> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青达环保（688501.SH）2025年度总结 ## 核心内容 青达环保于2025年发布了年度报告，展示了公司在传统主业和新兴业务方面的显著增长，同时在海外市场拓展方面取得突破。公司全年实现营收20.09亿元，同比增长52.90%；归母净利润1.75亿元，同比增长88.16%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长108.96%。尽管第四季度营收和净利润出现小幅下滑，但全年整体表现强劲。 ## 主要观点 - **传统主业稳健增长** 公司传统优势业务炉渣处理系统表现良好，其中干式除渣系统收入4.54亿元，同比增长45.51%；湿式除渣系统收入2.78亿元，同比增长4.83%。受益于煤电节能降耗改造需求，低温烟气余热深度回收系统收入4.78亿元，同比增长10.69%。火电灵活性改造推动全负荷脱硝工程收入增长，尽管同比微降3.11%，但毛利率提升2个百分点。 - **新能源与海外市场成为新增长点** 公司积极布局新能源领域，光伏项目全年实现营收4.90亿元，成为业绩增长的重要来源。同时，海外市场开拓取得突破，成功签订海外首个总包合同，国外收入达1.23亿元，同比增长342.29%，为后续国际业务拓展奠定基础。 - **分红与现金流改善** 公司2025年拟向全体股东每10股派发2.80元现金红利，资本公积金每10股转增4股，分红比例为19.88%。经营性现金流净额由负转正，达到0.81亿元，较2024年大幅改善。 - **投资建议** 公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建和灵活性改造的双重景气周期。分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为24.09/27.77/31.65亿元，同比增长19.9%/15.3%/14.0%；归母净利润分别为2.29/2.53/2.84亿元，对应EPS分别为1.84/2.04/2.28元，PE分别为14.4/13.0/11.6倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 13.14 | 20.09 | 24.09 | 27.77 | 31.65 | | 归母净利润（亿元） | 0.93 | 1.75 | 2.29 | 2.53 | 2.84 | | EPS（元/股） | 0.75 | 1.41 | 1.84 | 2.04 | 2.28 | | P/E | 35.4 | 18.8 | 14.4 | 13.0 | 11.6 | ### 营收与利润结构 - **分产品收入** - 干式除渣系统：4.54亿元（+45.51%） - 湿式除渣系统：2.78亿元（+4.83%） - 低温烟气余热深度回收系统：4.78亿元（+10.69%） - 全负荷脱硝工程：1.75亿元（-3.11%） - **净利润增长** 归母净利润同比增长88.16%，扣非归母净利润同比增长108.96%，反映出公司盈利能力显著提升。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 33.0 | 27.3 | 29.2 | 29.1 | 28.9 | | 净利率（%） | 7.1 | 8.7 | 9.5 | 9.1 | 9.0 | | ROE（%） | 9.7 | 15.6 | 17.5 | 16.8 | 16.4 | | ROIC（%） | 8.1 | 11.7 | 12.0 | 11.6 | 11.3 | | 资产负债率（%） | 67.6 | 59.2 | 67.1 | 66.1 | 65.8 | | 净负债比率（%） | 21.3 | 23.3 | 36.0 | 36.0 | 33.0 | ### 风险提示 1. 火电建设不及预期 2. 电力辅助服务市场政策不及预期 3. 火电灵活性改造需求释放不及预期 ## 总结 青达环保在2025年实现了显著的业绩增长，传统主业持续稳健，新能源与海外市场成为新的增长引擎。公司分红方案兼顾成长与回报，经营性现金流由负转正，显示财务状况改善。分析师维持“买入”评级，认为公司在煤电新基建和灵活性改造背景下具备长期成长潜力。