> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债20260810 总结 ## 核心内容概述 《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部发布的周度市场分析报告，旨在对利率市场和金融同业债的二级市场表现、一级市场发行情况以及未来市场走势进行总结与展望。 ## 一、经济基本面分析 ### 1.1 出口表现 - **整体表现**：7月出口同比增长23.9%，增速小幅回落但仍处于高位。 - **外需支撑**：美国、欧元区、韩国等主要经济体制造业PMI均在扩张区间内提升，显示外需仍较强劲。 - **产品结构**：AI相关技术密集型产品出口表现突出，集成电路、高新技术产品、自动数据处理设备出口同比增速分别为116.6%、52.7%、67.4%，均维持高位。 - **分国别出口**：对东盟、美国和日本的出口增速提升，而对欧盟出口增速小幅放缓。 ### 1.2 进口表现 - **整体表现**：7月进口维持高增，主要受国内产业转型升级与AI算力建设需求推动。 - **产品结构**：技术密集型产品进口需求旺盛，自动数据处理设备进口增速创年内新高，集成电路、高新技术产品进口增速均超过50%。 - **分国别进口**：自韩国进口增速升至97.8%，创历史新高；自东盟进口延续提升；自日本、美国和欧盟进口则有所回落。 ### 1.3 资金面情况 - **政府债缴款**：上周政府债缴款规模小幅增长，但逆回购到期规模减少。 - **财政支出**：7月末财政支出集中投放，对月初流动性形成补充。 - **整体流动性**：资金面呈现均衡偏松格局。 ## 二、二级市场表现 - **市场情绪**：整体偏震荡横盘，长端品种表现相对较强。 - **收益率走势**：周初现券收益率窄幅震荡，随着买断式逆回购净投放和国债买卖增量，收益率持续下行。 - **权益市场影响**：周中权益市场上涨对债市形成压制，现券收益率转为震荡上行。 - **重点品种**：TL收于115.72再创新高，30年活跃券26特4收益率下破2.18%。 - **后续关注点**：政府债供给与机构行为变化对市场的影响。 ## 三、一级市场发行情况 ### 3.1 利率债发行 - **发行量**：合计发行29只，规模5300亿，供给量明显提升。 - **国债发行**： - 发行5期，总规模3630亿。 - 周三发行28天、91天贴现国债，边际利率分别在0.9784%和1.1585%，市场分歧较大。 - 周五发行1年和7年附息国债，1年边际利率1.2174%，明显高于预期，带动收益率上行；7年最终利率1.5240%，边际倍数近4倍，配置需求强劲。 - **特别国债**：30年超长特别国债26特4发行量730亿，利率2.1849%，基本持平现券成交，边际倍数2.42倍，市场反应积极。 ### 3.2 政金债发行 - **发行量**：合计发行24只，规模1670亿，较前周小幅增加。 - **国开债**：周二发行1年新券，续发3年DR浮息及5、10年固息，需求稳定。 - **农发债**：周一下午发行3年LPR浮息、3、5及10年固息；周三下午发行3、5年及10年固息，各品种需求稳定。 - **口行债**：周三发行1年DR浮息新券，票面利率1.44%，机构认购踊跃，迅速募满。 ### 3.3 地方债发行 - **发行量**：合计发行31只，规模约1820亿，保持稳定。 - **期限结构**：以10年及以内为主，整体偏短。 - **配置需求**：配置力量持续较强，大部分发在下限。 - **超长债券**：湖南、云南30年地方债发在2.31%，成交活跃。 ### 3.4 金融同业债发行 - **发行量**：合计发行15只，规模1385亿，较前周有所增加。 - **产品结构**：包括6只银行次级债、9只普通金融债。 - **重点品种**：26浙商银行永续债01发行规模300亿，票面利率1.95%，配置盘及交易盘积极参与。 ## 四、本周市场展望 ### 4.1 数据发布 - **7月金融数据**：本周将公布，可能对市场情绪产生影响。 ### 4.2 需求预期 - **AI算力**：海外大厂如谷歌上调AI支出指引，出口有望持续支撑。 - **政策导向**：中央政治局会议提出推进“人工智能+”行动，数据中心和电网基建升级需求或带动技术密集型产品进口维持高增。 ### 4.3 资金面展望 - **政府债发行**：本周发行63、91天贴现国债，10年附息国债和30、50年特别国债，总发行量约2500亿。 - **逆回购到期**：规模大幅减少，税期尚未到来，资金面有望维持均衡偏宽松格局。 ### 4.4 一级市场展望 - **政金债**：预计继续维持较高供给，全周发行量或在1600亿左右。 - **地方债**：已公告约2800亿，供给大幅提升，可重点关注广东15、20、30年等超长品种。 - **金融同业债**：本周预计发行青岛银行二级资本债等项目，规模超200亿，供给有所减少。 ## 关于中信证券固定收益部 中信证券固定收益部是FICC业务的综合部门，负责利率、信用、外汇及大宗商品等资产的投资、销售和做市，同时开展结构化产品和场外衍生品的设计与开发，提供投资顾问等全方位金融服务。其目标是成为境内市场规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务提供商，并致力于成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。