> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Unity（U.N）季度营收创历史新高，AI驱动业务增长动能强劲 ## 核心内容概述 Unity 于 2026 年 2 月 11 日发布了 2025 年第四季度及全年财务业绩，整体表现超出市场预期，展现了其在 AI 技术与核心业务上的强劲增长势头。公司第四季度营收达到 5.03 亿美元，同比增长 10%，创下季度历史新高。尽管净亏损为 8900 万美元，净亏损率为 -18%，但非 GAAP 指标表现亮眼，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为 1.25 亿美元，利润率达 25%。经营现金流与自由现金流分别为 1.21 亿美元和 1.19 亿美元，显示公司财务状况健康。 ## 主要观点 - **营收与利润超预期**：Unity 第四季度营收与 Adjusted EBITDA 均超出指引上限，表明其产品组合的市场需求和商业化能力增强。 - **AI驱动增长显著**：AI 广告网络（Unity Vector）成为核心增长引擎，连续第三个季度实现中双位数环比增长，贡献了 Grow 解决方案收入的 56%。 - **盈利能力与现金流改善**：公司 Adjusted EBITDA 利润率同比提升 2pcts 至 25%，全年自由现金流同比增长 41%，显示其降本增效和聚焦核心战略取得成效。 - **投资建议**：建议积极关注 Unity AI 技术货币化及各业务线在新财年的增长持续性，其作为下一代交互娱乐基础设施提供商的定位日益清晰。 ## 关键信息 - **营收数据**：2025 年第四季度营收为 5.03 亿美元，同比增长 10%。 - **利润数据**：调整后 EBITDA 为 1.25 亿美元，利润率达 25%；调整后每股收益（EPS）为 0.24 美元。 - **现金流数据**：经营现金流为 1.21 亿美元，自由现金流为 1.19 亿美元。 - **核心业务增长**： - Create 解决方案收入达 1.65 亿美元，同比增长 8%，为两年多最快增速。 - Grow 解决方案收入达 3.38 亿美元，同比增长 11%。 - **AI 广告网络表现**：Unity Vector 广告网络贡献了 Grow 解决方案收入的 56%，实现连续三个季度中双位数增长。 - **财务状况**：公司现金及等价物为 20.6 亿美元，资产负债表健康，具备良好的技术投资与战略执行能力。 ## 风险提示 - **AI 技术投入与成本控制压力**：持续投入 AI 技术可能带来成本上升风险。 - **市场竞争加剧**：AI 和游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **用户增长可持续性挑战**：需持续吸引和保留用户，以维持业务增长。 - **汇率波动与国际化风险**：国际化业务可能受到汇率波动影响。 ## 投资评级与盈利预测 | 公司代码 | 名称 | 2026-03-27 股价 | 2025 EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|--------|------------------|----------|-----------|-----------|---------|----------|----------|----------| | MSFT.0 | 微软 | 356.77 | 13.64 | 16.69 | 19.08 | 26.16 | 21.38 | 18.70 | 未评级 | | GOOGL.0 | 谷歌A | 273.76 | 10.81 | 11.33 | 13.11 | 25.32 | 24.16 | 20.88 | 未评级 | > 注：盈利预测取自 Wind 一致预期。 ## 投资建议 Unity 2025 年第四季度业绩全面超预期，AI 技术（特别是 Vector 广告网络）与核心创作引擎（Create）形成清晰的双增长引擎。公司盈利能力与现金流持续改善，为未来技术投资和战略执行提供了坚实基础。建议投资者积极关注其 AI 技术货币化及业务增长的持续性。 ## 证券分析师承诺 本报告由华鑫证券分析师撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点客观、独立，不涉及任何形式的补偿。 ## 投资评级说明 - **个股投资评级**：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。 - **行业投资评级**：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对信息的准确性与完整性作出保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出投资决策。华鑫证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。