> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿的谐波（688017）2026年半年报总结 ## 核心内容 绿的谐波（688017）在2026年上半年实现了营收与净利润的双增长，营收达3.49亿元，同比增长38.64%；归母净利润达0.70亿元，同比增长31.25%；扣非归母净利润达0.58亿元，同比增长36.92%。主要得益于具身智能与工业机器人行业的快速发展，公司相关产品出货量显著提升，带动了整体业绩增长。 ## 主要观点 - **营收与利润增长** 公司在2026年上半年表现出强劲的增长势头，营收与净利润均实现显著提升，反映出公司在具身智能和工业机器人领域的竞争力增强。 - **毛利率略有下降** 报告期内，公司整体毛利率为32.26%，同比下降2.51个百分点。分产品来看，谐波减速器毛利率为32.79%，同比下降1.54个百分点；机电一体化产品毛利率为29.75%，同比下降9.83个百分点。毛利率下降可能与原材料成本上升或市场竞争加剧有关。 - **费用控制良好** 期间费用率下降至15.96%，同比下降0.69个百分点。其中，销售费用率上升0.19个百分点，管理费用率下降1.79个百分点，财务费用率上升0.14个百分点，研发费用率上升0.77个百分点，显示出公司在研发方面的持续投入。 - **业务发展稳健** 谐波减速器业务仍然是公司主要收入来源，占营收的82.67%，同比增长46.32%。公司不断优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势。 - **拓展市场与布局产业链** 公司持续深耕具身智能及工业机器人产业链，产能利用率提升，规模效应逐步释放。同时，与斯凯孚设立的合资轴承公司，将进一步完善核心零部件产业布局，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化。 - **未来可期** 投资建议显示，公司未来三年（2026-2028）营收预计分别为8.34亿元、11.74亿元、16.43亿元，归母净利润分别为1.96亿元、2.57亿元、3.35亿元，EPS分别为1.07元、1.40元、1.83元，对应PE估值分别为273倍、208倍、160倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 - **财务预测** - 2026年：营收8.34亿元，归母净利润1.96亿元 - 2027年：营收11.74亿元，归母净利润2.57亿元 - 2028年：营收16.43亿元，归母净利润3.35亿元 - **盈利能力** - 毛利率：从37.54%下降至36.82% - 净利率：从14.50%提升至20.40% - ROE：从1.64%提升至8.11% - ROIC：从6.09%提升至19.84% - **现金流** - 经营活动现金流：2026年为5.74亿元，较2025年有所下降 - 投资活动现金流：2026年为400.14亿元，显示公司加大了投资力度 - 筹资活动现金流：2026年为0.47亿元，表明公司融资活动趋于平稳 - **资产负债状况** - 资产负债率：从8.66%上升至13.00% - 流动比率：从9.68下降至6.35 - 速动比率：从8.60下降至5.03 - **风险提示** - 市场竞争加剧 - 研发产品不及预期 - 谐波减速器需求不及预期 - 汇率波动风险 - 税收优惠政策变动风险 - 海外业务拓展不及预期 ## 投资建议 - **评级**：增持 - **当前股价**：292.00元 - **未来EPS预测**：2026年1.07元，2027年1.40元，2028年1.83元 - **估值**：2026年PE为272.82倍，2027年为208.33倍，2028年为159.73倍 ## 附表：盈利预测（单位：百万元） | 财务数据和估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 387.41 | 570.71 | 833.86 | 1173.65 | 1643.14 | | 收入同比(%) | 8.77 | 47.31 | 46.11 | 40.75 | 40.00 | | 归母净利润 | 56.17 | 124.37 | 196.22 | 256.96 | 335.14 | | 归母净利润同比(%) | -33.26 | 121.42 | 57.78 | 30.96 | 30.42 | | EPS(元) | 0.31 | 0.68 | 1.07 | 1.40 | 1.83 | | P/E | 953.07 | 430.44 | 272.82 | 208.33 | 159.73 | ## 报告作者 - **龚斯闻** 执业证书编号：S0020522110002 电话：021-51097188 邮箱：gongsiwen@gyzq.com.cn - **楼珈利** 执业证书编号：S0020524040002 电话：021-51097188 邮箱：loujiali@gyzq.com.cn ## 投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 增持 | 股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 | | 持有 | 股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 | | 卖出 | 股价涨幅劣于基准指数5%以上 | ## 分析师声明 报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业操守与专业能力，结论反映个人观点，不受第三方影响。 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得复印、转发或传阅。 - 报告内容仅代表个人观点，不构成投资建议。 - 报告版权归国元证券所有，如需引用或转载，请联系研究所。 - 网址：www.gyzq.com.cn ## 联系方式 - **合肥**：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座，邮编：230000 - **上海**：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼，邮编：200135 - **北京**：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层，邮编：100029