20260427-中国银河-_中国银河策略_聚焦港股反复优势的板块_7页_1mb

港股市场周度总结与投资展望

核心内容

本周港股市场回顾

• 指数表现：本周（4月20日至4月24日），全球宽基指数中韩国KOSDAQ、日经225、胡志明指数、中国台湾中型100指数、沪深300、上证指数、全A指数上涨，其他指数下跌。港股三大指数均下跌，恒生指数下跌0.70%，恒生科技指数下跌0.78%，恒生中国企业指数下跌2.79%。
• 行业表现：港股一级行业中，8个行业上涨，3个行业下跌。能源、公用事业、通讯服务、房地产涨幅居前；可选消费、医疗保健、材料跌幅较大。
• 二级行业表现：半导体、硬件设备、家庭用品、煤炭、石油石化涨幅居前；汽车与零配件、钢铁、日常消费零售、传媒、有色金属跌幅居前。
• 资金流动：港交所日均成交额2335.05亿港元，较上周减少35.47亿港元；南向资金净流入167.77亿港元，较上周减少89.76亿港元。全球主动型外资基金净流出1.42亿美元，被动型外资基金净流入12.44亿美元。
• 本地股资金流向：全球基金净流入科技、基础设施、房地产等行业，净流出金融、能源、医药生物等行业。

估值与风险溢价

• 恒生指数估值：截至2026年4月24日，PE为12.73倍，PB为1.28倍，分别处于2010年以来的85%、65%分位数。
• 风险溢价率：相对美债，恒生指数风险溢价率为3.54%，处于2010年以来2%分位；相对中债，风险溢价率为6.09%，处于2010年以来33%分位。
• 行业估值：金融、信息技术、通讯服务、公用事业、日常消费的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下；通讯服务股息率高于5%，能源、公用事业股息率高于4%。

主要观点

• 市场情绪：港股整体情绪偏弱，但部分行业如能源、公用事业、通讯服务表现较好，具备防御属性。
• 科技板块：AI算力与半导体景气向上，但部分前期热门AI概念股出现回调，短期需谨慎，等待调整后再布局。
• 创新药板块：BD出海趋势确定，临近ASCO大会，关注有临床数据读出的优质标的。
• 高股息资产：在地缘政治不确定性背景下，能源、公用事业、通讯服务等高股息板块具备配置价值。
• 美伊谈判影响：若谈判释放积极信号，科技板块情绪有望修复；若陷入僵局，能源与高股息板块可能占优。
• 市场展望：下周港股预计呈现“震荡分化”格局，市场对地缘反复已逐步钝化。

关键信息

• 资金流向：南向资金净流入167.77亿港元，主动型外资基金净流出1.42亿美元，被动型外资基金净流入12.44亿美元。
• 估值分位：恒生指数PE、PB处于较高分位，风险溢价率处于较低水平，显示市场估值相对合理，但风险偏好较低。
• 产业线索：建议关注半导体、硬件设备、创新药、高股息资产等具备成长性和防御性的板块。
• 地缘政治：美伊谈判进展是影响港股短期情绪的关键变量，需密切关注。
• 政策导向：国内政策推动海洋经济与服务业高质量发展，对相关板块形成利好。

投资策略主线

1. 科技板块

   • 聚焦半导体与硬件设备，中芯国际等龙头有望持续受益。
   • 注意部分AI概念股回调压力，建议等待调整后再布局。
   • AI应用端Token出海逻辑仍在，4-5月或有新模型发布，持续关注。

2. 创新药板块

   • BD出海趋势明确，业绩确定性高。
   • 随着ASCO大会临近，提前关注有临床数据读出的优质标的。

3. 高股息/红利资产

   • 通讯服务股息率高于5%，能源、公用事业股息率高于4%，具备防御属性。
   • 公用事业受益于全球电力缺口扩大与AI数据中心建设，攻守兼备。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 海外降息不及预期。
• 市场情绪不稳定。

附录

• 研究团队：

  • 杨超：中国银河证券首席策略分析师，清华大学经济学博士，8年大类资产配置研究经验。
  • 王雪莹：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学数量金融硕士，复旦大学财务管理学士。
  • 孔玥：中国银河证券策略分析师，复旦大学金融学博士，主要从事策略研究工作。
  • 吴佳文：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学管科硕士，武汉大学管科学士，主要从事主题策略与大类资产配置研究。

• 评级体系：

  • 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅-5%~10%）、回避（跌幅5%以上）。
  • 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%）、中性（涨幅-5%~5%）。

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