20150302-招商证券-环保行业_周报第80期-发改委发布废弃电子产品目录_扩容管理范围_11页_450kb

环保行业周报总结（2015/03/02）

核心内容概述

本周环保板块整体表现强劲，涨幅达7.64%，跑赢沪深300指数4.67个百分点。环保行业平均PE为35.6倍，处于当年合理水平。发改委发布《废弃电器电子产品处理目录(2014年版)》，将管理范围扩大至14类产品，利好格林美、秦岭水泥等废旧电器回收企业。此外，环保行业政策及事件性催化剂较多，建议超配环保板块。

主要观点

1. 环保板块表现

• 本周环保板块上涨7.64%，显著跑赢市场。
• 多家重点公司公布2014年业绩预告，多数公司净利润同比增长，增幅超过15%。
• 其中，格林美净利润同比增长45.77%，天壕节能同比增长23.48%，碧水源同比增长16.30%。

2. 政策利好与行业动态

• 发改委发布新版《废弃电器电子产品处理目录》，将于2016年3月1日起实施，新增吸油烟机、电热水器和燃气热水器等产品，可能进入基金征收范围。
• “水十条”政策预期增强，污水处理板块受益。
• 环保部推进环境监测服务社会化，鼓励第三方机构参与监测活动。
• 青海海东启动首个污水处理PPP项目，PPP模式持续推动环保行业发展。
• 如东启动首例废水污染物排污权交易，探索市场化手段治理污染。

3. 公司动态与投资建议

• 建议超配环保板块，重点关注具备核心技术的公司。
• 强烈推荐：国电清新、碧水源、天壕节能、格林美、桑德环境、东江环保。
• 审慎推荐：聚光科技、雪迪龙、先河环保、维尔利、凯美特气、龙源技术、永清环保、高能环境、龙马环卫、盛运股份。
• 投资逻辑：政策支持、业绩增长、技术优势、PPP模式推动、市场拓展等。

关键信息

重点公司财务表现

• 碧水源：2014年营业收入34.4亿元，净利润9.4亿元，同比增长16.30%。
• 天壕节能：2014年营业收入4.48亿元，净利润1.43亿元，同比增长23.48%。
• 格林美：2014年营业收入39.08亿元，净利润2.1亿元，同比增长45.77%。
• 国电清新：2014年净利润2.76亿元，同比增长54.62%。
• 东江环保：2014年营业收入20.48亿元，净利润2.52亿元，同比增长20.80%。
• 维尔利：2014年营业收入6.55亿元，净利润0.96亿元，同比增长232.63%。

估值分析

• 2015年环保行业平均PE为35.6倍，位列行业前五。
• 各公司PE与PB数据如下：
  • 碧水源：15E PE为26倍，PB为7.8倍。
  • 天壕节能：15E PE为26倍，PB为4.0倍。
  • 格林美：15E PE为40倍，PB为3.6倍。
  • 国电清新：15E PE为35倍，PB为7.0倍。
  • 桑德环境：15E PE为23倍，PB为4.8倍。
  • 东江环保：15E PE为31倍，PB为5.6倍。

公司发展动态

• 格林美：
  • 电积铜业务：武汉生产线已投产，荆门生产线扩改项目预计2015年3月30日完成，未来三年产能将快速释放。
  • 塑木型材业务：国内接受度较低，但出口市场表现良好。
  • 电子废弃物处理能力：计划处理1000万台，目标国内市场占有率20%。
  • 汽车拆解业务：已有3个基地，处理能力约15万辆/年，预计2015年下半年将有补贴政策出台。
  • 稀贵金属业务：目标年产金20吨、银400吨、锗20吨、铟和镓逐步放量。

行业趋势

• 环保行业政策支持不断加强，尤其是大气、水、土壤治理三大领域。
• 环保股在节后首周表现强劲，市场对环保板块关注度提升。
• 环保部推动环保信息公开与社会共治，提升行业透明度与参与度。

行业投资评级

• 推荐：环保行业基本面良好，预计行业指数将跑赢沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，指数将跟随沪深300。
• 回避：行业基本面疲软，指数可能跑输市场。

投资建议

• 建议重点关注具备核心技术、政策利好及市场拓展能力的公司。
• 强烈推荐：国电清新（大气治理）、碧水源（污水治理）、天壕节能（节能与环保）、格林美（固废治理与电子废弃物回收）。
• 审慎推荐：聚光科技（监测）、雪迪龙（监测）、先河环保（监测）、维尔利（固废治理）、凯美特气（节能）。

分析师信息

• 张晨：招商证券电力及公用事业行业分析师，联系方式：010-57601866，邮箱：zhangchen2@cmschina.com.cn
• 彭全刚：招商证券研发中心执行董事、首席电力与公用事业研究员，联系方式：010-57601860，邮箱：pengqg@cmschina.com.cn
• 曾凡：招商证券电力及公用事业行业分析师，邮箱：zengfan@cmschina.com.cn

团队荣誉

• 《新财富》2008～2013年电力与公用事业最佳分析师
• 《证券市场周刊》水晶球奖2009～2013年最佳分析师
• 《中国证券报》2010～2012年“中国证券业金牛分析师”

风险提示

• 证券投资风险较大，本报告仅供机构投资者参考。
• 个人投资者如参考报告进行投资，请注意阅读末页风险提示和评级说明。