> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼HPM修订，镍不锈钢震荡走高 ## 核心内容概述 本周，印尼政府对HPM（氢氧化镍矿）政策进行了修订，将钴、铁等伴生元素纳入计价体系，导致镍矿基准价格大幅上调，湿法冶炼成本攀升至2万美元/镍金属吨以上。此政策变动成为镍价上涨的主要驱动力，推动镍价创年内新高。同时，地缘政治风险缓和，市场风险偏好回升，进一步支撑镍价走势。 不锈钢市场亦受到镍价上涨的带动，不锈钢期货主力合约周涨幅达4.17%，现货价格同步跟涨。尽管国内终端需求偏弱，但钢厂排产计划维持高位，成本支撑较强，不锈钢价格呈现震荡走强趋势。 ## 主要观点 ### 镍市场分析 - **价格走势**：沪镍主力合约周涨幅达14.3%，周五最高触及145160元/吨，为今年1月30日以来新高；SMM1#电解镍现货均价为140,590元/吨，环比上行8,150元/吨。 - **成本与利润**：一体化MHP生产电解镍成本为119802元/吨，利润9.10%；外采高冰镍成本149773元/吨，利润-4.80%；外采硫酸镍成本153539元/吨，利润-7.10%。 - **库存变化**：沪镍库存上升至67843吨，LME镍库存下降至278184吨，国内精炼镍库存增加至92526吨。 - **供需格局**：MHP生产受阻，镍矿供应紧张，成本支撑稳定；不锈钢需求有所回升，但供应增长预期强于需求，整体呈现偏弱格局。 ### 不锈钢市场分析 - **价格走势**：不锈钢期货主力合约周涨幅达4.17%，周五收于15,085元/吨，创2024年以来新高；现货市场报价同步上涨。 - **成本与利润**：短流程工艺冶炼304冷轧成本为14317元/吨，环比上升0.25%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本为15606元/吨，环比上升0.31%。 - **库存变化**：全国不锈钢社会总库存下降3.18%，冷轧与热轧库存分别下降1.85%和5.01%。 - **供需格局**：钢厂维持高排产计划，国内不锈钢消费在金三银四旺季有所回升，但终端需求偏弱，采购意愿谨慎。 ## 关键信息 ### 政策影响 - 印尼HPM政策修订，伴生元素纳入计价，镍矿价格大幅上调，导致湿法冶炼成本攀升。 - 地缘冲突缓解，市场风险偏好回升，利好镍价走势。 ### 成本与利润 - 一体化MHP生产电解镍成本较低，利润稳定；外采原料成本较高，利润承压。 - 不锈钢生产成本因镍价上涨而上升，但钢厂利润有所回升，生产积极性提高。 ### 库存数据 - 沪镍库存小幅上升，LME库存下降，国内精炼镍库存增加。 - 不锈钢社会库存整体下降，冷轧与热轧库存同步减少，显示市场去库趋势。 ### 市场策略 - 短期镍价预计维持高位震荡，需关注宏观及政策风险。 - 不锈钢短期仍将跟随镍价走势，预计维持偏强震荡。 ## 风险提示 - 国内经济政策、房地产政策变动可能影响不锈钢需求。 - 印尼政策调整及美国总统政策变化可能对镍市场产生重大影响。 - 宏观不确定性增加，可能导致镍价大幅波动。 ## 图表说明 文档附有26张图表，涵盖以下内容： - 电解镍、红土镍矿、印尼MHP FOB、硫酸镍、进口升贴水、金川电解镍升贴水等价格走势。 - 不锈钢现货及期货价格走势。 - 电解镍周度产量、生产成本及利润率。 - 不锈钢生产成本、利润及库存变化。 - 全球及国内镍矿与精炼镍库存数据。 ## 本期分析研究员 - 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 ## 联系信息 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：www.htfc.com - 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。 - 投资者需自行独立判断，报告不承担因使用而产生的任何责任。 - 报告版权归华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。