可转债2026年Q2展望_叙事变化到结构分化_47页_1mb

可转债2026年Q2展望总结

核心内容

本报告分析了2026年第一季度可转债市场的估值压力释放情况，并展望了第二季度的市场机会。核心内容包括估值压力的不充分释放、市场对中东局势的反应、结构性机会的挖掘以及转债组合推荐。

主要观点

1. 估值压力的不充分释放

• 转债中位数价格从2月底的144.3元快速回落，3月23日跌至131.67元，随后反弹至130元附近。
• 期权定价偏离度从高点18.07%降至10.98%，接近2022-2023年高点后反弹。
• 估值整体压缩，节奏上呈现差异：
  • 3月上旬偏股转债估值快速压缩，偏债部分由于需求支撑估值坚挺；
  • 中旬随着冲突恶化，市场情绪低迷，估值全面压缩；
  • 下旬偏股转债提前企稳反弹，但偏债品种因资金赎回压力补跌。

2. 中东局势下的结构性机会

• 伊美以冲突导致石油价格在90-110美元/桶区间震荡，扰动全球权益资产波动。
• A股市场表现出较强的韧性，优于港股、日韩及美股市场。
• 中期来看，A股仍将表现较好，但机会更偏向结构性。
• 转债市场因资金面特殊性，反弹领先于正股。

3. 权益与转债市场展望

• 权益市场：
  • 整体偏震荡市，需左侧交易；
  • 中期维度，部分产业仍有布局机会，如能源相关产业链、科技方向（AI、人形机器人）等。
• 转债市场：
  • 更需要左侧参与；
  • 重视交易价值，弱化配置价值；
  • 双低、偏股品种具备交易价值。

4. 结构优化建议

• 中低价转债：关注正股的爆发性，如生猪、煤炭等；
• 高价转债：重视景气度方向和存续意愿，如化工、电气设备等。

关键信息

1. 能源危机受益板块

• 煤炭：直接受益于油价上涨，关注美锦转债、平煤转债、能化转债等；
• 化工：涨价传导叠加季节性需求，关注恒逸转2、万凯转债、洋丰转债等；
• 电气板块：能源替代与算电协同，关注利柏转债、广核转债、节能转债等；
• 生猪：CPI修复逻辑下景气度底部回升，关注牧原转债、巨星转债等；
• 科技方向：AI中长期逻辑持续，关注华懋转债、精测转2、锦鸡转债等；人形机器人商业化可期，关注恒帅转债、福新转债等。

2. 转债组合推荐

• 十大转债组合：精选优质标的，注重弹性，适合回撤控制要求高的投资者，每月调换一次；
• 高评级组合：选取规模15亿元及以上、评级AA及以上的优质转债；
• 量化多因子组合：基于正股和转债指标构建，如新乳转债、渝水转债、国泰转债等。

3. 负债端变化

• 固收+基金收益普遍降至2%以内；
• 一级债基相对纯债基金的超额收益缩小，波动加大；
• 转债ETF存在止损压力，需关注其持仓与收益变化。

风险提示

• 海外波动加大；
• 基本面变化超预期；
• 流动性变化超预期；
• 监管政策超预期；
• 寒武纪为我司做市企业。

总结

2026年Q2可转债市场将更多依赖交易机会，特别是在中东局势扰动下形成的结构性机会。建议投资者关注双低、偏股品种，以及受益于能源危机的煤炭、化工、电气板块，同时注意负债端变化及市场波动率。转债组合构建需兼顾弹性与稳定性，适合不同投资策略。