20260407-中国银河-中铝国际-601068.SH-新签合同高增长_海外业务量质齐升_3页_571kb
报告摘要
中铝国际2025年及未来展望总结
核心内容概述
中铝国际（601068.SH）在2025年实现了新签合同的高增长，同时在盈利能力、海外市场拓展及技术创新方面取得了显著进展。公司持续深耕“一带一路”沿线国家市场，推动新兴业务发展，尤其是在智能工厂、智能产线建设及绿色低碳技术领域，形成了以“技术+装备/产品/服务”为核心的第二增长曲线。尽管整体营收略有下降，但公司通过强化收款管理，有效改善了现金流状况，且境外业务增长显著。
主要观点与关键信息
1. 市场拓展与业务增长
- 海外市场持续发力：公司在东南亚、非洲等“一带一路”共建国家业务拓展成效显著，境外新签合同额达221.48亿元，同比增长263.38%。
- 新兴业务加速成长：2025年公司新签合同总额达468.36亿元，同比增长51.94%，其中工业类合同占比高达97.73%。
- EPC业务占比高：EPC业务新签合同283.20亿元，占比60.47%，显示公司在工程承包领域具有较强竞争力。
- 技术成果推广应用：公司99项核心技术成果得到推广应用，其中“节能长寿命铝电解槽阴极制造技术”入选国家重点推广低碳技术目录，“高海拔矿区生态修复关键技术”等3项成果入选自然资源部技术目录。
2. 财务表现
- 营业收入：2025年实现营业总收入230.60亿元，同比下降3.93%；但境外收入增长37.17%，为56.69亿元。
- 盈利能力改善：2025年实现归母净利润2.58亿元，同比增长16.47%；扣非归母净利润由负转正，达0.62亿元。
- 毛利率与净利率提升：毛利率从2024年的12.21%提升至13.54%，净利率从1.12%提升至1.65%。
- 经营现金流改善：2025年经营现金流量净额为8.91亿元，同比增加35.86亿元，显示公司收款能力显著提升。
3. 财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 收入增长率 | 归母净利润（百万元） | 利润增速 | P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | 23,060 | -3.9% | 258 | 16.5% | 64.72 |
| 2026E | 24,236 | 5.1% | 272 | 5.7% | 61.25 |
| 2027E | 25,278 | 4.3% | 297 | 9.2% | 56.10 |
| 2028E | 26,163 | 3.5% | 320 | 7.6% | 52.11 |
4. 投资建议
- 评级：维持“推荐”评级。
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.72亿元、2.97亿元、3.20亿元，年均复合增长率约7.6%。
- 估值：对应P/E分别为61.25倍、56.10倍、52.11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
5. 风险提示
- 固定资产投资下滑：可能影响长期盈利能力。
- 新签订单不及预期：可能拖累未来收入增长。
- 应收账款回收不及预期：可能影响现金流稳定性。
关键财务指标分析
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -3.9% | 5.1% | 4.3% | 3.5% |
| 归母净利润增长率 | 16.5% | 5.7% | 9.2% | 7.6% |
| 毛利率 | 13.5% | 12.6% | 12.6% | 12.8% |
| 净利率 | 1.7% | 1.4% | 1.5% | 1.6% |
| ROE | 3.8% | 3.9% | 4.0% | 4.2% |
| ROIC | 3.5% | 2.5% | 2.7% | 2.8% |
| 资产负债率 | 77.5% | 77.5% | 77.3% | 77.1% |
| 净资产负债率 | 343.6% | 344.9% | 341.1% | 336.1% |
| 流动比率 | 1.31 | 1.31 | 1.33 | 1.34 |
| 速动比率 | 0.87 | 0.89 | 0.91 | 0.92 |
| 总资产周转率 | 0.56 | 0.59 | 0.59 | 0.59 |
| 应收账款周转率 | 1.42 | 1.51 | 1.49 | 1.49 |
| 应付账款周转率 | 1.97 | 2.07 | 2.05 | 2.05 |
| 每股收益（元） | 0.09 | 0.09 | 0.10 | 0.11 |
| 每股经营现金（元） | 0.30 | 0.10 | 0.18 | 0.19 |
| 每股净资产（元） | 2.27 | 2.37 | 2.47 | 2.57 |
| P/B | 2.45 | 2.36 | 2.26 | 2.17 |
| EV/EBITDA | 21.91 | 28.24 | 24.18 | 22.90 |
| PS | 0.72 | 0.69 | 0.66 | 0.64 |
结论
中铝国际在2025年通过强化市场拓展与技术创新，实现了新签合同的高增长和盈利能力的改善，尤其在海外市场表现突出。公司正逐步构建以技术为核心的第二增长曲线，未来三年预计持续增长，盈利能力和现金流状况有望进一步优化。尽管存在一定的风险，但其基本面表现稳健，投资价值逐步显现。
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