> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新凤鸣(603225.SH) 投资报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券研究所发布的**非金融公司点评报告**，发布日期为**2026年09月01日**，投资评级为**买入（维持）**。报告由分析师**刘子栋**撰写，联系方式为**liuzidong@huayuanstock.com**，SAC编号为**S1350526070005**。 ## 公司业绩表现 - **2026年半年报数据**： - 营业收入：406.91亿元，同比+21.5% - 归母净利润：14.39亿元，同比+103.16% - 扣非归母净利润：15.22亿元，同比+130.51% - 第二季度： - 营业收入：231.61亿元，环比+32.12% - 归母净利润：10.71亿元，环比+191.46% - 扣非归母净利润：10.17亿元，环比+101.53% - 毛利率：9.22%，环比+1.92pct ## 行业表现与盈利分析 - **涤纶长丝行业**： - 减产挺价效果显著，Q2盈利修复明显。 - 涤纶长丝毛利达到367.85元/吨，同比+304.03元/吨，环比+141.21元/吨。 - 公司涤纶长丝有效产能为885万吨，Q2产量为181.66万吨，环比-6.98%。 - 开工率：82.11%，环比-6.16pct。 - **PTA行业**： - Q2平均开工率：66.63%，环比-9.6pct。 - 加工费平均：450.21元/吨，环比+130.3元/吨。 - 公司PTA产能突破1100万吨，具备领先工艺优势，预计未来盈利将维持合理水平。 ## 公司战略与业务拓展 - **全球化发展**： - 推进埃及项目ODI审批，强化全球化协同优势。 - 依托全产业链规模，巩固行业成本领先地位。 - **生物基新材料**： - 与利夫生物战略合作PEF生物基聚酯，持续进行中试验证。 - 打造第二增长曲线，拓展新材料业务领域。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | 市盈率(P/E) | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|----------------|-------------| | 2026E| 85,670 | 19.72% | 2,993 | 193.93% | 1.78 | 11.79 | | 2027E| 89,006 | 3.89% | 3,987 | 33.20% | 2.38 | 8.85 | | 2028E| 91,929 | 3.28% | 4,626 | 16.02% | 2.76 | 7.63 | - 当前股价对应的PE分别为12/9/8倍，估值逐步下降，显示公司盈利预期持续改善。 - 预计未来三年归母净利润将显著增长，其中2026年为30亿元，2027年为40亿元，2028年为46亿元。 ## 财务指标摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 5.31% | 8.30% | 9.17% | 9.72% | | 净利率 | 1.43% | 3.49% | 4.48% | 5.03% | | ROE | 5.67% | 14.92% | 17.45% | 17.73% | | P/E | 34.64 | 11.79 | 8.85 | 7.63 | | P/S | 0.49 | 0.41 | 0.40 | 0.38 | | P/B | 1.99 | 1.78 | 1.56 | 1.37 | | 股息率 | 0.94% | 2.55% | 3.39% | 3.93% | | EV/EBITDA | 11 | 9 | 7 | 6 | ## 风险提示 - 油价大幅波动可能影响成本结构。 - 新项目投放不及预期可能影响产能扩张进度。 - 行业减产力度不及预期可能影响盈利水平。 ## 投资评级说明 - 投资评级标准基于报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅： - **买入**：相对涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：相对涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：相对涨跌幅低于-5%； - **无**：因信息不足或重大不确定性无法给出评级。 - 本报告采用的基准指数包括： - A股市场（北交所除外）：沪深300指数； - 北交所市场：北证50指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板市场：三板成指或三板做市指数。 ## 重要声明 - 本报告为华源证券研究所独立研究成果，所有观点基于合法合规信息，不构成投资建议。 - 报告内容仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请。 - 报告可能因市场变化而更新，投资者应自行关注最新信息。 - 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或修改。 ## 总结 新凤鸣在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度回升和减产挺价策略，盈利显著修复。公司在涤纶长丝和PTA行业均表现突出，且正在推进全球化布局和生物基新材料产业化，为未来发展奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。当前维持“买入”评级，但需关注油价波动、新项目进展及行业减产力度等潜在风险。