20260519-中航证券-券商2025年年报及2026年一季报总结_盈利提升_分化加剧_关注行业估值修复机会_24页_5mb

报告摘要

非银金融行业总结：2025年年报及2026年一季报分析

核心内容

2025年及2026年一季度，非银金融行业整体呈现盈利提升、分化加剧的趋势。A股主要宽基指数均实现正增长，市场交投活跃度显著提升，推动券商业绩增长。头部券商在行业中占据主导地位，而中小券商则通过差异化竞争策略寻求增长机会。

主要观点

1. 行业盈利能力提升

2025年全年沪深股基成交额达499.08万亿元，同比增长70.41%；日均股基交易额达2.05万亿元，同比增长69.01%。
2026年一季度沪深股基成交额达174.98万亿元，同比增长75.77%；日均股基交易额达3.07万亿元，同比增长75.77%。
43家A股上市券商2025年实现营业收入5522.83亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润2127.57亿元，同比增长43.75%。
2026年一季度，43家A股上市券商实现营业收入1514.23亿元，同比增长20.24%；实现归母净利润608.46亿元，同比增长16.44%。

2. 行业集中度提升

行业呈现明显的“马太效应”，营业收入CR5和CR10分别达到43.05%和65.68%，一季度进一步提升至46.44%和68.15%。
归母净利润CR5和CR10分别达到47.23%和71.75%，一季度提升至48.94%和72.99%。
头部券商的ROE高于中小券商，显示出其在利润规模上的优势。

3. 自营业务是业绩分化的核心变量

自营业务收入稳居券商业绩第一大来源，2025年自营业务收入达2257.67亿元，同比增长30.31%；2026年一季度达567.42亿元，同比增长16.73%。
自营业务的表现直接影响券商的业绩排名和盈利弹性，成为行业分化的关键。

4. 投行业务质量提升

2025年A股股权融资规模达10826.36亿元，同比增长2.73倍；IPO融资规模达1317.71亿元，同比增长95.64%。
投行业务收入增长30.21%，其中头部券商如中信证券、中金公司、国泰海通等表现突出。

5. 资管业务转型完成

券商资管基本完成从通道依赖到主动管理的转型，2025年资管业务收入达464.7亿元，同比增长5.39%。
公募基金规模增长14.74%，股票型基金占比提升至16.06%，显示市场对权益类资产的偏好。

关键信息

市场活跃度：2025年及2026年一季度市场交投活跃度维持高位，推动券商业绩增长。
政策支持：政策持续优化，推动资本市场服务实体经济和新质生产力发展。
行业集中度：行业集中度提升，头部券商优势明显。
自营业务增长：自营业务成为券商盈利的重要来源，影响业绩分化。
投行业务转型：投行业务从规模扩张转向质量提升，服务实体经济。
资管业务转型：资管业务向主动管理转型，公募基金规模扩大。

投资建议

当前券商板块估值处于历史低位，具备估值修复机会。
建议关注两类标的：一是国际化布局的头部券商（如中信证券、华泰证券、中金公司）；二是转型成效显著的特色机构（如东方财富、广发证券、东方证券、财通证券）。

风险提示

外部市场风险加剧、市场波动可能影响行业表现。

图表概览

图1：证券公司经营数据（单位：亿元）
图2：上市券商营业收入及增速
图3：上市券商归母净利润及增速
图4：上市券商营业收入CR5与CR10
图5：上市券商归母净利润CR5与CR10
图6：上市券商2025年ROE
图7：股权融资规模
图8：IPO融资规模
图9：港股IPO融资规模
图10：中资股IPO融资规模
图11：券商资管规模
图12：2025年券商资管计划结构
图13：公募基金规模
图14：2025年公募基金结构
图15：上市券商自营类资产占净资产比重
图16：上市券商其他权益工具资产规模
图17：证券板块PB（LF）走势图

数据概览

2025年及2026年一季度券商业绩增长情况

公司	2025年营业收入（亿元）	2025年同比增速 (%)	2026年一季度营业收入（亿元）	2026年一季度同比增速 (%)
国联民生	21.03	192.83%	6.76	44.12%
国泰海通	151.38	93.01%	47.27	78.23%
长江证券	37.70	30.85%	11.56	34.75%
中信证券	147.53	37.72%	49.15	47.82%
广发证券	95.97	44.32%	31.40	53.49%
华泰证券	91.22	41.50%	29.13	50.46%
招商证券	88.93	43.82%	25.90	31.74%
中国银河	88.46	42.94%	27.01	40.55%
国信证券	86.52	55.09%	27.45	47.46%
中金公司	61.71	44.75%	20.05	54.45%

2025年及2026年一季度券商自营业务收入情况

公司	2025年自营业务收入（亿元）	2025年同比增速 (%)	2026年一季度自营业务收入（亿元）	2026年一季度同比增速 (%)
国联民生	21.03	192.83%	6.76	44.12%
国泰海通	151.38	93.01%	47.27	78.23%
长江证券	37.70	30.85%	11.56	34.75%
中信证券	147.53	37.72%	49.15	47.82%
广发证券	95.97	44.32%	31.40	53.49%
华泰证券	91.22	41.50%	29.13	50.46%
招商证券	88.93	43.82%	25.90	31.74%
中国银河	88.46	42.94%	27.01	40.55%
国信证券	86.52	55.09%	27.45	47.46%
中金公司	61.71	44.75%	20.05	54.45%

2025年及2026年一季度券商投行业务收入情况

公司	2025年投行业务收入（亿元）	2025年同比增速 (%)	2026年一季度投行业务收入（亿元）	2026年一季度同比增速 (%)
中信证券	63.36	52.35%	12.07	23.75%
中金公司	50.31	62.57%	15.45	283.09%
国泰海通	46.57	59.39%	7.54	6.56%
中信建投	31.29	25.65%	6.12	70.97%
华泰证券	30.99	47.80%	8.61	58.87%
东方证券	15.02	28.53%	3.49	9.03%
申万宏源	12.13	24.64%	3.44	11.91%
国金证券	10.46	14.97%	3.44	175.99%
招商证券	10.28	20.01%	1.80	-3.79%
国信证券	9.00	-11.77%	1.56	36.13%

2025年及2026年一季度券商资管业务收入情况

公司	2025年资管业务收入（亿元）	2025年同比增速 (%)	2026年一季度资管业务收入（亿元）	2026年一季度同比增速 (%)
中信证券	121.77	15.90%	35.05	36.74%
广发证券	77.03	11.88%	24.61	45.48%
国泰海通	63.93	64.25%	17.57	50.50%
中国银河	5.17	6.67%	23.62	14.09%
中银证券	5.13	0.32%	2.84	10.63%
首创证券	4.03	-54.52%	1.68	11.24%
天风证券	3.44	-16.98%	1.15	-11.90%
浙商证券	3.42	-13.08%	0.95	-19.56%
东北证券	3.06	-16.34%	0.66	-7.13%
长江证券	2.94	2.19%	0.78	12.82%

总结

2025年及2026年一季度，非银金融行业整体呈现盈利提升和分化加剧的趋势。市场活跃度提升、政策支持以及自营业务增长是推动行业发展的主要因素。头部券商在行业集中度提升中占据主导地位，而中小券商则通过差异化竞争策略寻求增长机会。自营业务成为业绩分化的核心变量，投行业务从规模扩张转向质量提升，资管业务向主动管理转型。行业整体呈现积极发展趋势，估值修复机会显现。

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