> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金紧张推动利率调整，信用与二永债利差走扩总结 ## 核心内容 本周，资金面持续紧张，导致利率债收益率普遍上行，同时信用利差和二永债利差均显著走扩。整体市场环境呈现信用利差扩大与收益率上升并行的趋势，反映出市场对信用风险的担忧加剧。 ## 主要观点 - **利率债收益率上行**：1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别上行2BP、3BP、3BP、5BP和3BP，表明市场资金紧张对利率债的影响显著。 - **信用债收益率走高**：信用债收益率普遍上行，其中5Y期中高等级收益率上行幅度更大，1Y期AA及以上等级信用债收益率上行8-9BP，AA-级上行6BP；3Y期AA及以上等级上行7-8BP，AA-级上行5BP；5Y期AA+及以上等级上行10-11BP，AA级上行6BP，AA-级上行4BP。 - **信用利差全线走扩**：信用利差整体扩大，1Y期AA及以上等级信用利差走扩6-7BP，AA-级走扩4BP；3Y期AA及以上等级走扩4-5BP，AA-级走扩2BP；5Y期AA+及以上等级走扩6-7BP，AA级走扩2BP，AA-级持平；7Y期AAA级利差持平，AA+和AA级走扩2BP；10Y期各等级信用利差走扩4-5BP。 - **二永债收益率上行**：二永债收益率多数上行8-9BP，其中1Y期各等级上行8-9BP，利差走扩6-7BP；3Y期二级资本债收益率上行8BP，永续债上行9BP，利差走扩5-6BP；5Y期各等级上行4-5BP，利差走扩1-2BP；10Y期各等级上行7-9BP，利差走扩4-6BP。 - **超额利差压缩**：3Y期产业永续债和城投永续债超额利差压缩，其中产业AAA级3Y永续债超额利差压缩0.34BP至8.29BP，城投AAA级3Y永续债超额利差压缩1.46BP至6.56BP，而城投5Y永续债超额利差压缩4.80BP至5.81BP。 ## 关键信息 ### 城投债利差变化 - **外部评级AAA级平台**：多数上行3-4BP，云南、内蒙古上行1-2BP。 - **AA+级与AA级平台**：多数上行1-4BP，宁夏、内蒙古AA+级平台利差下行1-2BP，辽宁上行5BP，天津、吉林AA级平台利差持平。 - **省级平台**：多数上行3-4BP，其中云南省级平台利差持平，河南上行5BP。 - **地市级平台**：多数上行3-4BP，内蒙古地市级平台利差持平，广西、青海、云南上行1-2BP，宁夏下行1BP。 - **区县级平台**：多数上行2-4BP，河北上行1BP。 ### 产业债利差变化 - **地产债**：央国企和非央国企地产债利差总体走扩2-3BP，龙湖利差走扩4BP，美的置业走扩3BP，万科利差压缩1056BP，华发利差压缩3BP，保利利差走扩3BP。 - **煤炭债**：AAA和AA+等级利差走扩3BP，AA等级利差压缩1BP。 - **钢铁债和化工债**：各等级利差走扩3-4BP，陕煤利差走扩5BP，河钢利差走扩4BP，晋能煤业利差走扩3BP。 ## 风险提示 - 存在样本选择偏差和数据统计失误的风险。 - 城投和地产政策可能出现超预期变动。 ## 团队成员 - **李一爽**：分析师，S0210525120003，邮箱：lys30931@hfzq.com.cn - **朱金保**：分析师，S0210525120001，邮箱：zjb30924@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 中短端压力测试 —— 2026.06.08 2. 流动性重回结构性短缺 但关键时点央行仍有望呵护 —— 2026年6月流动性月报 —— 2026.06.07 3. 10 年国债 1.7% 附近央行态度边际趋紧 —— 流动性与机构行为周度跟踪 260607 —— 2026.06.07