> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖化工（纯苯-苯乙烯）专题总结：从产业链库存结构变化看强弱关系 ## 核心内容概述 本专题围绕纯苯产业链的库存结构变化，分析了其从上游到下游的供需传导路径，并探讨了未来预期变化对产业链强弱关系的影响。通过观察不同环节的库存、开工率和利润变化，揭示了产业链中各环节的相对强弱关系及未来可能的调整方向。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 现实流转：纯苯库存向下游转移，下游压力不一 - **纯苯库存变化**： - 2月底纯苯港口库存约为30万吨，处于历史高位； - 3月至今库存快速去化，当前港口库存约12.8万吨，处于中位区间； - 纯苯内盘缺口3月和4月分别高达55万吨和64万吨，进口量不足导致库存持续去化。 - **下游表现不一**： - **苯胺产业链**：供需双强，开工率高，利润走扩，产业链压力较小，具备修复预期； - **己内酰胺产业链**：负反馈最严重，库存去化有限，开工率难以回升，产业链表现最弱； - **锦纶长丝**：库存绝对水平偏高，但累库幅度不大，压力相对较小； - **苯酚产业链**：存在走弱信号，但自我调节能力强，开工率有望触底反弹； - **苯乙烯产业链**：库存偏宽松，但开工率下降明显，预计6月底前后有开工修复预期，内需回暖将推动库存去化。 - **产业链强弱排序**： 苯胺 > 纯苯 > 苯乙烯 > 苯酚/己二酸 > 己内酰胺。 ### 2. 预期变化：产业链承压，存在供需改善可能 - **供应端**： - 海峡恢复通行可能缓解原料紧张，推动上游炼厂开工率提升； - 纯苯供应仍面临缺口，预计6月去库至低位区间。 - **需求端**： - 下游需求尚未完全修复，整体压力仍存，但部分环节（如PC、MDI）具备改善预期； - 苯乙烯价格回落将减轻下游压力，库存有望先去后累。 - **价格走势**： - 纯苯、苯乙烯价格随板块中枢下移，产业链整体承压； - 若终端需求修复，产业链或进入供需双增格局。 - **库存去化节奏**： - 库存去化速度越贴近终端，越快； - 未来产业链或达到再平衡状态。 ### 3. 下游产业链分析 - **己内酰胺**： - 库存累积严重，开工率下降，产业链最难修复； - 需要时间恢复，短期内难以回升。 - **苯胺**： - 开工率维持高位，利润走扩，产业链无库存压力，具备修复潜力。 - **苯酚**： - 开工率受PC环节降负影响，利润收缩，但开工率有望触底反弹； - 下游PC利润走扩，显示供需格局改善。 - **苯乙烯**： - 开工率下降，但库存水平偏低，存在修复预期； - 5月起检修兑现，库存去化加速，未来6月底前后可能迎来开工回升。 ## 未来展望 - **短期**： - 纯苯产业链整体承压，价格中枢下移，库存继续去化； - 下游需求修复需时间，产业链仍面临供需双弱格局。 - **中期**： - 若海峡恢复通行，上游供应有望回升，产业链可能进入供需改善阶段； - 己内酰胺产业链压力最大，修复难度大； - 苯胺、苯酚、苯乙烯等下游具备修复预期，产业链强弱关系可能发生转移。 - **总体趋势**： - 产业链或从当前的弱平衡状态逐步走向供需再平衡； - 相对强弱关系可能由“苯胺 > 纯苯 > 苯乙烯 > 苯酚/己二酸 > 己内酰胺”转变为“二级下游（PC、MDI等）>五大直接下游 > 纯苯”。 ## 数据来源 - ifind - 卓创 - 隆众 - 新湖期货研究所 ## 撰写与审核信息 - **撰写人**：姚学雯 - **从业资格号**：F03116586 - **投资咨询号**：Z0019439 - **审核人**：施潇涵 - **审核人从业资格号**：F3047765 - **审核人投资咨询号**：Z0013647 - **日期**：2026年5月26日 ## 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司提供，不构成投资、法律、会计或税务建议，亦不保证其内容的准确性和完整性。投资者应独立判断，不依赖本报告进行决策。新湖期货保留对本报告内容进行更新的权利，但不承担及时通知的义务。