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固收点评 20221015 总结

一、核心内容概述

本周（20221010-20221014）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债2只，发行规模为25.00亿元，较上周大幅减少99.50亿元。发行期限均为10年，主体评级为AA+，发行人性质为民营企业和地方国有企业，发行人地域集中在浙江省，债券类型为商业银行次级债。

截至2022年10月14日，二级资本债存量余额为30,526亿元，与上周持平。

二、二级市场成交情况

1. 周成交量

本周二级资本债周成交量合计约1352亿元，较上周减少430亿元。成交量前三的债券为：

• 22农行二级资本债02A（118.63亿元）
• 22光大银行二级资本债01A（78.93亿元）
• 22杭州银行二级资本债01（70.50亿元）

2. 地域分布

成交量前三的地域为北京市（约940亿元）、上海市（约117亿元）、浙江省（约106亿元）。

3. 到期收益率变动

• 5Y二级资本债：
  • AAA-：3.1102% → 3.0287%（-8.15BP）
  • AA+：3.1505% → 3.0770%（-7.35BP）
  • AA：3.3006% → 3.2470%（-5.36BP）
• 7Y二级资本债：
  • AAA-：3.2422% → 3.2189%（-2.33BP）
  • AA+：3.3038% → 3.2805%（-2.33BP）
  • AA：3.4538% → 3.4505%（-0.33BP）
• 10Y二级资本债：
  • AAA-：3.3824% → 3.3448%（-3.76BP）
  • AA+：3.4432% → 3.4056%（-3.76BP）
  • AA：3.5932% → 3.5756%（-1.76BP）

三、估值偏离情况

1. 折价个券

本周折价率前四的个券为：

• 19江南农商二级（-1.19%）
• 21湖北银行二级01（-1.10%）
• 21杭州联合农商二级01（-1.06%）
• 21桂林银行二级01（-1.01%）

其余折价率均在-1%以内，中债隐含评级以AAA-为主，地域分布以北京市、广东省和四川省为主。

2. 溢价个券

本周溢价率前二的个券为：

• 22嵊州农商行二级资本债01（2.37%）
• 22江山农商行二级资本债01（1.48%）

其余溢价率均在0.5%以内，中债隐含评级以AAA-为主，地域分布以北京市、江苏省和浙江省为主。

四、主要观点

• 本周二级资本债发行规模显著下降，仅25亿元，且发行人类型和地域分布较为集中。
• 二级市场成交量有所减少，但部分优质债券如农行、光大银行、杭州银行仍保持较高成交活跃度。
• 从收益率变动来看，不同期限的债券收益率普遍下降，但AA级债券跌幅较小。
• 估值偏离幅度整体不大，但折价和溢价现象并存，其中折价券主要集中在地方银行，溢价券则多为小型农商行。
• 市场整体表现平稳，但需关注信息延迟和数据披露不全的风险。

五、风险提示

• Choice信息更新延迟：二级资本债相关数据可能存在更新延迟。
• 数据披露不全：部分债券信息可能存在遗漏。

六、免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅限于本公司客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。市场有风险，投资需谨慎。