20250825-山西证券-赢家时尚-03709.HK-2025H1业绩稳健增长_电商渠道表现领先_5页_430kb

赢家时尚公司研究报告总结

• 公司评级: 买入-B（维持）
• 业绩概述: 2025年上半年，赢家时尚实现营收31.04亿元，同比下降6.12%；归母净利润2.88亿元，同比增长3.19%。业绩优于营收，主要受益于有效的费用控制。
• 关键驱动因素: 费用率下降，销售及分销开支同比降8.14%，行政开支降15.19%；线上渠道表现突出，营收5.95亿元升8.88%，占总收入19.16%，尤其在新兴社交电商平台增长。
• 品牌和门店数据: La Koradior品牌营收2.80亿元增长9.65%，但整体门店数量净减少；其他品牌如NAERSI和NEXY.CO表现下滑。
• 财务指标: 毛利率76.41%微升0.11pct，净利率9.26%升0.84pct；经营现金流强劲达8.96亿元升98.27%。
• 投资展望: 预计2025-2027年EPS分别为0.84元、0.90元、0.95元，对应PE为8.0倍、7.5倍、7.1倍。公司计划通过品牌力和商品力改革在下半年改善收入，并通过线下门店调整和股权激励减少提升利润弹性。
• 主要风险: 宏观经济和消费信心恢复不足、线下渠道压力、行业竞争加剧。

表：财务预测摘要