20260424-国盛证券有限责任公司-青达环保-688501.SH-25年业绩高歌猛进_看好增量业务及海外市场带动成长_4页_622kb

青达环保（688501.SH）2025年度总结

核心内容

青达环保于2025年发布了年度报告，展示了公司在传统主业和新兴业务方面的显著增长，同时在海外市场拓展方面取得突破。公司全年实现营收20.09亿元，同比增长52.90%；归母净利润1.75亿元，同比增长88.16%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长108.96%。尽管第四季度营收和净利润出现小幅下滑，但全年整体表现强劲。

主要观点

• 传统主业稳健增长
  公司传统优势业务炉渣处理系统表现良好，其中干式除渣系统收入4.54亿元，同比增长45.51%；湿式除渣系统收入2.78亿元，同比增长4.83%。受益于煤电节能降耗改造需求，低温烟气余热深度回收系统收入4.78亿元，同比增长10.69%。火电灵活性改造推动全负荷脱硝工程收入增长，尽管同比微降3.11%，但毛利率提升2个百分点。

• 新能源与海外市场成为新增长点
  公司积极布局新能源领域，光伏项目全年实现营收4.90亿元，成为业绩增长的重要来源。同时，海外市场开拓取得突破，成功签订海外首个总包合同，国外收入达1.23亿元，同比增长342.29%，为后续国际业务拓展奠定基础。

• 分红与现金流改善
  公司2025年拟向全体股东每10股派发2.80元现金红利，资本公积金每10股转增4股，分红比例为19.88%。经营性现金流净额由负转正，达到0.81亿元，较2024年大幅改善。

• 投资建议
  公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建和灵活性改造的双重景气周期。分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为24.09/27.77/31.65亿元，同比增长19.9%/15.3%/14.0%；归母净利润分别为2.29/2.53/2.84亿元，对应EPS分别为1.84/2.04/2.28元，PE分别为14.4/13.0/11.6倍。

关键信息

财务表现

营收与利润结构

• 分产品收入

  • 干式除渣系统：4.54亿元（+45.51%）
  • 湿式除渣系统：2.78亿元（+4.83%）
  • 低温烟气余热深度回收系统：4.78亿元（+10.69%）
  • 全负荷脱硝工程：1.75亿元（-3.11%）

• 净利润增长
  归母净利润同比增长88.16%，扣非归母净利润同比增长108.96%，反映出公司盈利能力显著提升。

财务比率

风险提示

1. 火电建设不及预期
2. 电力辅助服务市场政策不及预期
3. 火电灵活性改造需求释放不及预期

总结

青达环保在2025年实现了显著的业绩增长，传统主业持续稳健，新能源与海外市场成为新的增长引擎。公司分红方案兼顾成长与回报，经营性现金流由负转正，显示财务状况改善。分析师维持“买入”评级，认为公司在煤电新基建和灵活性改造背景下具备长期成长潜力。