> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组核心内容 ### 1.1 美国经济数据解读 - **美国二季度 GDP 数据**： - 环比折年率初值为1.5%，与预期持平，但低于一季度的2.1%。 - 结构分析： - **个人消费支出（PCE）**：环比折年率3.4%，显著高于一季度的1.5%，显示消费动能仍较强。 - **私人投资**：环比折年率2.7%，远低于一季度的7.9%，AI投资已出现放缓迹象。 - **政府投资与消费**：环比折年率-1%，与一季度4.4%形成鲜明对比。 - **净出口**：环比折年率-8%，远低于一季度的-0.9%，显示外部需求疲软。 - **美国7月PCE数据**： - 同比上升3.7%，略高于预期的3.6%，前值为3.7%。 - 环比上升0.2%，高于预期的0.1%，前值为-0.1%。 - **核心PCE物价指数**： - 同比升3.3%，与预期一致。 - 环比升0.2%，与预期一致，显示通胀压力依然存在。 ### 1.2 综合判断 - 美国经济整体放缓，但消费端表现相对强劲。 - 通胀仍偏高，但核心PCE数据与预期一致，对美联储9月加息形成一定支撑。 - 9月加息概率上升至42%，但仍低于50%，加息最可能节点转向12月。 ## 二、产业综合组核心内容 ### 2.1 英伟达2027财年第二季度业绩 - **营收**：962.2亿美元，高于预期921.7亿美元，环比增长18%，同比增长106%。 - **毛利率**：GAAP和非GAAP毛利率均为75.0%。 - **未来展望**： - 预计2027财年第三季度营收为1080亿美元，浮动范围为±2%。 - GAAP和非GAAP毛利率预计为74.0%，浮动范围为±50个基点。 - 2028财年营收预计增长约70%，远高于市场预期的45%。 - 供应仍是制约增长的瓶颈，AI算力需求强劲。 ### 2.2 Anthropic与Nscale合作 - **合作内容**：Anthropic同意斥资450亿美元，租用Nscale数据中心的AI算力。 - **算力配置**：采用英伟达Vera Rubin芯片，2027年底上线。 - **电力容量**：约460兆瓦，协议期限为六年。 - **租赁价格**：按电力容量计算年均租金约1630万美元/MW，与xAI的租赁价格相当。 - **行业影响**：显示AI算力在大模型厂商中仍处于中长期短缺状态。 ### 2.3 巨人网络2026年半年报 - **财务表现**： - 营收46.89亿元，同比增长182.08%。 - 归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%。 - 扣非净利润22.36亿元，同比增长177.23%。 - 经营现金流净额20.72亿元，同比增长178.93%。 - **增长来源**： - 《超自然行动组》带动移动端游戏收入达43.68亿元，同比增长236.18%。 - 游戏业务毛利率提升至95.86%。 - **产品表现**： - 《超自然行动组》上线一年后仍保持高流水和获客能力。 - 产品进入iOS畅销榜TOP6，海外版已登陆日韩美，计划2027年一季度进入东南亚及拉美市场。 - **AI应用**： - 新增代码中AI生成占比超80%，策划配置环节AI参与率超60%，提升研发与运营效率。 - **行业判断**： - 游戏行业精品化、长周期运营带来盈利弹性，国内行业景气仍向上。 ### 2.4 松霖科技2026年半年报 - **财务表现**： - 营收16.41亿元，同比增长43.96%。 - 归母净利润1.55亿元，同比增长66.18%。 - 扣非净利润1.40亿元，同比增长96.56%。 - **增长驱动**： - 越南生产基地产能释放，一期完成爬坡，二期投产。 - 海外订单增长带动利润提升。 - **业务拓展**： - 智能厨卫业务持续切入高端品牌供应链。 - 大健康软硬件向智能睡眠、美容护理、口腔健康等品类扩张。 - **风险提示**： - 经营现金流同比下降21.9%，应收账款增长26.3%，需关注后续回款情况。 ### 2.5 中公教育2026年半年报 - **财务表现**： - 营收11.69亿元，同比增长1.22%。 - 归母净利润7322万元，同比增长18.52%。 - 扣非净利润8054万元，同比增长30.15%。 - **业务亮点**： - 培训人次达71.66万，同比增长超3%。 - 公务员招录培训收入5.88亿元，同比增长0.14%。 - 事业单位招录培训收入1.82亿元，同比增长18.36%。 - **盈利改善**： - 毛利率保持60.35%，销售费用同比下降10.41%，推动利润增长。 - **行业背景**： - 国考资格审查人数达371.8万，高校毕业生预计达1270万，支撑公职类培训需求。 - 二季度收入同比下降1.85%，显示招录岗位收缩对行业收入形成压力。 ## 三、风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 四、投资评级说明 | 评级类别 | 评级类型 | 评级定义 | |--------------|--------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 超市基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 超市基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 与基准指数变动幅度介于±5%之间 | | | 回避 | 弱于基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业指数跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业指数跑输基准指数 | ## 五、联系方式 | 地点 | 地址与联系方式 | |------------|----------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼<br>TEL:0755-23838888<br>FAX:0755-25831718<br>P.R.China:518048<br>www.firstcapital.com.cn | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层<br>TEL:010-63197788<br>FAX:010-63197777<br>P.R.China:100140 |