20260325-开源证券-海达尔-920699.BJ-北交所信息更新_2025年服务器滑轨业务实现同比增长_具备布局完善+深厚专利积累_4页_813kb

海达尔 (920699.BJ) 详细总结

核心内容概述

海达尔（920699.BJ）是一家专注于服务器滑轨产品的公司，其产品广泛应用于AI服务器和液冷服务器领域。公司近年来持续加大研发投入，技术迭代迅速，产品布局日趋完善。尽管2025年业绩出现下滑，但公司仍看好液冷服务器和AI算力基础设施市场的快速增长，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 市场前景广阔：中国AI服务器和液冷服务器市场正在加速扩张，预计到2029年液冷服务器市场规模将超过162亿美元，年复合增长率达46.8%。
• 技术积累深厚：公司通过6-7代产品的研发迭代，形成了深厚的专利积累，增强了客户替换成本和长期依存度。
• 产品布局全面：公司服务器滑轨产品主要包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型和方管型，其中托盘型和方管型处于研发阶段，未来有望推出。
• 客户结构稳定：公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时也在拓展新客户。
• 盈利预测调整：受家电领域竞争加剧影响，2025年盈利预测有所下调，但公司对2026-2027年的盈利前景持乐观态度。

关键信息

2025年业绩快报

• 营业收入：3.71亿元，同比下降11.15%
• 归母净利润：6494.37万元，同比下降20.21%
• 扣非归母净利润：6307.90万元，同比下降15.97%
• EPS：1.42元/股
• PE：26.9倍（2025E）

2026-2027年盈利预测（亿元）

市场表现与估值

• 当前股价：38.26元
• 一年最高最低：77.58/35.10元
• 总市值：17.46亿元
• 流通市值：7.99亿元
• PE：26.9/18.0/15.7倍（2025E/2026E/2027E）
• PB：5.1/4.3/3.5倍（2025E/2026E/2027E）

财务摘要

营收与利润趋势

财务比率分析

现金流量情况

| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|------------------|-------|-------|-------|-------| (*)
| 经营活动现金流（亿元） | 0.24 | 0.57 | 0.60 | 0.65 | 0.57 |
| 投资活动现金流（亿元） | -0.084 | -0.055 | 0.004 | -0.017 | -0.011 |
| 筹资活动现金流（亿元） | 0.089 | -0.023 | -0.038 | -0.034 | -0.034 |

风险提示

• 募投项目投产不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

估值方法说明

• PE（倍）：26.9/18.0/15.7倍（2025E/2026E/2027E）
• PB（倍）：5.1/4.3/3.5倍（2025E/2026E/2027E）
• EV/EBITDA：18.4/12.7/11.4倍（2025E/2026E/2027E）

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 基准指数：A股基准为沪深300指数，港股为恒生指数，新三板为三板成指或三板做市指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数

分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系，确保研究质量与独立性。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性
• 本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险
• 本报告版权归属开源证券，未经许可不得复制或分发

联系方式

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮箱：research@kysec.cn