> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 战争还会影响到市场吗？ ## 核心内容 战争对全球金融市场的影响是复杂且深远的，尤其是在涉及能源命脉和地缘格局的冲突中。美伊之间的对抗，虽然背景和规模有所不同，但其对市场的冲击主要通过能源供给、避险情绪和流动性调整三大路径，对股票、原油、黄金、汇率等市场造成剧烈震荡。然而，随着冲突进入“拉锯式”消耗阶段，其对市场的边际影响正在逐步收敛。 ## 主要观点 1. **战争对市场的冲击路径** - **能源供给**：霍尔木兹海峡的通航状况直接影响全球能源价格和供应链稳定性。 - **避险情绪**：战争引发避险情绪，推动黄金和美元等安全资产价格上涨。 - **流动性调整**：市场在冲突中可能出现资金撤离和流动性紧缩的情况。 2. **市场调整的底部迹象** - 中国股市在经历阶段性调整后，已出现止跌迹象，可能回到上升通道。 - 市场共识认为，当前的低点可能是本轮调整的底部。 3. **中国市场的支撑因素** - **能源安全**：中国具备较强的能源安全能力，外部输入通胀对国内经济影响有限。 - **供应链安全**：中国制造业优势产业在全球供给冲击下，有望进一步扩大出口份额，抢占日韩和东南亚市场。 - **出口数据验证**：一季度的出口数据和近期业绩已验证上述逻辑。 4. **货币政策预期回归中性** - 美国由于债务高企和就业市场偏弱，加息已非优先选项。 - 中国货币政策尚无收紧迹象，流动性保持宽松，市场对中期政策的预期趋于理性。 5. **冲突加剧概率下降** - 随着双方弹药和武器的消耗，更激烈冲突的可能性降低。 - 市场逐渐形成共识，认为地缘冲突带来的更大冲击概率正在下降。 6. **市场逻辑回归** - 随着宏观叙事收敛，市场将逐步回归全球流动性快速回补、风险偏好触底回升的逻辑。 - 中国股市本身处于中长期上行通道，当前内外部环境尚可，有望恢复原有的赚钱效应和增量资金正循环。 ## 关键信息 - **美伊冲突**：通过能源供给、避险情绪和流动性调整三大路径影响全球金融市场。 - **中国市场表现**：出现止跌迹象，逐步回归上升通道。 - **能源安全与供应链优势**：支撑中国在外部冲击下的经济韧性。 - **货币政策**：中美货币政策均趋向中性，加息可能性下降。 - **冲突演变趋势**：进入“拉锯式”消耗阶段，冲击边际效益递减。 - **未来市场预期**：流动性回补、风险偏好回升将成为主导逻辑。 ## 图表摘要 ### 上证指数走势（部分数据） | 时间 | 指数报价 | 成交量 | 资金异动 | |----------|----------|--------|----------| | 14:55 | 4093.76 | | | | :57 | 4094.19 | | | | 14:56 | 4093.53 | | | | :03 | 4093.76 | | | | :06 | 4093.83 | | | | :09 | 4094.20 | | | | :12 | 4093.89 | | | | :15 | 4093.92 | | | | :18 | 4093.65 | | | | :21 | 4094.02 | | | | :24 | 4093.98 | | | | :27 | 4093.78 | | | | :30 | 4093.77 | | | | :33 | 4093.95 | | | | :36 | 4093.99 | | | | :39 | 4094.14 | | | | :42 | 4094.03 | | | ### 资金与指数表现（部分数据） | 时间 | 中证A500 (百万美元) | 恒生科技 (百万美元) | 外资净流入 (百万美元) | 四周移动平均 (右轴) | |------------|----------------------|----------------------|------------------------|----------------------| | 2021/1/1 | ~1.1 | ~1.3 | ~0.9 | ~0 | | 2021/11/1 | ~0.9 | ~0.8 | ~0.7 | ~-1,000 | | 2022/9/1 | ~0.8 | ~0.5 | ~0.6 | ~-2,000 | | 2023/1/1 | ~0.7 | ~0.4 | ~0.5 | ~-1,000 | | 2024/5/1 | ~0.6 | ~0.3 | ~0.4 | ~-1,500 | | 2025/3/1 | ~0.7 | ~0.4 | ~0.5 | ~-1,000 | | 2026/1/1 | ~0.8 | ~0.5 | ~0.6 | ~-1,500 | ## 总结 当前美伊冲突对市场的边际影响正在减弱，中国股市逐步回归上升通道，市场逻辑向流动性回补和风险偏好回升倾斜。能源安全、供应链优势和货币政策中性成为市场共识，未来市场有望恢复稳定增长态势。