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宏观专题 | 战争还会影响到市场吗？

核心内容

战争对全球金融市场的影响是复杂且深远的，尤其是在涉及能源命脉和地缘格局的冲突中。美伊之间的对抗，虽然背景和规模有所不同，但其对市场的冲击主要通过能源供给、避险情绪和流动性调整三大路径，对股票、原油、黄金、汇率等市场造成剧烈震荡。然而，随着冲突进入“拉锯式”消耗阶段，其对市场的边际影响正在逐步收敛。

主要观点

1. 战争对市场的冲击路径

   • 能源供给：霍尔木兹海峡的通航状况直接影响全球能源价格和供应链稳定性。
   • 避险情绪：战争引发避险情绪，推动黄金和美元等安全资产价格上涨。
   • 流动性调整：市场在冲突中可能出现资金撤离和流动性紧缩的情况。

2. 市场调整的底部迹象

   • 中国股市在经历阶段性调整后，已出现止跌迹象，可能回到上升通道。
   • 市场共识认为，当前的低点可能是本轮调整的底部。

3. 中国市场的支撑因素

   • 能源安全：中国具备较强的能源安全能力，外部输入通胀对国内经济影响有限。
   • 供应链安全：中国制造业优势产业在全球供给冲击下，有望进一步扩大出口份额，抢占日韩和东南亚市场。
   • 出口数据验证：一季度的出口数据和近期业绩已验证上述逻辑。

4. 货币政策预期回归中性

   • 美国由于债务高企和就业市场偏弱，加息已非优先选项。
   • 中国货币政策尚无收紧迹象，流动性保持宽松，市场对中期政策的预期趋于理性。

5. 冲突加剧概率下降

   • 随着双方弹药和武器的消耗，更激烈冲突的可能性降低。
   • 市场逐渐形成共识，认为地缘冲突带来的更大冲击概率正在下降。

6. 市场逻辑回归

   • 随着宏观叙事收敛，市场将逐步回归全球流动性快速回补、风险偏好触底回升的逻辑。
   • 中国股市本身处于中长期上行通道，当前内外部环境尚可，有望恢复原有的赚钱效应和增量资金正循环。

关键信息

• 美伊冲突：通过能源供给、避险情绪和流动性调整三大路径影响全球金融市场。
• 中国市场表现：出现止跌迹象，逐步回归上升通道。
• 能源安全与供应链优势：支撑中国在外部冲击下的经济韧性。
• 货币政策：中美货币政策均趋向中性，加息可能性下降。
• 冲突演变趋势：进入“拉锯式”消耗阶段，冲击边际效益递减。
• 未来市场预期：流动性回补、风险偏好回升将成为主导逻辑。

图表摘要

上证指数走势（部分数据）

资金与指数表现（部分数据）

总结

当前美伊冲突对市场的边际影响正在减弱，中国股市逐步回归上升通道，市场逻辑向流动性回补和风险偏好回升倾斜。能源安全、供应链优势和货币政策中性成为市场共识，未来市场有望恢复稳定增长态势。