> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年3月1日 豆类周报 # 需求差异显现 豆类外强内弱 # 核心观点 # 大豆： 本周美豆期价震荡偏强，核心受政策、需求及天气多因素驱动。一方面，美国最高法院推翻特朗普依据《国际紧急经济权力法》的关税权力后，其迅速宣布对全球加征 $15\%$ 临时关税，虽引发市场担忧，但随后市场对美豆出口的担忧情绪有所缓解。另一方面，美国国内需求旺盛，同时EPA拟于3月底前敲定新生物燃料混合量强制令提案，如果提高生物柴油目标用量将直接提振美豆油需求，间接利好美豆。短期美豆期价在外需支撑与政策不确定性中震荡偏强，需紧盯生物燃料政策细则及中美贸易磋商进展。国内大豆市场近期呈现外强内弱、供需宽松的格局。核心受进口成本支撑与国内产业链压力博弈主导。节后油厂开机率高于历史同期，大豆库存被动累积；叠加进口大豆拍卖待落地，盘面榨利转好刺激套保盘入场，压制反弹空间。从压榨利润看，国内多地油厂压榨利润为负。此外，国内大豆港口库存维持高位，供应充足与需求疲软的矛盾突出。短期国内大豆期价虽跟随外盘波动，但受制于高库存、弱需求的产业链压力，走势明显弱于外盘。 # 豆粕： 国内豆粕近期走势外强内弱明显，受进口成本支撑与国内供需宽松的双重博弈主导。美国大豆内需旺盛、出口预期及EPA生物燃料政策利好走强，南美巴西收割进度创五年最慢，进一步抬升进口成本，为豆粕提供底部支撑。国内产业链疲态显现，节后油厂开机率超 $36\%$ ，大豆到港增加，油厂豆粕库存高于历史同期，供应充足；下游饲料企业物理库存充足，节后采购心态谨慎，现货基差承压走弱，购销清淡。短期豆粕期价虽跟随美豆期价震荡偏强，但国内高库存、弱需求的现实压力限制反弹空间，走势弱于外盘，需关注中美贸易磋商及下游补库节奏。 # 菜粕： 国内菜粕市场当前处于多重因素交织的博弈格局，核心围绕低库存、高成本支撑与豆粕替代压力展开。一方面，政策端释放局部缓和信号，中国自3月1日起不加征加拿大油渣饼、豌豆 $100\%$ 关税及龙虾、蟹 $25\%$ 关税，虽未覆盖菜籽，但市场对加拿大油菜籽复合关税或从 $84\%$ 大幅下调至 $15\%$ 早有预期，需等待3月9日反倾销终裁确认，若落地将进一步影响菜粕进口成本与供应弹性。另一方面，市场面临现实约束：国内菜粕库存低位提供价格支撑，但豆粕作为替代品的竞争压力持续存在，压制菜粕上行空间。短期看，菜粕期价维持震荡运行，关注3月9日反倾销终裁结果。 # 目录 1 市场回顾 4 1.1大豆现货价格整体持平 4 1.2豆类期价整体偏强 4 2美国关税风波持续 天气题材扰动增强. 6 2.1 美国关税风波持续 生物燃料掺混方案即将定稿 6 2.2巴西大豆收获节奏放缓 阿根廷大豆生长进入关键期. 7 2.3 巴西大豆出口放缓 阿根廷大豆出口加快 8 2.4港口大豆库存维持高位 油厂豆粕库存被动去化 9 3结论 12 # 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势 4 图2国产大豆现货价格走势 4 图3豆二活跃合约期现基差 5 图4豆一活跃合约期现基差 5 图5豆粕活跃合约期现价差 5 图6菜粕活跃合约期现价差 5 图7大豆港口库存. 11 图8大豆压榨利润. 11 图9生猪养殖利润. 11 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况. 4 表 2 美西进口大豆完税成本. 9 表 3 美西进口大豆盘面压榨利润. 9 表 4 美湾进口大豆完税成本. 9 表 5 美湾进口大豆盘面压榨利润. 9 表6巴西进口大豆完税成本 10 表 7 巴西进口大豆盘面压榨利润. 10 表 8 阿根廷进口大豆完税成本. 10 表 9 阿根廷进口大豆盘面压榨利润. 10 # 1 市场回顾 # 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4060元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 1.2 豆类期价整体偏强 2026年第8周，豆类期价整体偏强。豆二期价涨幅超 $1\%$ ，豆一和豆二成交量均出现明显缩量，二者持仓量均明显放量。 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况 <table><tr><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>周涨跌(%)</td><td>周内最高</td><td>周内最低</td><td>周成交量</td><td>周量差</td><td>持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4,708.0</td><td>0.73</td><td>4,735.0</td><td>4,612.0</td><td>955,991</td><td>296637</td><td>358,722</td><td>35001</td></tr><tr><td>豆二</td><td>3,579.0</td><td>1.59</td><td>3,606.0</td><td>3,517.0</td><td>482,234</td><td>113674</td><td>211,726</td><td>43609</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 # 2 美国关税风波持续 天气题材扰动增强 # 2.1 美国关税风波持续 生物燃料掺混方案即将定稿 美国大豆协会主席斯科特·梅茨格周五表示，在得知特朗普总统不能再动用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税后，他感到如释重负。美国最高法院上周五做出裁决，驳回了特朗普的多项关税，其中包括对化肥和农机具等农业投入品征收的关税。梅茨格表示，IEEPA关税已经被用于多种农产品。梅茨格表示，大豆种植户希望特朗普不要对农业投入品征收任何新的关税，因为农业成本已经越来越高。今年美国农业投入品的价格将达到历史新高，使得农业生产利润变得异常微薄。不过就在最高法院做出裁决几个小时后，特朗普就宣布他将签署一项行政命令，根据《贸易法》第122条对全球商品征收 $10\%$ 的关税，并会研究其他征收关税的途径。周六特朗普又宣布将该临时关税从 $10\%$ 提高到 $15\%$ 。梅茨格表示，农户们希望特朗普总统通过谈判达成新的贸易协定，以帮助豆农获得市场准入。美国大豆协会表示，特朗普可能会利用《贸易法》第301条或第232条对农业投入品征收更多关税。梅茨格表示，农民们将密切关注关税和贸易领域的后续发展，包括特朗普即将于3月底进行的访华行程。 美国农民和贸易商正努力评估美国最高法院驳回特朗普关税所带来的影响。过去一年来，这些关税对全球贸易造成了巨大冲击。美国最高法院表示，特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收全球关税的超越了总统权限。不过该裁决留下了许多悬而未决的问题，包括进口商在多大程度上有权获得退税。裁决公布后，芝加哥农产品期货剧烈波动。美国大豆玉米主产区农阿华州的农民帕姆·约翰逊女士表示，周五的裁决让她看到了希望，表明大法官正在倾听那些受关税影响者的呼声，贸易关系现在可以重建。她补充说，缓解美国人受到的关税压力是一个重要进步。她曾任美国全国玉米种植户协会的主席，也是近期一封联名信函的签署人之一。这封由许多农业行业前领导人签署的信函警告美国农业经济正处于危机之中，“关税正在扼杀我们。”然而，市场更关注的是裁决后的连锁反应。特朗普周五在裁决后立即反击，称他将签署一项行政令，对全球进口商品征收 $10\%$ 的关税，并展开一系列调查，以征收更多关税。周六特朗普宣布将全球临时关税从 $10\%$ 提高到法律允许的最高上限 $15\%$ 。美国农业与贸易政策研究所贸易与国际战略主任凯伦·汉森-库恩表示，关键问题在于，美国政府的下一步决定是以公平透明的方式实施，还是会仓促出台临时措施，延续“破坏性的关税混乱”。希尔托普证券（Hilltop Securities）高级策略师沃尔特·库尼什表示，他担心裁决可能对加拿大和墨西哥产生影响。这项裁决将如何影响全球大宗农作物的流通，目前存在的问题远多于答案。美国最高法院出台这项裁决的背景是，特朗普的关税政策已经对美国农民造成损害，尤其是引发了与中国的贸易战，导致美国种植户失去了最大出口市场的市场准入。去年10月底中美元首在韩国会晤并达成贸 易休战共识后，中国恢复采购美国大豆，但是本年度迄今，中国采购的美国大豆数量仍然比去年同期减少 $49\%$ 特朗普政府正朝着最终确定市场期待已久的可再生燃料掺混规定迈进，有望结束数月来困扰农业综合企业的监管僵局。美国可再生燃料协会援引美国环境保护署助理署长亚伦·萨博在一次会议上的发言称，EPA将于周三向白宫预算办公室提交下一轮生物燃料掺混配额提案，供其审查。萨博表示，最终规定很可能在3月底前最终确定。行业人士称这是一个重要进展，表明这项拖延已久的指导方针即将最终定稿。萨博补充说，该提案将明确未来年度可再生燃料标准（RFS）框架下的强制掺混数量要求，为炼油商、生物燃料生产商及农业市场提供更清晰的政策信号。生物燃料掺混配额是美国能源与农业政策的重要组成部分，直接决定炼油企业每年必须在汽油和柴油中掺混的乙醇、生物柴油及其他可再生燃料数量。配额规模不仅影响炼油利润结构，也关系到玉米、大豆等农产品需求前景。市场普遍关注此次提案是否会提高生物柴油和可再生柴油的目标用量，因为这将对豆油需求和相关价格形成显著支撑。近年来，美国在推动能源转型与控制碳排放方面持续加码，而生物燃料被视为过渡阶段的重要工具。提高掺混比例有助于降低化石燃料依赖，同时支撑农业部门收入。不过，炼油企业担忧过高配额可能推升合规成本，并影响燃料价格。 # 2.2 巴西大豆收获节奏放缓 阿根廷大豆生长进入关键期 咨询机构AgRural周一称，截至2月19日，2025/26年度巴西大豆收获进度为 $30\%$ ，上周 $21\%$ ，去年同期 $39\%$ 。过去一周大豆收获进展良好，主要得益于中西部地区较为干燥的天气，但是目前的收获进度仍然创下2020/21年度以来的同期最低水平。造成这种情况的原因包括播种较晚、作物生长周期较长以及收割期间的降雨。在南里奥格兰德州，上周的降雨对作物生长非常有利。但是降雨分布不均，一些地区的土壤墒情仍然偏低。考虑到该州大部分农作物仍在灌浆期，大豆收成仍面临歉收的风险，需要更多的降雨来减少损失。1月26日，AgRural预测巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨，比2024/25年度的1.715亿吨提高 $5.54\%$ 。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为 $32.3\%$ ，高于一周前的 $24.7\%$ ，低于去年同期的 $36.4\%$ 以及五年同期均值 $36.6\%$ 。在马托格罗索，收获进度为 $71.2\%$ ，一周前 $60.7\%$ 去年同期 $66.7\%$ ，五年均值 $73.1\%$ 。在帕拉纳州，收获进度为 $30\%$ ，一周前 $20\%$ ，去年同期 $40\%$ ，五年均值 $30.2\%$ 。2月12日，巴西国家商品供应公司（CONAB）发布本年度第五次调查，预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77985亿吨，较上月预测的1.76124亿吨调高186万吨，比上年增长 $3.8\%$ 。大豆种植面积为4843.3万公顷，低于上月预测的4867.3万公顷，同比增长 $2.3\%$ ，上月预测增长 $2.8\%$ 。大豆单产预计 为每公顷 3,675 公斤，高于上月预测的 3,619，同比增长 $1.5\%$ （上月预测同比降低 $0.1\%$ ）。 周四的一份全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米/大豆产区将持续干旱。未来15天，美国大部分地区气温持续偏高，南部平原和中西部南部地区将出现强降雨。在南美，巴西中西部和南部地区将转为干燥，强降雨集中在东南部和东北部。在欧洲，未来15天中欧和西欧将面临高温风险，该地区将出现间歇性干旱。巴西：周三，巴西大部分地区将持续强降雨，之后降雨将逐渐分散并向北部地区移动。目前的降雨有利于新播种的二季玉米，但土壤湿度仍然较低。未来两个月需要持续强降雨，才能确保玉米顺利授粉和灌浆。目前，天气预报不利于这种情况的发生，如果情况没有好转，将会对玉米的生长造成影响。阿根廷：过去一周降雨变得零星分散，并将持续到3月份，降雨不足以显著缓解部分地区的干旱状况，作物评级可能再次出现下降趋势。除了少数幸运地区外，2月份的降雨量与1月份一样低于正常水平，令人担忧玉米和大豆的产量。 # 2.3 巴西大豆出口放缓 阿根廷大豆出口加快 巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，2026年2月份第三周巴西大豆出口步伐低于去年同期水平。2月1至20日，巴西大豆出口量为408.5万吨，2025年2月份为642.8万吨。2月份迄今的日均出口量为314,205吨，同比减少 $2.2\%$ 。2月份迄今的大豆出口收入为17.0亿美元，2025年2月全月为25.4亿美元。2月份迄今大豆出口均价为每吨417.1美元，同比上涨 $5.4\%$ 。作为对比，2026年1月份巴西大豆出口量为187.7万吨，同比增长 $75.5\%$ 。2025年12月巴西大豆出口量为338.3万吨，同比增长 $68.6\%$ 。 阿根廷农业部称，2026年第四周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年2月18日，阿根廷农户预售535万吨2025/26年度大豆，比一周前高出17万吨，去年同期524万吨。上周销售11万吨。阿根廷农户还销售了4,380万吨2024/25年度大豆，比一周前高出16万吨，去年同期销售量是3,855万吨。作为对比，上周销售25万吨。 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年2月19日，2025/26年度，美国对中国的累计大豆出口量为616.1万吨，一周前为582.1万吨，低于去年同期的1938.0万吨。当周美国对中国装运34.0万吨大豆，一周前75.2万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为450.3万吨，一周前476.7万吨，去年同期157.0万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为1066.4万吨，比去年同期的2095.0万吨降低 $49.1\%$ ，一周前减少 $49.0\%$ 。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3565万吨，高于前一周的3537万吨，比去同期的4389万吨减少 $18.8\%$ ，一周前减少 $18.7\%$ 。 # 2.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存被动去化 表 2 美西进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT合约</td><td>大豆离岸基差</td><td>CNF升贴水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆期价（美元/蒲式耳）</td><td>较昨日涨跌（美元/蒲式耳）</td><td>到岸完税成本（关税3%元/吨）</td><td>到岸完税成本（关税13%元/吨）</td><td>较昨日涨跌（RMB元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按3%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按关税13%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>汇率（美元）</td><td>运费</td></tr><tr><td>3月</td><td>K</td><td>170.00</td><td>243.48</td><td>516.97</td><td>1163.50</td><td>-1.50</td><td>4110.54</td><td>5181.31</td><td>-11.60</td><td>3315.01</td><td>4687.79</td><td>6.9099</td><td>27.00</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表 3 美西进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船 期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘 价 (美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴 水 (美分/ 蒲)</td><td>CNF价 格 (美元/ 吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税 成本(关税 3% 元/ 吨)</td><td>到岸完税 成本(关税 13% 元/吨)</td><td>连豆油上 一日收盘 价 (元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一 日收盘价 (元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利(关 税3%)</td><td>榨利(关 税13%)</td></tr><tr><td>3月</td><td>K</td><td>1163.50</td><td>243.48</td><td>516.97</td><td>6.9099</td><td>4110.54</td><td>5181.31</td><td>8198.00</td><td>-</td><td>2831.00</td><td>-</td><td>-377.52</td><td>-1448.30</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表 4 美湾进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT合约</td><td>大豆离岸基差</td><td>CNF升贴水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆期价（美元/蒲式耳）</td><td>较昨日涨跌（美元/蒲式耳）</td><td>到岸完税成本（关税3%元/吨）</td><td>到岸完税成本（关税13%元/吨）</td><td>较昨日涨跌（RMB元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按3%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按关税13%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>汇率（美元）</td><td>运费</td></tr><tr><td>3月</td><td>K</td><td>110.00</td><td>254.24</td><td>520.92</td><td>1163.50</td><td>-1.50</td><td>4141.21</td><td>5220.17</td><td>-11.65</td><td>3249.42</td><td>4623.90</td><td>6.9099</td><td>53.00</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 5 美湾进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船 期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘 价 (美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴 水 (美分/ 蒲)</td><td>CNF价 格 (美元/ 吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税 成本(关税 3% 元/ 吨)</td><td>到岸完税 成本(关税 13% 元/吨)</td><td>连豆油上 一日收盘 价 (元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一 日收盘价 (元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利(关 税3%)</td><td>榨利(关 税13%)</td></tr><tr><td>3月</td><td>K</td><td>1163.50</td><td>254.24</td><td>520.92</td><td>6.9099</td><td>4141.21</td><td>5220.17</td><td>8198.00</td><td>-</td><td>2831.00</td><td>-</td><td>-328.46</td><td>-1407.42</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 6 巴西进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT 合约</td><td>大豆离岸 基差</td><td>CNF升贴 水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆 期价(美分/ 蒲式耳)</td><td>较昨日涨 跌(美分/ 蒲式耳)</td><td>到岸完税价 格(RMB 元/吨)</td><td>较昨日涨跌 (RMB元/ 吨)</td><td>按照港口豆 油折算的豆粕 成本(RMN 元/吨)</td><td>汇率(美 元)</td><td>运费</td></tr><tr><td>4月</td><td>K</td><td>17.00</td><td>112.25</td><td>468.75</td><td>1163.50</td><td>-1.50</td><td>3729.90</td><td>-8.67</td><td>2714.58</td><td>6.8974</td><td>35.00</td></tr><tr><td>5月</td><td>K</td><td>30.00</td><td>125.25</td><td>473.53</td><td>1163.50</td><td>-1.50</td><td>3760.98</td><td>-8.63</td><td>2754.03</td><td>6.8863</td><td>35.00</td></tr><tr><td>6月</td><td>N</td><td>32.00</td><td>129.97</td><td>479.95</td><td>1176.25</td><td>-1.25</td><td>3804.40</td><td>-14.09</td><td>2809.12</td><td>6.8747</td><td>36.00</td></tr><tr><td>7月</td><td>N</td><td>52.00</td><td>149.97</td><td>487.29</td><td>1176.25</td><td>-1.25</td><td>3854.80</td><td>-17.05</td><td>2873.09</td><td>6.8632</td><td>36.00</td></tr><tr><td>8月</td><td>Q</td><td>72.00</td><td>169.97</td><td>491.15</td><td>1166.75</td><td>-0.75</td><td>3878.37</td><td>-16.10</td><td>2903.00</td><td>6.8520</td><td>36.00</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 7 巴西进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘价(美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴水(美分/蒲)</td><td>CNF价格(美元/吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税成本</td><td>连豆油上一日收盘价(元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一日收盘价(元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利(关税3%) (元/吨)</td></tr><tr><td>4月</td><td>K</td><td>1163.50</td><td>112.25</td><td>468.75</td><td>6.8974</td><td>3729.90</td><td>8158.00</td><td>-</td><td>2951.00</td><td>-</td><td>186.29</td></tr><tr><td>5月</td><td>K</td><td>1163.50</td><td>125.25</td><td>473.53</td><td>6.8863</td><td>3760.98</td><td>8158.00</td><td>-</td><td>2951.00</td><td>-</td><td>155.20</td></tr><tr><td>6月</td><td>N</td><td>1176.25</td><td>129.97</td><td>479.95</td><td>6.8747</td><td>3804.40</td><td>8158.00</td><td>-</td><td>2951.00</td><td>-</td><td>111.79</td></tr><tr><td>7月</td><td>N</td><td>1176.25</td><td>149.97</td><td>487.29</td><td>6.8632</td><td>3854.80</td><td>8158.00</td><td>-</td><td>2951.00</td><td>-</td><td>61.39</td></tr><tr><td>8月</td><td>Q</td><td>1166.75</td><td>169.97</td><td>491.15</td><td>6.8520</td><td>3878.37</td><td>8158.00</td><td>-</td><td>2951.00</td><td>-</td><td>37.82</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 8 阿根廷进口大豆完税成本 表 9 阿根廷进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT 合约</td><td>大豆离岸 基差</td><td>CNF升贴 水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆 期价(美分/ 蒲式耳)</td><td>较昨日涨 跌(美分/ 蒲式耳)</td><td>到岸完税价 格(RMB 元/吨)</td><td>较昨日涨跌 (RMB元/ 吨)</td><td>按照港口豆 油折算的豆粕 成本(RMN 元/吨)</td><td>汇率(美 元)</td><td>运费</td></tr><tr><td>3月</td><td>K</td><td>60.00</td><td>174.30</td><td>491.55</td><td>1163.50</td><td>-1.50</td><td>3913.35</td><td>-8.92</td><td>3195.63</td><td>6.9099</td><td>42.00</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 <table><tr><td>大豆船期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘价(美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴水(美分/蒲)</td><td>CNF价格(美元/吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税成本</td><td>连豆油上一日收盘价(元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一日收盘价(元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利（关税3%)(元/吨)</td></tr><tr><td>3月</td><td>K</td><td>1163.50</td><td>174.30</td><td>491.55</td><td>6.9099</td><td>3913.35</td><td>8198.00</td><td>-</td><td>2831.00</td><td>-</td><td>-273.47</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 3 结论 美豆：本周美豆期价震荡偏强，核心受政策、需求及天气多因素驱动。一方面，美国最高法院推翻特朗普依据《国际紧急经济权力法》的关税权力后，其迅速宣布对全球加征 $15\%$ 临时关税，虽引发市场担忧，但随后市场对美豆出口的担忧情绪有所缓解；叠加南美巴西大豆收割进度创五年最慢，推动美豆期价小幅回升至三个月新高。另一方面，美国国内需求旺盛，同时EPA拟于3月底前敲定新生物燃料混合量强制令提案，如果提高生物柴油目标用量将直接提振美豆油需求，间接利好美豆。短期美豆期价在外需支撑与政策不确定性中震荡偏强，需紧盯生物燃料政策细则及中美贸易磋商进展。 豆二：国内大豆市场近期呈现外强内弱、供需宽松的格局。核心受进口成本支撑与国内产业链压力博弈主导。外盘美豆因政策利好及南美收割延迟走强，为国内大豆提供成本支撑，但国内基本面疲弱显著。节后油厂开机率高于历史同期，大豆库存被动累积；叠加进口大豆拍卖待落地，盘面榨利转好刺激套保盘入场，压制反弹空间。从压榨利润看，国内多地油厂压榨利润为负。此外，国内大豆港口库存维持高位，供应充足与需求疲软的矛盾突出。短期国内大豆期价虽跟随外盘波动，但受制于高库存、弱需求的产业链压力，走势明显弱于外盘。 豆一：东北大豆现货市场依旧保持偏强运行态势。贸易商仍在试探性上调报价，但整体购销节奏尚未完全恢复，市场呈现有价无市格局。与此同时，产区现货价格持续走高，超出下游企业接受范围，企业采购多持观望态度。当前市场普遍静待国储拍卖启动，拍卖成交价将成为判断市场合理价位的重要依据。短期东北产区现货价格仍将维持偏强运行。销区大豆市场保持偏强运行。当前销区采购需求尚未完全恢复，整体需求表现温和。受产区现货价格持续走高影响，销区企业补库意愿有所减弱，市场观望情绪有所升温。业内普遍关注国储拍卖动态，期待通过政策投放缓解原料成本压力。后续需重点跟踪国储拍卖的投放数量、成交情况及成交价格。综合来看，随着下游需求逐步温和复苏，销区大豆现货价格预计仍将维持偏强运行态势。短期豆一期价震荡偏强运行。 豆粕：国内豆粕近期走势外强内弱明显，受进口成本支撑与国内供需宽松的双重博弈主导。美国大豆内需旺盛、出口预期及EPA生物燃料政策利好走强，南美巴西收割进度创五年最慢，进一步抬升进口成本，为豆粕提供底部支撑。国内产业链疲态显现，节后油厂开机率超 $36\%$ ，大豆到港增加，油厂豆粕库存高于历史同期，供应充足；下游饲料企业物理库存充足，节后采购心态谨慎，现货基差承压走弱，购销清淡。短期豆粕期价虽跟随美豆期价震荡偏强，但国内高库存、弱需求的现实压力限制反弹空间，走势弱于外盘，需关注中美贸易磋商及下游补库节奏。 菜粕：国内菜粕市场当前处于多重因素交织的博弈格局，核心围绕低库存、高成本支撑与豆粕替代压力展开。一方面，政策端释放局部缓和信号，中国自3月1日起不加征加拿大油渣饼、豌豆 $100\%$ 关税及龙虾、蟹 $25\%$ 关税，虽未覆盖菜籽，但市场对加拿大油菜籽复合关税或从 $84\%$ 大幅下调至 $15\%$ 早有预期，需等待3月9日反倾销终裁确认，若落地将进一步影响菜粕进口成本与供应弹性。另一方面，市场面临现实约束：国内菜粕库存低位提供价格支撑，但豆粕作为替代品的竞争压力持续存在，压制菜粕上行空间。短期看，菜粕期价维持震荡运行，关注3月9日反倾销终裁结果。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。