> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中矿资源（002738）2026年半年报总结 ## 核心内容 中矿资源（002738）在2026年上半年实现了业绩的显著增长，其锂业务成为主要利润来源，同时在多金属布局方面展现出远期增长潜力。公司整体表现符合市场预期，盈利能力和运营效率均有提升。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2026年半年报**：公司2026年H1营收达37亿元，同比增长12%；归母净利润达11亿元，同比增长1147%，盈利能力大幅提升。 - **Q2业绩**：Q2营收23亿元，环比增长66%；归母净利润6亿元，环比增长19%；毛利率50%，环比提升36个百分点；归母净利率26%，环比提升29个百分点。 ### 2. **锂业务增长** - **锂盐收入**：2026年H1锂盐相关收入达29.5亿元，同比增长126%；毛利率52%，同比提升41个百分点。 - **产能释放**：江西6.5万吨锂盐产线已完成检修并分阶段复产；津巴布韦10万吨硫酸锂项目已开始全面建设，预计2027年中投产；Bikita浮选厂技改项目7月启动，预计公司年产能将由3.4万吨LCE提升至4.6万吨LCE。 - **出口配额**：4月获得首批20万吨出口配额，7月再获30万吨出口配额，显示公司锂资源出口能力增强。 ### 3. **小金属业务** - **铯铷业务**：2026年H1营收5.1亿元，同比下滑28%；毛利率70%，同比下滑2个百分点；预计全年贡献利润5-6亿元，同比增长10%以上。 - **钽、铌、锗业务**：Bikita合作产线预计年产钽精矿150-200吨，明年将新增自有产线500-600吨；Tsumeb项目一期火法已投产，二期火法+湿法新工艺预计2027年Q3投产，有望带来远期利润弹性。 ### 4. **铜业务进展** - **Kitumba铜矿冶炼项目**：设计产能3.5万吨/年阴极铜，达产后预计年产阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万吨。 - **项目进展**：2026年8月试车成功，核心生产系统具备投产条件；预计2027年冶炼厂投产后阴极铜产量达3万吨以上，2028年提升至4万吨以上；单吨铜净利有望达到3-4万元。 ### 5. **财务状况** - **现金流**：2026年H1经营性净现金流为-2.3亿元，同比增加36%；Q2经营性现金流为-2.5亿元，同比减少156%。 - **资本开支**：2026年H1资本开支达16亿元，同比增加704%；Q2资本开支12亿元，同比增加650%。 - **存货**：2026年H1末存货24.6亿元，同比增长28%。 - **盈利能力**：归母净利率从2025年的6.99%提升至2026年的24.86%，预计2027年提升至25.84%，2028年提升至28.16%。 ### 6. **盈利预测与估值** - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为28/39/47亿元，同比分别增长507%/40%/21%。 - **PE估值**：2026年PE为14.10倍，2027年为10.09倍，2028年为8.33倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **锂价上行**：锂价上涨为公司业绩带来显著弹性，预计全年锂盐出货量5万吨，若锂价维持15万元/吨以上，利润空间较大。 - **多金属布局**：公司通过锂、铯铷、钽、铌、锗、铜等多金属业务布局，构建稳定利润底盘及中长期增长来源。 - **资本开支与产能扩张**：公司资本开支大幅增加，产能持续扩张，未来盈利能力有望进一步增强。 - **现金流与负债**：Q2经营性现金流承压，但整体财务状况稳健，资产负债率持续下降。 ## 风险提示 - 产能释放不及预期 - 锂价不及预期 - 海外经营风险 - 减持风险 ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 6,545 | 11,171 | 15,015 | 16,693 | | 毛利率（%） | 25.45 | 41.09 | 41.95 | 43.69 | | 归母净利率（%） | 6.99 | 24.86 | 25.84 | 28.16 | | EPS（元/股） | 0.63 | 3.81 | 5.32 | 6.45 | | P/E（现价&最新摊薄） | 85.57 | 14.10 | 10.09 | 8.33 | | P/B（现价） | 3.18 | 2.57 | 2.09 | 1.69 | | ROIC（%） | 3.73 | 16.89 | 19.60 | 18.79 | | ROE-摊薄（%） | 3.76 | 18.46 | 20.89 | 20.57 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 53.69 | | 一年最低/最高价（元） | 38.88/100.86 | | 市净率（倍） | 2.98 | | 流通A股市值（百万元） | 38,174.41 | | 总市值（百万元） | 39,160.67 | ## 总结 中矿资源在2026年H1业绩表现亮眼，锂业务成为主要利润来源，同时多金属布局为公司未来增长提供了支撑。公司通过产能扩张和出口配额获取，增强了市场竞争力。尽管Q2现金流承压，但整体财务状况稳健，盈利预测乐观，投资评级维持“买入”。未来需关注锂价波动、产能释放进度及海外经营风险等关键因素。