20140331-国金证券-纺织服装行业_化纤旺季不旺_五月为品牌零售重要时间窗口_15页_904kb

纺织服装行业投资分析总结

核心内容

本报告对2014年纺织服装行业的投资前景进行了分析，维持“增持”行业评级，认为整体行业仍可能延续2013年的趋势，即制造类继续弱复苏，消费类缓慢复苏，化纤价格有望小幅反弹。行业波动不大，但企业分化明显。

主要观点

• 行业整体趋势：2014年纺织服装行业整体将延续弱复苏态势，尤其是制造类企业，预计增速低于2013年。消费类企业则面临转型的挑战，其复苏过程可能比出口更漫长。
• 化纤行业：化纤价格在3月份旺季出现降价，但预计下半年将有涨价的可能。化纤行业整体呈现小幅反弹趋势，但需求复苏缓慢。
• 投资策略：建议继续关注制造类龙头企业，特别是印染行业，如鲁泰、华孚色纺等，同时适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌零售企业，如泰和新材、富安娜、报喜鸟等。
• 消费类转型：消费类企业从外延式扩张转向精细化经营，转型过程漫长而痛苦，企业需经历调整期，才能实现业绩回升。

关键信息

市场数据

投资标的

• 重点推荐公司：泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟
• 反弹机会公司：七匹狼、九牧王、奥康、美邦

2014年市场表现

• 服装板块1季度涨幅：2.96%
• 纺织板块1季度涨幅：5.57%
• 化纤板块1季度涨幅：6.88%
• 3月服装板块涨幅：2.25%
• 3月纺织板块涨幅：2.01%
• 3月化纤板块涨幅：6.70%

2013年行业表现

• 2013年纺服行业收入增速：12.39%
• 2013年净利率：18.98%
• 2013年纺织行业毛利率：11.55%
• 2013年服装行业毛利率：19.50%

风险提示

• 纺服消费13年行业底部到来，但复苏尚未开始。
• 企业分化加剧，市场前景不明朗。
• 纺服零售类企业的资产负债表和现金流量表依然不佳。

原料价格走势

行业运行情况

• 内销市场：持续低迷，短期内难以改善。
• 出口市场：1-2月出口增速大幅回调，主要受基数影响。
• 固定资产投资：整体平稳，纺织、服装、化纤子行业增速均有放缓。

投资评级说明

行业投资评级

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；
• 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% - 5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 20%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：等于行业均值，关注企业基本面及未来两年的综合竞争力。

行业总结

纺织服装行业在2014年仍处于缓慢复苏阶段，制造类企业受益于行业整合，消费类企业则面临转型压力。化纤价格预计下半年将有所反弹，但整体需求复苏缓慢。投资建议关注制造类龙头企业及转型较早的品牌企业，同时需警惕行业盈利模式转变带来的风险。