> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国宏桥集团总结 ## 核心内容 中国宏桥集团（1378.HK）是一家在铝行业具有显著优势的大型企业，以全产业链布局和高股息回报著称。公司持续优化产业链上下游资源，积极拓展新能源、交通轻量化等高端应用领域，同时加强清洁能源和低碳铝的生产，推动绿色转型。此外，公司通过稳定分红和股份回购回馈股东，展现出较强的财务稳健性和增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. **财务表现** - **2025年业绩**：公司全年收入约1623.54亿元，同比增长4.0%；归母净利润约226.36亿元，同比增长1.2%。 - **高派息政策**：公司全年派息占归母净利润的88%，派息率为65%；2025年回购金额约55.8亿港元，回购股份约3.06亿股。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为334.39亿元、343.57亿元和351.08亿元，净利润增长显著。 - **估值建议**：基于可比公司估值，给予公司2026年12倍PE，按港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价为45.71港币，评级为“买入”。 ### 2. **产业链布局** - **上下游一体化**：公司通过合资公司在几内亚、印尼和澳大利亚建立长期稳定的铝土矿供应体系，保障资源供应。 - **铝土矿来源**：2025年铝土矿约74.6%来自几内亚，8.5%来自印尼，16.8%来自澳大利亚。 - **技术与创新**：公司在新材料、新技术和新工艺方面取得突破，如云南宏合新型材料有限公司的NEUI600+超级电解槽生产线投产，以及云南宏砚新材料有限公司的高精铝合金扁锭项目投产。 ### 3. **发展战略** - **铝电网一体化**：推动清洁能源产能占比提升，完善铝电协同闭环产业链，强化成本与能源双优势。 - **绿色低碳转型**：稳步提升绿电装机和低碳铝产量，推动能源结构多元化转型。 - **再生铝与高附加值产业**：积极培育再生铝与高附加值铝材产业，助力循环经济与产业升级。 - **全球化布局**：优化全球资源与产能布局，提升供应链韧性，深化国际市场与资本合作。 ### 4. **行业前景** - **铝消费增长**：未来两年，铝消费总量有望保持温和增长，核心增长点包括储能、机器人、低空飞行器、以铝代铜等。 - **铝价与氧化铝价格预期**：全年铝价预期约23000元/吨，氧化铝价格预期在2700-2800元/吨区间。 - **长期看好铝行业**：公司依托国内铝产业链和行业前景，长期看好铝行业的发展。 ## 关键信息 - **营业收入与净利润增长**：2025年收入同比增长4.0%，净利润同比增长1.2%；预计2026-2028年净利润将显著增长，分别增长47.77%、2.71%和2.19%。 - **财务指标**：2025年毛利率为25.56%，销售净利率为13.94%，ROE为17.07%。预计未来三年毛利率将提升至32.08%以上，销售净利率也将稳步增长。 - **偿债能力**：2025年资产负债率为42.25%，预计未来三年将逐步下降至40.40%。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流为正，预计2026年将显著增长，达到35,986百万元，未来三年现金流保持稳健。 ## 财务预测 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 162,354 | 177,817 | 181,080 | 184,302 | | 净利润（百万元） | 22,636 | 33,449 | 34,357 | 35,108 | | EPS（元） | 2.28 | 3.35 | 3.44 | 3.52 | | P/E | 12.60 | 8.32 | 8.10 | 7.93 | | P/B | 2.15 | 1.85 | 1.66 | 1.50 | | EV/EBITDA | 8.37 | 5.34 | 5.04 | 4.93 | ## 风险提示 - 产品价格波动 - 环保与合规风险 - 外汇风险 - 产能政策限制 ## 分析师信息 - **庄怀超**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，覆盖能源化工和材料行业。 - **经历**：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。 - **主要覆盖标的**：包括东岳集团、环球新材国际、中国联塑、中国宏桥等。 ## 评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15% 或基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5% - 15% 或基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5% - 5% 或基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5% - -15% 或基本面展望不利 | | Sell | 相对表现 < -15% 或基本面展望不利 | ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面积极 | | Neutral | 相对表现 -5% - 5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面不利 | ## 兴趣披露 - 分析师及其关联方不担任研究报告中提及的发行人的高管。 - 分析师及其关联方与研究报告中提及的发行人无财务利益关系。 - 全球繁荣金融公司及其子公司不持有发行人市值1%以上的股份。 - 全球繁荣金融公司及其子公司在过去12个月内未与发行人建立投资银行关系。 - 全球繁荣金融公司及其子公司未在发行人证券上进行市场交易。 - 全球繁荣金融公司及其子公司未雇佣发行人的高管。