20130424-国金证券-移动天线_经验与大品牌合作造就胜者_21页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了天线行业的发展趋势、市场格局及投资建议，重点指出天线行业在未来几年将保持 20% - 30% 的复合增长率，并推荐了行业内具备竞争力的公司。

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主要观点

• 行业增长前景良好：随着智能移动终端功能多样化和市场持续扩张，天线需求将持续增长，尤其在手机和笔记本电脑等设备中，多天线配置已成为主流。
• 行业进入壁垒高：天线设计和制造依赖多年工程经验与客户认证，具有较强的进入壁垒。国内具备较强技术实力的厂商包括信维通信、硕贝德、环旭电子等。
• 与终端品牌合作是关键：天线厂商需获得终端大品牌的认证，切入其供应链。与终端厂商的协同关系对于市场空间和产品发展至关重要。
• LDS技术成为主流：LDS（激光直接成型）技术能够实现天线与手机外壳一体化，提升性能并缩小体积，是未来天线制造的重要方向。
• 技术指标要求提高：随着多天线技术、MIMO技术、智能天线等应用的普及，天线在设计和性能方面的要求越来越高。
• 行业集中度高：目前天线市场集中度较高，主要由欧美厂商主导，但国内厂商通过技术积累和产能扩张正逐步缩小差距。
• 投资建议：报告建议增持天线行业，推荐信维通信、环旭电子、硕贝德等公司，认为其具备良好的技术实力和市场前景。

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关键信息

市场数据

指标	值
行业优化平均市盈率	47.77
市场优化平均市盈率	11.88
国金元器件指数	3034.40
沪深300指数	2530.67
上证指数	2242.17
深证成指	9057.62
中小板指数	5295.84

行业增长预测

• 2012年全球手机终端天线市场容量达 44.8万支，预计2013年增长 25.91%。
• 2012年全球笔记本电脑终端天线市场容量达 10.4亿支，预计2013年保持较快增长。

投资建议

• 推荐组合：信维通信、环旭电子、硕贝德。
• 投资评级：
  • 信维通信：买入
  • 环旭电子：买入
  • 硕贝德：买入
  • 卓翼科技：增持
  • 盛路通信：持有

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技术趋势与设计要点

• 多天线技术普及：智能手机多配置多支天线（如主天线、蓝牙、WiFi、GPS等），以满足多功能需求。
• LDS技术：已成为主流，可直接镭射在手机外壳上，提升性能并节省空间。
• 关键测试指标：
  • OTA测试：反映手机在所有方向上的发射特性。
  • SAR测试：衡量人体吸收的辐射值，是各国强制性标准。
  • EMC测试：确保终端产品带外辐射在规定范围内，避免干扰其他设备。
• 天线设计难点：需在外观、性能与射频指标之间取得平衡，且需考虑设备整体设计对天线性能的影响。

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市场格局与竞争力

• 行业集中度：前六家厂商占全球市场约 50% 的份额，主要由欧美厂商主导。
• 国内厂商表现：
  • 信维通信：收购莱尔德后，成为国内天线厂商中产能第二大的公司，具备较强技术实力。
  • 硕贝德：国内最早从事无线通信终端天线研发的厂商之一，打破外资垄断。
  • 环旭电子：主要为苹果提供通讯模组，受益于智能终端的高景气度。
• 毛利率与净利率：
  • 信维通信：毛利率 30.83%，净利率 2.82%
  • 硕贝德：毛利率 29.45%，净利率 11.65%
  • 环旭电子：毛利率 12.48%，净利率 4.85%

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风险提示

• 估值偏高：部分公司估值较高，存在下行风险。
• 经济危机影响：终端销售不达预期可能对天线行业造成冲击。

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投资逻辑

• 智能终端带动需求增长：智能终端多功能化趋势推动天线需求，多天线配置成为常态。
• 技术壁垒与认证门槛：天线行业需多年经验积累和客户认证，进入壁垒高。
• 产业转移趋势：随着国产手机出货量持续增长，本土天线企业将获得更大发展空间。
• 品牌协同效应：与终端大品牌合作有助于提升市场空间和盈利能力，部分厂商甚至存在交叉持股现象。

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总结

天线行业在未来几年内将保持较高的复合增长率，主要受益于智能终端的多功能化和产业转移趋势。国内厂商通过技术积累、产能扩张和与终端品牌合作，正在逐步提升市场地位。LDS技术、多天线配置、MIMO技术等是推动行业发展的关键技术。信维通信、环旭电子和硕贝德等公司具备较强的竞争力和盈利能力，是当前值得投资的标的。