20260323-环球富盛理财-中国宏桥-01378.HK-全产业链布局_高股息持续兑现_5页_746kb

中国宏桥集团总结

核心内容

中国宏桥集团（1378.HK）是一家在铝行业具有显著优势的大型企业，以全产业链布局和高股息回报著称。公司持续优化产业链上下游资源，积极拓展新能源、交通轻量化等高端应用领域，同时加强清洁能源和低碳铝的生产，推动绿色转型。此外，公司通过稳定分红和股份回购回馈股东，展现出较强的财务稳健性和增长潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 2025年业绩：公司全年收入约1623.54亿元，同比增长4.0%；归母净利润约226.36亿元，同比增长1.2%。
• 高派息政策：公司全年派息占归母净利润的88%，派息率为65%；2025年回购金额约55.8亿港元，回购股份约3.06亿股。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为334.39亿元、343.57亿元和351.08亿元，净利润增长显著。
• 估值建议：基于可比公司估值，给予公司2026年12倍PE，按港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价为45.71港币，评级为“买入”。

2. 产业链布局

• 上下游一体化：公司通过合资公司在几内亚、印尼和澳大利亚建立长期稳定的铝土矿供应体系，保障资源供应。
• 铝土矿来源：2025年铝土矿约74.6%来自几内亚，8.5%来自印尼，16.8%来自澳大利亚。
• 技术与创新：公司在新材料、新技术和新工艺方面取得突破，如云南宏合新型材料有限公司的NEUI600+超级电解槽生产线投产，以及云南宏砚新材料有限公司的高精铝合金扁锭项目投产。

3. 发展战略

• 铝电网一体化：推动清洁能源产能占比提升，完善铝电协同闭环产业链，强化成本与能源双优势。
• 绿色低碳转型：稳步提升绿电装机和低碳铝产量，推动能源结构多元化转型。
• 再生铝与高附加值产业：积极培育再生铝与高附加值铝材产业，助力循环经济与产业升级。
• 全球化布局：优化全球资源与产能布局，提升供应链韧性，深化国际市场与资本合作。

4. 行业前景

• 铝消费增长：未来两年，铝消费总量有望保持温和增长，核心增长点包括储能、机器人、低空飞行器、以铝代铜等。
• 铝价与氧化铝价格预期：全年铝价预期约23000元/吨，氧化铝价格预期在2700-2800元/吨区间。
• 长期看好铝行业：公司依托国内铝产业链和行业前景，长期看好铝行业的发展。

关键信息

• 营业收入与净利润增长：2025年收入同比增长4.0%，净利润同比增长1.2%；预计2026-2028年净利润将显著增长，分别增长47.77%、2.71%和2.19%。
• 财务指标：2025年毛利率为25.56%，销售净利率为13.94%，ROE为17.07%。预计未来三年毛利率将提升至32.08%以上，销售净利率也将稳步增长。
• 偿债能力：2025年资产负债率为42.25%，预计未来三年将逐步下降至40.40%。
• 现金流量：2025年经营活动现金流为正，预计2026年将显著增长，达到35,986百万元，未来三年现金流保持稳健。

财务预测

风险提示

• 产品价格波动
• 环保与合规风险
• 外汇风险
• 产能政策限制

分析师信息

• 庄怀超：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，覆盖能源化工和材料行业。
• 经历：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。
• 主要覆盖标的：包括东岳集团、环球新材国际、中国联塑、中国宏桥等。

评级定义

行业评级定义

兴趣披露

• 分析师及其关联方不担任研究报告中提及的发行人的高管。
• 分析师及其关联方与研究报告中提及的发行人无财务利益关系。
• 全球繁荣金融公司及其子公司不持有发行人市值1%以上的股份。
• 全球繁荣金融公司及其子公司在过去12个月内未与发行人建立投资银行关系。
• 全球繁荣金融公司及其子公司未在发行人证券上进行市场交易。
• 全球繁荣金融公司及其子公司未雇佣发行人的高管。