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華利集團總結

核心內容

華利集團（300979 CH）在2025年的業績表現中，營收同比增長4%，但歸母淨利潤同比下滑16.5%，扣非后歸母淨利潤下滑14%。公司對2026年的業績保持樂觀預期，並設置了77%的股息支付率。投資評級維持“買入”。

主要觀點

• 2025年業績表現
  華利集團2025年營收達到249.8億元，同比增長4%；但淨利潤下降16.5%至32億元，扣非后淨利潤下降14%至32.6億元。這主要是因為新工廠仍在爬坡階段，以及產能調配安排對毛利率造成壓力。

• 股息政策
  公司在2025年全年派發現金紅利約24.5億元，分紅率約77%。這體現了華利集團對股東回報的重視。

• 2026年展望
  管理層對2026年的盈利能力保持樂觀，預計營收和淨利潤將實現增長，並持續關注全球經濟形勢和品牌表現。

• 客戶結構與產能配置調整
  華利集團根據宏觀經濟環境、消費趨勢和客戶戰略，動態調整客戶結構和產能配置。通過資源調動，確保新客戶的訂單交付，同時優化老客戶的訂單結構，實現訂單量的增長。

• 新工廠運營與效率提升
  2024年公司投產4家運動鞋量產工廠，其中3家已達成階段性盈利目標。公司持續推進降本增效措施，並每月檢討工廠運營效率以解決問題。

關鍵信息

財務指標

股價表現

• 當前股價（2025年3月18日）：RMB 47.50
• 52週高點：RMB 66.30（2025年3月18日）
• 52週低點：RMB 46.16（2026年3月6日）
• 股息收益率：6.95%
• 市值：RMB 55,432.50億元

行業與市場展望

• 短暫壓力：2025年全球運動鞋行業受到宏觀經濟壓力和國際貿易政策不確定性影響，導致成本上升和消費需求下降風險。
• 長期增長：華利集團對運動鞋行業的中長期增長前景保持樂觀，認為健康與健身意識提升、消費者對高品質和舒適運動鞋的需求增加，以及對個性化產品的追求將推動行業結構性增長。

投資建議

• 盈利預測調整：根據2025年業績快報，調整公司盈利預測為2025-2027年歸母淨利潤分別為32.1/35.7/40.6億元，EPS為2.8/3.1/3.5元。
• 估值與風險：目前估值基於17倍P/E，未來有望逐步下降至14倍。風險包括宏觀經濟壓力、國際貿易政策不確定性和地緣政治動蕩。

結論

華利集團在2025年面對新工廠爬坡和市場壓力，營收增長但淨利潤下滑。然而，公司對2026年的業績表現持樂觀態度，並持續推動客戶多元化和降本增效措施。股息支付率高達77%，體現對股東回報的重視。投資評級維持“買入”，預期未來幾年營收和淨利潤將實現穩定增長。