20260329-东吴证券-海外周报_市场对地缘风险的定价仍然乐观_6页_702kb

宏观周报20260329 总结

核心内容

本周（2026年3月23日—3月29日）全球市场在美伊冲突背景下维持高波动，主要受地缘政治风险与美联储政策预期的双重影响。尽管特朗普在初期表示愿意与伊朗进行对话，暂停对能源设施的打击，但伊朗的强硬回应及冲突局势的持续升级，导致市场情绪迅速恶化，美股大幅下跌，油价持续走高，黄金、白银止跌反弹。美债收益率出现下行趋势，表明市场部分交易衰退预期，但该预期尚未显著反映在资产价格中。

主要观点

• 市场对地缘风险的定价仍偏乐观：美伊冲突延续“前半周缓和、后半周升级”的模式，市场在初期对和平谈判抱有希望，但随着局势恶化，悲观情绪逐渐占据上风。
• 美股表现疲软：受地缘风险加剧影响，美股持续下跌，尤其是周五跌幅显著，反映出市场对战争失控的担忧。
• 油价中枢居高不下：由于中东局势的不确定性，油价持续攀升，周五Brent原油突破112美元/桶。
• 美联储政策预期分化：交易员预期年内有小幅加息，但分析师仍预期2026年内有一次降息。同时，分析师上调了2026年通胀预期，下调了2026年第二季度增长预期。
• 分析师对美国经济增长预期变化：预期2026年第一季度美国GDP环比年率增速将有所回升，但第二季度将显著走弱，下半年增长预期变化不大。

关键信息

大类资产表现

• 股市：MSCI全球、发达和新兴市场指数普跌，韩国KOSPI指数、纳斯达克和标普500分别下跌5.92%、4.91%、3.23%。
• 债券：受长债利率攀升和股市下跌影响，美国债券市场整体走弱。
• 贵金属：黄金、白银在本周震荡收涨，结束了连续三周的下跌趋势。
• 美元指数：因紧货币预期和油价上涨，美元指数上涨。

海外经济基本面

• 美国经济：彭博美国经济意外指数连续第二周反弹，通胀意外指数上行幅度高于增长意外指数。
• 欧元区经济：经济意外指数略有回落，主要因3月多数成员国的经济数据偏弱。
• 金融条件：美国金融条件指数显示金融环境显著收紧，反映市场对风险的担忧。

分析师预期

• 美国GDP预期：分析师一致预期2026年第一季度美国GDP季环比年率增速为2.4%，第二季度为1.8%，下半年预期变化不大。
• 美国CPI预期：分析师大幅上调2026年通胀预期，预期PCE同比增速将从2.93%上升至3.2%。
• 美联储政策利率预期：分析师预期美联储将在9月降息25bps，随后保持利率不变至2027年4月。然而，交易员对年内加息的预期更为悲观。

风险提示

• 伊朗局势发展超预期：中东局势可能进一步恶化，导致油价失控。
• 特朗普政策超预期：其政策走向可能对市场产生重大影响。
• 美联储降息幅度过大：可能导致通胀反弹甚至失控。
• 美联储维持高利率水平时间过长：可能引发金融系统流动性危机。

投资评级标准

东吴证券采用相对评级体系，基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期。具体评级标准如下：

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

免责声明

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