> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债ETF市场分析总结 ## 核心内容 截至2026年5月20日，信用债ETF市场总规模达到5692亿元，共有35只产品。信用债ETF的折溢价整体处于历史偏高水平，平均分位数为76.2%。市场中主要包含三类ETF：最早上市的短融、城投、公司债ETF；基准做市信用债ETF；以及24只科创债ETF。 ## 主要观点 1. **信用债ETF市场结构** - 市场分为三类：短融、城投、公司债ETF（最早上市）；基准做市信用债ETF；科创债ETF。 - 三类产品的规模分布分别为1823亿元、1130亿元、2740亿元。 - 折溢价水平整体偏高，其中城投债ETF和科创债ETF的折溢价波动较大。 2. **策略一：一二级折溢价套利** - 该策略基于ETF的申赎机制，当ETF二级市场价格与基金净值出现偏差时进行操作。 - **2022年末至2023年初**：公司债ETF和城投债ETF出现深度折价，分别达到-251bp和-219bp。 - **2024年至今**：折溢价有所收窄，但分化明显。 - 短融ETF折溢价最接近均衡，主要用于流动性管理。 - 公司债ETF整体趋近零，但偶发深度折价，是短期套利的机会。 - 城投债ETF整体偏溢价，折溢价中位数+1.8bp，标准差达9.9bp，折价天数占38%。 - 基准做市信用债ETF折溢价中位数为-8.7bp，标准差15.9bp，折价天数占比达69%。 - 科创债ETF折溢价中位数为-8.1bp，标准差10.5bp，折价天数占比72.5%，产品间存在明显分化。 3. **策略二：波段套利** - 波段套利依赖于判断ETF价格低点，通过低价买入、高价卖出获取收益。 - 折溢价分位数可作为判断价格走势的辅助参考。 - **短融ETF**：折溢价波动区间小，分位数波动幅度也较小。 - **公司债ETF与城投债ETF**：2026年以来，两者折溢价分位数走势相近，春节前处于低位，节后快速回升，进入历史偏高区间，4月至今维持在中高位置。 - **基准做市信用债ETF与科创债ETF**：2026年以来，折溢价分位数走势相似，1月处于历史低位，2月大幅抬升，春节后回落，3月继续回升，当前均处于较高分位数水平。 4. **策略三：节假日“国债逆回购+信用债ETF”组合** - 利用中国结算的计息规则，国债逆回购按实际占用资金的日历天数计息，包括节假日。 - 该组合策略风险收益比较优，但需注意节前溢价风险和节后净值调整风险。 - T-1日买入时可能面临ETF溢价偏高，节后首日折溢价回落或净值下跌，可能影响整体收益。 ## 关键信息 - 信用债ETF市场整体规模较大，产品种类丰富，但折溢价水平偏高。 - 折溢价波动与市场环境、信用环境密切相关，存在双向套利机会。 - 不同产品折溢价表现存在明显差异，需根据具体产品进行策略选择。 - 节假日组合策略需关注价格波动风险，尤其是节前和节后价格变化。 - 投资者需注意市场风险，包括监管政策、机构行为和市场环境的不确定性。 ## 风险提示 - 监管政策超预期变化 - 机构行为超预期变化 - 股债市场环境超预期波动 ## 联系方式 如需进一步咨询或获取研究报告，请联系天风机构销售： | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|----------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**：预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告所载观点仅为分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不构成任何保证，投资者应自行判断。 - 报告内容不构成对具体证券在具体价位、时点或市场表现的判断。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。 - 本平台所载内容版权属于天风证券，未经许可不得擅自使用。