20260427-东吴证券-雅化集团-002497.SZ-2025年报及2026年一季报点评_锂盐出货高增_资源自给提升_业绩弹性可期_3页_417kb

雅化集团（002497）2025年报及2026年一季报点评总结

核心内容

雅化集团（002497）在2025年及2026年一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于锂价上涨及锂盐业务的高产出。公司资源自给率提升，未来业绩弹性可期，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收85.4亿元，同比增长10.72%；归母净利润63.2亿元，同比增长145.95%。2026年一季度营收28.3亿元，同比增长84%；归母净利润3.4亿元，同比增长311%。
• 锂盐业务增长：2025年锂盐出货量达6.9万吨，同比增长45%。2026年预计全年出货量10万吨，同比增长44%。
• 资源自给提升：公司2025年预计锂资源产量接近30万吨，2026年将实现满产35万吨。权益资源量预计达3.8万吨，权益自供比例近40%。
• 利润弹性：2026年一季度因期货套保影响，单吨利润预计1.5万元，后续套保影响解除后有望提升至2.5-3万元。
• 民爆业务稳定增长：2025年民爆业务收入33亿元，同比增长2%；毛利率保持在37%，预计2026年利润增长10-20%。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.3亿元、35.8亿元、39.2亿元，同比增长379%、18%、10%。对应PE分别为11倍、9.5倍、8.7倍。
• 估值与目标价：2026年给予16倍PE，对应目标价42元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 价格风险：锂价上涨不及预期可能影响利润。
• 产能风险：产能释放不及预期可能影响业绩增长。
• 需求风险：下游需求不及预期可能限制增长空间。

投资建议

东吴证券维持对雅化集团“买入”评级，认为其在锂盐出货量和资源自给率的提升下，业绩具备较大弹性，2026年目标价为42元，对应16倍PE。