> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金针菇行业景气修复周期分析总结 ## 核心内容 金针菇行业已进入景气修复周期，其核心驱动因素为供给收缩。2023—2024年，行业产能处于高位，导致价格持续下行，企业盈利受到明显压制。2025H2起，金针菇价格开始企稳回升，2026Q1，三家龙头企业（雪榕生物、华绿生物、众兴菌业）的利润同步大幅改善，验证了价格修复对盈利的正向传导。 ## 主要观点 - **供给收缩是景气修复关键**：头部企业主动减产、转产，减少金针菇产能投放，推动行业供需关系改善。 - **价格反转已落地**：2025H2金针菇价格回升，2026Q1行业利润端确认，形成完整的景气验证链条。 - **盈利弹性与产品结构相关**：雪榕生物和华绿生物金针菇业务占比较高，盈利波动较大；众兴菌业双孢菇业务占比提升，盈利相对更稳。 - **供给弹性下降**：企业资本开支谨慎，行业扩产节奏放缓，供给约束延续，行业盈利中枢有望维持修复。 ## 关键信息 ### 价格与利润变化 - **2024年**：全国鲜金针菇年均批发价降至5.93元/公斤，同比下降9.88%。 - **2025H2**：价格企稳回升，行业进入修复阶段。 - **2026Q1**： - 雪榕生物：营收6.79亿元，同比增长54.06%；归母净利润1.73亿元，同比增长2291.06%。 - 华绿生物：营收4.14亿元，同比增长53.09%；归母净利润1.10亿元，同比增长7014.32%。 - 众兴菌业：营收6.02亿元，同比增长27.36%；归母净利润1.63亿元，同比增长237.55%。 - **2026Q2**：价格回落，雪榕、华绿盈利承压，众兴盈利相对稳定。 ### 产能调整 - **众兴菌业**：金针菇日产能由780吨降至675吨，部分产线转为冬虫夏草。 - **华绿生物**：金针菇日产能由750吨降至650吨，部分产线转为鹿茸菇。 - **雪榕生物**：放缓金针菇扩产，原贵港项目由12万吨压缩至4.6万吨并结项。 ### 产品结构优化 - 雪榕生物：金针菇为核心品种，2026H1产量约8.25万吨。 - 华绿生物：金针菇收入占比约51.9%，仍是主要收入来源。 - 众兴菌业：双孢菇业务占比提升至58.82%，毛利率达35.62%，成为利润底盘。 ## 行业趋势 - 金针菇行业属于典型价格驱动型周期品种，需求端增长空间有限，盈利高度依赖价格波动。 - 供给约束延续，行业尚未进入长期成长周期，而是处于供给出清后的盈利修复阶段。 - 企业通过品种结构调整，降低单一周期波动对企业盈利的影响，提升整体经营稳定性。 ## 风险提示 - 行业竞争格局可能变化。 - 产品价格可能下降。 - 新品推广可能不如预期。 ## 投资建议 - **行业评级**：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。 - **股票评级**： - 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上。 - 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间。 - 中性：预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。 - 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。 ## 联系方式 - **分析师**：刘笑瑜 - **证书编号**：S1080525070001 - **电话**：0755-23838239 - **邮箱**：liuxiaoyu@fcsc.com ## 总结 当前金针菇行业已走出2023—2024年的盈利低谷，处于供给出清后的修复阶段。价格回升与利润改善已形成闭环验证，但行业仍属强周期，价格波动直接影响盈利表现。头部企业通过产能优化与产品结构调整，增强了盈利韧性，但尚未重启大规模扩产。未来行业盈利中枢有望维持修复，但需警惕供给过剩风险。