20230428-东吴证券-凯美特气-002549.SZ-2022年报_2023一季报点评_2022业绩增长19.25_特气表现亮眼贡献核心增量_7页_586kb

凯美特气公司点评报告总结

2022年业绩分析

凯美特气2022年实现营业收入852亿元，同比增长2766%；净利润166亿元，同比增长1925%；加权平均ROE达14.36%，同比增长6.10 pct。业绩增长主要源于特种气体业务的大规模扩张和生产规模扩大。2023年第一季度，营业收入同比下降3077%，净利润大幅下滑，显示短期业绩波动。

分业务表现

• 特种气体：营收258亿元，同比增长130.585%，毛利率51.90%，贡献核心增长。
• 二氧化碳：营收245亿元，同比下降18.88%，毛利率下降显著。
• 氢气：营收171亿元，同比增长896%，市场份额提升。
• 燃料类产品：营收148亿元，同比增长362%，毛利率改善。

公司优势

• 尾气回收工艺：绑定大型央企渠道，气源稳定且成本优势明显。
• 客户资源：覆盖可口可乐、百事可乐等国际巨头，以及中国中车等特大型工业客户。
• 产能布局：现有56万吨/年二氧化碳产能，计划扩建至80万吨/年，强化南方市场布局。

电子特气发展

电子特气业务快速增长，获得ASML、法液空等客户认证。2022年电子特气订单额达25.7亿元，同比增长13倍。公司加速原料自给，计划2023年Q2投产巴陵稀有气体提取装置，推动国产替代。

盈利预测与评级

考虑稀有气体价格下滑，下调2023-2024年净利润预测至245亿元、341亿元，预计2025年净利润396亿元。2023-2025年净利润增速分别为48%、39%、16%。维持“买入”评级，对应PE为33、23、20倍。

风险提示

下游需求不及预期、项目研发进度延迟、市场价格波动等因素可能影响公司表现。