硫锡石）的形式存在。地壳中锡的平均含量只有 $0.004\%$ 。 图1：锡矿 图2：锡焊条 图2：锡基合金 自然界主要以锡石存在，共伴生组分多。 - 全球锡矿资源以中、小型锡矿为主；以地下开采为主，其次是水下开采。 现有锡矿山218座，储量大于1万吨61座，大于10万吨16座。 <table><tr><td>分类</td><td>储量占比</td><td>化学分子式</td><td>含锡量</td></tr><tr><td>锡石</td><td>>95%</td><td>SnO2</td><td>78.8%</td></tr><tr><td>黄锡矿</td><td><5%</td><td>Cu2FeSnS44</td><td>27.6%</td></tr></table> 全球锡矿产量受限，且储采比逐年下滑。据USGS统计，2025年锡矿储量约为420万吨，同比下降 $2.33\%$ ，近年来全球锡矿储量不断下滑，25年因储量数据更新，有所抬高。 全球分布来看，锡矿储量集中度较高。2024年中国锡矿储量全球第一，其次为缅甸、印尼、澳大利亚等国。 全球锡矿储量逐年下滑 全球锡矿储采比逐年下滑 全球锡储量矿集中度较高 # 中国储量下滑 - 中国储量下滑：近年来国内锡矿储量逐年下滑，2024年国内储量仅100万吨，同比 $-9.1\%$ ，部分传统矿山面临资源枯竭态势。 - 中国锡矿分布集中度较高：中国锡矿特征：大、中型矿床多。主要分布在云南、湖南、广西、广东、内蒙古，其中云南个旧、广西大厂两个地区储量占全国 $40\%$ 。中国原生锡矿占 $80\%$ ，此外砂锡矿占 $16\%$ 。 中国锡资源分布 中国锡矿储量下滑 # 全球锡矿产量下滑 全球锡矿产量受限。近年来全球锡矿产量波动，无明显增长趋势，2024年全球锡矿产量30万吨，同比下滑1.65%。 - 全球锡矿产量较集中，且主要矿区多为扰动高发国家。全球锡矿产量主要来自中国（23%）、印尼（17%）、缅甸（11%）、巴西（10%）、刚果（金）（10%）。 2024年全球锡矿产量分布 全球锡矿产量 (吨) # 中国锡矿产量下滑 - 中国锡矿产量呈下降趋势。我国大型主力锡矿山面临资源枯竭等问题，再加上环保政策对部分中小矿山的影响，2015年以来锡矿产量逐年下降。2025年中国锡矿产量为7.12万吨，较24年同比小幅恢复（+1%） 中国锡矿产量逐年下滑（吨） 中国锡矿产量分省份 中国锡矿进口（吨） 缅甸锡矿进口占比 中国锡矿来源国变化 2023年缅甸禁矿以来我国锡矿进口逐年下滑。2025年我国进口锡矿规模达13.6万吨，较去年继续大幅下滑。25年下半年缅甸锡矿占比从开始回升。 其他进口来源国有所增加。近两年我国进口尼日利亚、澳大利亚等国锡矿明显增加，我国锡矿进口结构出现较大变化。 # 缅甸锡矿步入复产周期 - 缅甸锡矿产量进入下降通道，于25年下半年开始步入复产周期。主要来自于佤邦曼相矿区（95%），近年来品位持续下滑，产量进入下降通道，且23年因禁矿政策，产量接近于0。随着25年下半年禁矿政策取消，缅甸锡矿开始复工复产，未来将是全球锡矿最大变量。 未来国内进口缅甸锡矿预计较难恢复至往年正常水平。缅甸锡矿缅甸佤邦自2024年2月7日起对锡精矿出口统一征收 $30\%$ 实物税，取代此前的现金税，从而导致能流出缅甸的锡矿规模下滑。 位于全球最活跃的地震带之一，缅甸锡矿供应难有一帆风顺。缅甸处于欧亚地震带东段核心区，21世纪以来发生3次超过7级地震，按周期来算当前处于缅甸大地震复发的高风险期，缅甸锡矿主产区（佤邦、掸邦）紧邻实皆断裂带与掸邦断裂，具有较高风险。 中国进口缅甸锡矿规模（吨） 缅甸身处地震带 缅甸锡矿产量 # 刚果（金）局势引发担忧 - 非洲锡矿占比逐步凸显。近年来，非洲锡矿产量增长较快，逐步在全球锡矿市场占据重要地位，非洲锡矿主要来自尼日利亚和刚（金），2025年中国进口这两国锡矿比例超 $30\%$ 。 - 非洲锡矿出口存在季节性特征。非洲雨季对锡矿运输存在较大影响，雨季一般在11-12月至次年5-6月，强降雨会使得非洲锡矿延期到港，从而出现一季度锡矿进口量减少，而二季度末开始明显增量的季节性现象。 - 刚果（金）动乱局势引发供应担忧。刚果（金）受、族群矛盾、资源争夺等多个因素影响处于长期动乱状态，而锡矿资源主要分布在北基伍省（Bisie矿，产量占比超 $80\%$ ）和南基伍省（产量占比10-15%），均在动乱高发区。 中国进口非洲锡矿（尼日利亚+刚果（金）） 中国进口刚果（金）锡矿规模（吨） # 印尼锡锭配额影响全球供应 印尼锡矿出口禁令。印尼锡矿主要分布在邦加-勿里洞群岛（占印尼产量 $90\%$ 以上），2026年2月印尼矿业部长明确研究全面禁止锡原矿出口，计划2027-2028年落地，复制镍矿禁令路径。 印尼是全球第一大精炼锡出口国，出口受配额影响。印尼实行RKAB年度产量配额 $+$ 出口许可，2026年锡精矿出口配额约4.5万吨，较2025年下调 $5\%$ ，持续收紧。 关注重点：印尼锡原料出口禁令落地时间 印尼锡矿产量近年来进入下降通道 印尼锡锭出口规模（吨） # 04 # 冶炼端 全球精炼锡产量较集中，据ITA数据显示，全球精锡总产量为37.19万吨，较2023年降 $2.5\%$ ，其中排名前十的生产商合计贡献产量约23.46万吨，占全球总产量约 $63\%$ ，较2023年增长了约 $7.3\%$ 。云南锡业精炼锡产量位全球第一，其次二-六的企业分别为，明苏公司（秘鲁）、云南乘风（中国）、天马公司（印尼）、华锡有色、马来西亚冶炼集团。 全球10大精炼锡生产商 (万吨) 全球精炼锡产量分布 # 中国精炼锡产量 - 原料限制锡锭产量。2025年中国精炼锡产量17.87万吨，较2024年环比下滑 $2.81\%$ ，2025年受制于锡矿供应问题，以及再生锡原料供应链断裂影响，中国精炼锡产量出现下滑。 - 中国精炼锡产量分布集中度较高，云南（61.12%）、江西（27.12%），云南以原生锡为主，其开工有明显季节性检修特征（7-10月期间检修一个月），整体供应相对稳定；而江西以再生锡为主，其开工受制于废料供应，近年来持续下滑。 中国锡产量地区分布 云南、江西开工率（%） # 中国前五大锡龙头企业 - 中国锡企业产能集中。锡业股份一家国内市场占有率为 $47.98\%$ ，全球市场占有率为 $25.03\%$ ，属于寡头垄断格局。 中国前五大锡龙头企业 <table><tr><td>企业名称</td><td>2024年精锡产量(万吨)</td><td>冶炼产能(万吨/年)</td><td>生产基地</td><td>地位</td></tr><tr><td>锡业股份</td><td>8.48</td><td>8</td><td>云南个旧、 昆明、郴州</td><td>锡、铟双龙头。国内市场占有率为47.98%,全球市场占有率 为25.03%。保有锡矿资源62.62万金属吨,自给率为30.21%</td></tr><tr><td>云南乘风</td><td>2.18</td><td>3</td><td>云南个旧、 文山、红河</td><td>国内民营龙头,原生、再生并举</td></tr><tr><td>华锡有色</td><td>1.13</td><td>4</td><td>广西河池、 贺州</td><td>国内前三,保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量 326.13万吨。</td></tr><tr><td>个旧自立</td><td>1</td><td>1.2</td><td>云南个旧</td><td>民营企业,商标“云山(YS)”牌</td></tr><tr><td>江西新南山</td><td>0.97</td><td>1</td><td>江西赣州</td><td>再生锡</td></tr></table> 2025年中国精炼锡进口呈现总量收缩、来源高度集中、贸易结构转为净出口的特征。2025年中国精炼锡进口规模达1.92万吨，较2024年下滑 $10.7\%$ ，净出口约3500吨，终结连续5年净进口历史。进口来源国主要为秘鲁（ $47.4\%$ ）、印尼（ $42.1\%$ ）。主要出口国分别是越南、印度、美国等。 中国精炼锡进口（吨） 中国精炼锡进口来源国分布 # 05 # 需求端 锡初端下游主要应用锡焊料、锡化工、镀锡板、铅酸电池和锡铜合金。 锡焊料主要用于各级封/组装，如电子、光伏、工业等领域，是精炼锡消费的核心环节，其用量小但至关重要。 锡铜合金 马口铁 有机锡化合物 全球锡低端消费结构 锡焊料消费结构 锡化工主要用于PVC热稳定剂、催化剂等； 镀锡板也称马口铁，常用于食品罐头、医药包装等，近年来被铝罐部分替代，需求平稳偏弱； 铜锡合金（青铜）用于轴承等； - 铅酸蓄电池则主要应在在板栅合金中。 锡需求具备刚性。锡消费产业链分布主要涉及消费电子、家电、镀锡板、铅酸电池、汽车、PVC、光伏等板块，由于其主要作用为“添加剂”，其终端产品用量较小，成本不敏感，需求具备刚性。 锡消费产业链分布 以400000元/吨锡价来测算，1g锡价格在0.4元。 不同产品用焊锡量 <table><tr><td>产品</td><td>锡用量</td><td>产品</td><td>锡用量</td></tr><tr><td>智能手机</td><td>30-40g/台</td><td>传统燃油车</td><td>0.8-1.0kg/辆</td></tr><tr><td>笔记本电脑</td><td>80-120g/台</td><td>新能源汽车</td><td>4.0-5.0kg/辆</td></tr><tr><td>平板电脑</td><td>50-70g/台</td><td>光伏组件</td><td>60-90吨/GW</td></tr><tr><td>智能手环</td><td>5-10g/只</td><td>光伏逆变器</td><td>0.3-0.5kg/台</td></tr><tr><td>普通家电</td><td>100-300g/台</td><td>工业控制PLC</td><td>50-100g/台</td></tr><tr><td>传统服务器</td><td>0.6-0.8kg/台</td><td>医疗设备</td><td>100-300g/台</td></tr><tr><td>AI服务器</td><td>2.5-3.0kg/台</td><td>航空航天电子</td><td>200-500g/件</td></tr><tr><td>5G基站</td><td>1.0-1.2kg/台</td><td>数据交换中心</td><td>0.8-1.5kg/台</td></tr></table> # 传统需求支撑，新质需求快速增长。 受以旧换新等政策刺激，锡传统需求领域表现稳定，而新质需求如新能源汽车、光伏、AI等板块近年来增速较快，有望打开未来锡需求空间。 集成电路产量 智能手机产量 新能源汽车产量 计算机产量 光伏新增装机量 # 半导体的复苏 全球半导体行业正在复苏：AI驱动下，消费电子、通信、计算机等产品更替周期加速带来的销量增长。 主动补库阶段：半导体行业具有库存周期性（3-5年），2024-2025年上半年深度去库，全产业链库存降至历史低位。当前正处于新一轮库存周期见底回升阶段。 半导体销售 半导体企业库存 费城半导体行业指数与锡价 # 上游 兴业银锡 电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电电 盛屯矿业 C 云南锡业 华锡有色 GHNM 华特矿业 # 中游 boway 博威合金 有研新材 XINCE # 下游 中天火箭 天齐锂业 TINCI天赐 CATL 宁国时代 CSCN 亿纬锂能 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士。专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究，熟悉品种产业链逻辑，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 # ITG国贸期货 # 感谢您的观看 # THANKS FOR YOUR TIME