> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PCB 产业链 2025 年及 26Q1 业绩综述总结 ## 核心内容 2025 年及 2026 年第一季度，PCB 产业链整体业绩高增，主要受益于 AI 算力硬件需求的持续增长，尤其是高多层板、高阶 HDI 等高端产品需求激增。此外，原材料价格上涨也推动了部分环节的业绩增长。 ## 主要观点 ### 1. PCB 行业 - **营业收入**：2025 年达到 2,371.76 亿元，同比增长 25.02%；2026Q1 达到 646.57 亿元，同比增长 28.99%。 - **盈利能力**：2025 年毛利率为 23.03%，净利率为 9.63%，同比分别提升 2.64 和 2.38 个百分点。 - **业绩增长**：2025 年归母净利润和扣非后归母净利润分别增长 63.65% 和 63.79%；2026Q1 归母净利润和扣非后归母净利润分别增长 38.49% 和 38.58%。 - **季度波动**：2025Q4 营业收入环比增长 9.85%，但归母净利润环比下降 14.83%，主要受人民币升值、原材料价格上涨及新产能爬坡影响。 ### 2. 覆铜板及铜箔材料 - **营业收入**：2025 年达到 425.08 亿元，同比增长 34.25%；2026Q1 达到 124.68 亿元，同比增长 45.77%。 - **盈利能力**：2025 年毛利率为 22.00%，净利率为 11.10%，同比分别提升 4.70 和 5.25 个百分点。 - **业绩增长**：2025 年归母净利润和扣非后归母净利润分别增长 140.18% 和 147.94%；2026Q1 归母净利润和扣非后归母净利润分别增长 145.96% 和 139.14%。 - **铜箔行业**：2025 年营业收入为 360.97 亿元，同比增长 48.40%；2026Q1 营业收入为 121.68 亿元，同比增长 67.01%。虽然 2025 年归母净利润和扣非后归母净利润仍为亏损，但同比减亏显著。 ### 3. 钻针及设备 - **鼎泰高科**： - 2025 年营业收入为 21.44 亿元，同比增长 35.70%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为 4.34 亿元和 4.09 亿元，同比分别增长 91.14% 和 102.53%。 - 2026Q1 营业收入为 8.14 亿元，同比增长 92.33%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为 2.61 亿元和 2.55 亿元，同比分别增长 259.00% 和 284.74%。 - 毛利率和净利率分别提升至 53.25% 和 31.96%。 - **金洲精工**： - 2025 年营业收入为 14.25 亿元，同比增长 34.31%；净利润为 3.62 亿元，同比增长 105.68%。 - 2026Q1 营业收入为 19.55 亿元，同比增长 103.69%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为 3.23 亿元和 3.23 亿元，同比分别增长 176.53% 和 197.94%。 - 毛利率和净利率分别提升至 33.12% 和 16.64%。 ## 关键信息 - **AI 驱动需求**：全球 AI 服务器、交换机、光模块等算力硬件需求持续增长，推动高端 PCB 产品需求大幅上升。 - **高端产品占比提升**：产品结构优化使得高端产品在整体营收中的占比上升，从而提升毛利率和净利率。 - **原材料涨价**：铜、电子布、树脂等原材料价格上涨，促使厂商对常规产品进行调价，带动业绩增长。 - **技术与产能优势**：具备技术、产能和客户验证优势的公司将在产业链中持续受益。 - **投资建议**：整体对 PCB 产业链保持“超配”评级，认为其未来表现将强于市场指数 10% 以上。 ## 风险提示 - **下游需求不及预期**：若 AI 算力需求不及预期，可能对 PCB 产业链相关环节造成影响。 - **技术推进不及预期**：AI 算力对 PCB 产业链提出了更高要求，若技术推进不及预期，可能影响业绩增长。 ## 投资建议 - **重点公司**：广合科技、中材科技、兴森科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、菲利华、胜宏科技、大族数控、鼎泰高科、生益科技、华正新材、嘉元科技、南亚新材、芯碁微装等公司均被给予“买入”评级，维持不变。 ## 评级体系 - **公司投资评级**：买入（预计未来 6 个月内股价表现强于市场指数 15% 以上）、增持（强于市场指数 5%-15%）、持有（介于市场指数 ±5%）、减持（弱于市场指数 5% 以上）、无评级。 - **行业投资评级**：超配（强于市场指数 10% 以上）、标配（介于市场指数 ±10%）、低配（弱于市场指数 10% 以上）。 ## 适当性匹配 - **保守型投资者**：适合使用“低风险”级别研究报告。 - **谨慎型投资者**：适合使用“中低风险”级别研究报告。 - **稳健型投资者**：适合使用“中风险”级别研究报告。 - **积极型投资者**：适合使用“中高风险”级别研究报告。