20171019-兴业证券-乳品行业跟踪报告_天气因素令短期减产再现,中期奶价温和上行_5页_992kb

乳品行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月全球及中国乳制品市场的供需变化与价格走势，重点探讨了新西兰和澳大利亚原奶产量变动对国际乳粉价格的影响，以及国内乳品消费需求回暖对奶价的支撑作用。报告指出，短期内国际原奶价格承压，但中期奶价有望温和上行，建议关注国内乳企的股价表现。

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主要观点

1. 国际乳粉价格走势

• 全球乳制品第198次拍卖结果：全脂乳粉价格为3,014美元/吨，较上期下降0.5%；脱脂乳粉价格为1,797美元/吨，较上期下降5.6%。
• 新西兰减产趋势再现：8月新西兰原奶产量同比减少1.6%，主要受天气影响。
• 天气因素影响产量：9月中下旬以来，新西兰气温寒冷，降雨量增加，预计9-10月减产趋势将扩大，对国际原奶供给形成压力。
• 澳洲原奶增产：新西兰和澳大利亚新产季初期原奶产量同比显著增长，分别是28.4%和9.0%，是近期国际乳粉价格承压的主要原因。

2. 国内乳品市场动态

• 国内乳制品需求回暖：消费升级带动三四线城市液态乳零售额同比增长近9%，Q3为消费旺季，乳品行业增速有望持续提升。
• 国内奶价小幅上涨：9月27日国内主产区生鲜乳价格为3.48元/kg，较一周前上涨0.6%。
• 国内外价差缩小：进口原奶含税价与国内主产区奶价价差较低，未来两者将保持高度联动。

3. 奶价上行支撑因素

• 供需紧平衡：新西兰减产趋势加码，叠加国内需求改善，预计中期国际奶价将温和上行，全年涨幅预计在3%-5%之间。
• 奶农盈利空间：恒天然全脂乳粉价格较年内低点反弹8.6%，且与饲料价格存在17.4美元/kg的价差，奶农具备盈利动力，减产意愿增强。

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关键信息

• 国际原奶价格承压：近期全球乳粉价格震荡下行，但新西兰减产趋势可能推动价格回升。
• 国内奶价回暖预期：随着国内外价差缩小，国内奶价有望受益于国际奶价上涨而温和回升。
• 投资建议：建议关注伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业等国内乳企。
• 风险提示：供需调整未达预期、食品安全问题。

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图表摘要

图表编号	图表标题	内容摘要
图1	近期全脂、脱脂乳粉均承压	展示近期乳粉价格走势，显示价格有所下降
图2	国际原奶价格有所回升	展示国际原奶价格波动情况
图3	9月27日国内主产区生鲜乳价格为3.48元	展示国内生鲜乳价格近期走势
图4	国内主产区生鲜乳价格维持下降走势	展示国内生鲜乳价格长期趋势
图5	8月新西兰原奶产量同比回落	展示新西兰8月产量数据
图6	进口原奶含税价与国内主产区奶价差保持低位	展示国内外价差情况

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投资建议

• 推荐：从中期看，新西兰减产趋势或加码，国内乳品需求持续向好，支撑奶价温和上行。
• 关注企业：建议投资者关注伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业等龙头企业。

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风险提示

• 供需调整风险：若新西兰减产幅度不及预期，可能影响奶价上行预期。
• 食品安全风险：乳制品行业面临食品安全方面的潜在挑战。

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