> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河(601881)2025年年报点评总结 ## 核心内容 中国银河证券在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到283.02亿元和125.20亿元，同比增长24.34%和24.81%。基本每股收益为1.03元，同比增长27.16%。公司全年分派红利占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率约为30.57%。2025年末期拟10派2.25元（含税）。 公司整体表现稳健，各项业务均实现不同程度的增长，其中财富管理、投行、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）增长显著。同时，公司国际业务持续提升，海外优势地位稳固。 ## 主要观点 - **财富管理业务表现突出**：公司持续推进买方服务体系闭环建设，零售及机构业务均实现较快增长，客户总数超1930万户，同比增加200万户。 - **代销业务回暖，机构业务快速增长**：代销金融产品业务净收入同比增长77.03%，金融产品保有规模同比增长19.3%；PB业务规模达4814亿元，同比增长38.3%。 - **股权融资业务显著回升**：完成1单IPO项目、7单再融资项目，承销规模为86.97亿元，排名行业第12位。 - **债权融资业务再创佳绩**：各类债券主承销金额达6825.75亿元，同比增长37.3%，排名行业第6位。 - **资管业务企稳回升**：资管子公司银河金汇资产管理规模为907亿元，同比增长6.5%；私募基金业务新增投资金额达9.45亿元。 - **两融规模增幅明显**：两融余额同比增长47.88%，达到1362亿元。 - **国际业务稳健增长**：国际业务营业收入同比增长18.23%，海外市场优势地位稳固。 ## 关键信息 ### 财务数据（2025年） - 收盘价：12.99元 - 一年内最高/最低价：19.27/12.34元 - 沪深300指数：4,646.15 - 市净率：1.20倍 - 总市值：1,420.38亿元 - 流通市值：1,420.38亿元 - 每股净资产：10.78元 - 总资产：8,557.45亿元 - 所有者权益：1,477.80亿元 - 净资产收益率（ROE）：9.84% - 基本每股收益：1.03元 ### 业务增长亮点 - **经纪业务**：手续费净收入同比增长42.93%，达88.46亿元。 - **投行业务**：手续费净收入同比增长36.96%，达8.30亿元。 - **资管业务**：手续费净收入同比增长6.60%，达5.17亿元。 - **投资收益（含公允价值变动）**：同比增长14.24%，达131.36亿元。 - **利息净收入**：同比增长16.47%，达44.83亿元。 - **国际业务**：营业收入同比增长18.23%，达25.69亿元。 ### 未来预测（2026-2027年） - **EPS（每股收益）**：预计分别为1.05元和1.12元 - **BVPS（每股净资产）**：预计分别为11.47元和12.22元 - **P/B（市净率）**：预计分别为1.13倍和1.06倍 ## 投资建议 分析师建议**增持**，认为公司业务增长稳健，未来有望在“十五五”时期提升市场引领力与国际竞争力。公司能够及时把握国家政策导向，深化业务延展，享受系统资源协同优势。 ## 风险提示 1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑。 2. 股价短期波动风险。 3. 资本市场改革政策效果不及预期。 4. 超预期事件可能导致盈利预测与实际业绩偏差。 ## 估值与评级 - **投资评级**：增持 - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上） - **P/B（市净率）**：1.13倍（2026年）和1.06倍（2027年） ## 附录：财务预测汇总 ### 资产负债表预测（亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 资产 | 7374.71 | 8557.45 | 9277.02 | 9595.64 | | 货币资金 | 1448.90 | 1847.82 | 2032.60 | 2134.23 | | 融出资金 | 1015.35 | 1449.88 | 1812.35 | 1902.97 | | 金融投资 | 3824.72 | 3908.62 | 3986.79 | 4066.53 | | 买入返售金融资产 | 247.58 | 226.13 | 214.82 | 204.08 | | 应收利息及款项 | 106.67 | 90.21 | 94.72 | 96.61 | | 长期股权投资 | 3.00 | 4.70 | 4.94 | 5.04 | | 固定资产及无形资产 | 14.11 | 14.84 | 15.14 | 15.29 | | 商誉 | 10.67 | 11.09 | 11.09 | 11.09 | | 其他资产合计 | 703.70 | 1004.15 | 1104.57 | 1159.80 | | 负债 | 5969.71 | 7079.49 | 7724.25 | 7960.57 | | 流动负债 | 594.54 | 764.24 | 840.66 | 850.90 | | 交易性金融负债 | 440.18 | 492.93 | 542.22 | 569.33 | | 卖出回购金融资产款 | 1767.05 | 1720.65 | 1874.06 | 1911.54 | | 代理买卖证券款 | 1655.69 | 2226.70 | 2404.84 | 2525.08 | | 应付费用 | 143.22 | 217.20 | 238.92 | 243.70 | | 应付债券 | 990.96 | 1195.02 | 1314.52 | 1340.81 | | 其他负债 | 378.08 | 462.75 | 509.03 | 519.21 | | 所有者权益 | 1404.99 | 1477.96 | 1552.77 | 1635.07 | | 股本 | 109.34 | 109.34 | 109.34 | 109.34 | | 其他权益工具 | 298.29 | 298.67 | 298.67 | 298.67 | | 资本公积金 | 322.24 | 321.70 | 321.70 | 321.70 | | 存留收益 | 488.65 | 538.72 | 592.59 | 651.85 | | 一般风险准备 | 186.29 | 209.36 | 230.30 | 253.33 | | 少数股东权益 | 0.19 | 0.16 | 0.17 | 0.18 | ### 利润表预测（亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 354.71 | 283.02 | 287.02 | 304.90 | | 手续费及佣金净收入 | 73.71 | 104.20 | 131.94 | 95.07 | | 其中：经纪业务 | 61.89 | 88.46 | 115.00 | 120.75 | | 投行业务 | 6.06 | 8.30 | 9.13 | 10.04 | | 资管业务 | 4.85 | 5.17 | 5.43 | 5.70 | | 利息净收入 | 38.49 | 44.83 | 53.80 | 56.49 | | 投资收益（含公允） | 114.99 | 131.36 | 98.52 | 106.40 | | 其他收入 | 127.52 | 2.63 | 2.76 | 2.90 | | 营业支出 | 249.43 | 138.46 | 140.54 | 149.25 | | 管理费用 | 114.14 | 127.96 | 129.88 | 137.93 | | 其他成本 | 135.28 | 10.50 | 10.66 | 11.32 | | 营业外收入 | (0.09) | (0.43) | 0.00 | 0.00 | | 利润总额 | 105.19 | 144.13 | 146.48 | 155.65 | | 所得税 | 4.88 | 18.93 | 19.24 | 20.44 | | 净利润 | 100.31 | 125.20 | 127.24 | 135.21 | | 归母净利 | 100.31 | 125.20 | 127.24 | 135.21 | ### 每股指标与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | EPS（元） | 0.81 | 1.03 | 1.05 | 1.12 | | ROE（加权） | 8.30% | 9.84% | 9.34% | 9.33% | | BVPS（元） | 10.12 | 10.78 | 11.47 | 12.22 | | P/E（倍） | 20.21 | 12.25 | 12.37 | 11.60 | | P/B（倍） | 1.56 | 1.46 | 1.13 | 1.06 | ## 总结 中国银河在2025年表现出强劲的业务增长，尤其在财富管理、投行、资管和利息净收入方面取得显著进展。公司积极应对市场变化，优化业务结构，提升客户服务水平，同时加强国际业务布局，展现出较强的竞争力。预计未来两年公司EPS和BVPS将持续增长，P/B逐渐收窄，维持“增持”评级。然而，公司也面临市场环境变化、政策效果及股价波动等风险，投资者需谨慎评估。