> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海达尔 (920699.BJ) 详细总结 ## 核心内容概述 海达尔（920699.BJ）是一家专注于服务器滑轨产品的公司，其产品广泛应用于AI服务器和液冷服务器领域。公司近年来持续加大研发投入，技术迭代迅速，产品布局日趋完善。尽管2025年业绩出现下滑，但公司仍看好液冷服务器和AI算力基础设施市场的快速增长，维持“增持”投资评级。 --- ## 主要观点 - **市场前景广阔**：中国AI服务器和液冷服务器市场正在加速扩张，预计到2029年液冷服务器市场规模将超过162亿美元，年复合增长率达46.8%。 - **技术积累深厚**：公司通过6-7代产品的研发迭代，形成了深厚的专利积累，增强了客户替换成本和长期依存度。 - **产品布局全面**：公司服务器滑轨产品主要包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型和方管型，其中托盘型和方管型处于研发阶段，未来有望推出。 - **客户结构稳定**：公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时也在拓展新客户。 - **盈利预测调整**：受家电领域竞争加剧影响，2025年盈利预测有所下调，但公司对2026-2027年的盈利前景持乐观态度。 --- ## 关键信息 ### 2025年业绩快报 - **营业收入**：3.71亿元，同比下降11.15% - **归母净利润**：6494.37万元，同比下降20.21% - **扣非归母净利润**：6307.90万元，同比下降15.97% - **EPS**：1.42元/股 - **PE**：26.9倍（2025E） ### 2026-2027年盈利预测（亿元） | 年份 | 归母净利润 | EPS(元) | PE(倍) | |------|-------------|--------|--------| | 2026 | 0.97 | 2.13 | 18.0 | | 2027 | 1.11 | 2.43 | 15.7 | ### 市场表现与估值 - **当前股价**：38.26元 - **一年最高最低**：77.58/35.10元 - **总市值**：17.46亿元 - **流通市值**：7.99亿元 - **PE**：26.9/18.0/15.7倍（2025E/2026E/2027E） - **PB**：5.1/4.3/3.5倍（2025E/2026E/2027E） --- ## 财务摘要 ### 营收与利润趋势 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 0.289 | 0.417 | 0.371 | 0.513 | 0.601 | | 归母净利润（亿元） | 0.039 | 0.081 | 0.065 | 0.097 | 0.111 | | 毛利率（%） | 23.4 | 29.8 | 27.3 | 28.8 | 28.8 | | 净利率（%） | 13.6 | 19.5 | 17.5 | 18.9 | 18.5 | | ROE（%） | 15.3 | 26.4 | 18.9 | 23.7 | 22.6 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 40.5 | 42.2 | 36.6 | 41.3 | 32.9 | | 流动比率 | 2.2 | 2.1 | 2.6 | 2.3 | 2.9 | | 速动比率 | 1.9 | 1.9 | 2.3 | 2.0 | 2.5 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | ### 现金流量情况 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|-------|-------|-------|-------| (*) | 经营活动现金流（亿元） | 0.24 | 0.57 | 0.60 | 0.65 | 0.57 | | 投资活动现金流（亿元） | -0.084 | -0.055 | 0.004 | -0.017 | -0.011 | | 筹资活动现金流（亿元） | 0.089 | -0.023 | -0.038 | -0.034 | -0.034 | --- ## 风险提示 - **募投项目投产不及预期** - **原材料价格波动** - **市场竞争加剧** --- ## 估值方法说明 - **PE（倍）**：26.9/18.0/15.7倍（2025E/2026E/2027E） - **PB（倍）**：5.1/4.3/3.5倍（2025E/2026E/2027E） - **EV/EBITDA**：18.4/12.7/11.4倍（2025E/2026E/2027E） --- ## 投资评级说明 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **基准指数**：A股基准为沪深300指数，港股为恒生指数，新三板为三板成指或三板做市指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数 --- ## 分析师承诺 分析师承诺所发表观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系，确保研究质量与独立性。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性 - 本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险 - 本报告版权归属开源证券，未经许可不得复制或分发 --- ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn