> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华翔股份（603112）总结 ## 核心内容 华翔股份（603112）2025年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，同时积极布局人形机器人等新兴领域，展现出较强的业务拓展能力和成长潜力。 ## 2025年业绩表现 - **营收**：41.3亿元，同比增长 $7.83\%$。 - **归母净利润**：5.6亿元，同比增长 $18.55\%$。 - **扣非归母净利润**：4.9亿元，同比增长 $20.9\%$。 - **Q4营收**：11.4亿元，同比增长 $10\%$。 - **Q4归母净利润**：1.5亿元，同比增长 $17.6\%$。 - **Q4扣非归母净利润**：1.2亿元，同比增长 $22.4\%$。 ## 盈利能力提升 - **毛利率**：21.93%，同比提升 $0.21\mathrm{PCT}$。 - **净利率**：13.63%，同比提升 $1.83\mathrm{PCT}$。 ## 分业务表现 - **精密件**：营收32.1亿元，同比增长 $11.9\%$。产品结构和生产效率全面升级。 - **汽车零部件**：营收12.6亿元，同比增长 $53.9\%$。与华域汽车合资，产能提升，完成“产品专线”改造。 - **工程机械零部件**：营收5.1亿元，同比下滑 $21.7\%$。海外下游库存周期影响，但公司通过工艺优化和客户开发，有望迎来经营拐点。 - **生铁及可再生资源**：营收1.4亿元，同比增长 $99\%$。主要得益于新产品开发和销售上升。 ## 费用管控优化 - **期间费率**：8.18%，同比下降 $2.31\mathrm{PCT}$。 - **销售费率**：0.67%，同比下降 $0.14\mathrm{PCT}$。 - **管理费率**：3.35%，同比下降 $0.11\mathrm{PCT}$。 - **财务费率**：0.75%，同比下降 $1.1\mathrm{PCT}$。 - **研发费率**：3.41%，同比下降 $0.97\mathrm{PCT}$。 ## 新兴领域布局 ### 内部孵化 - **人形机器人零部件**：广东顺德工厂首条产线已投产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等。 - **生产柔性**：产线具备高度柔性，能够快速响应客户需求。 - **客户合作**：已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立联系，完成多款产品送样验证。 ### 外延并购 - **现金储备**：截至2025年，公司持有现金14.6亿元（货币资金和交易性金融资产）。 - **拓展潜力**：具备内生与外延并行的拓展能力，助力布局多元业务。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：7.2亿、9.0亿、10.8亿，分别同比增长 $29.70\%$、$23.95\%$、$19.96\%$。 - **对应PE**：17倍、14倍、11倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体市场需求。 - **机器人业务进展**：若进展低于预期，可能影响增长潜力。 - **原材料价格波动**：对毛利率和成本控制构成挑战。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 4127.26 | 5012.37 | 5801.95 | 6670.14 | | 归母净利润 | 557.87 | 723.57 | 896.85 | 1075.87 | | 每股收益 | 0.92 | 1.19 | 1.47 | 1.77 | | P/E | 22.10 | 17.04 | 13.75 | 11.46 | ## 资产负债表预测 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 流动资产 | 4107 | 4875 | 5893 | 7069 | | 现金 | 624 | 878 | 1467 | 2155 | | 交易性金融资产 | 832 | 949 | 970 | 917 | | 应收账款 | 1314 | 1710 | 1973 | 2239 | | 资产总计 | 6851 | 7597 | 8712 | 9956 | | 流动负债 | 1387 | 1295 | 1533 | 1723 | | 负债合计 | 2218 | 2132 | 2368 | 2557 | | 归属母公司股东权益 | 4360 | 5213 | 6110 | 7186 | ## 利润表预测 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 4127 | 5012 | 5802 | 6670 | | 营业成本 | 3222 | 3882 | 4416 | 5014 | | 营业利润 | 632 | 792 | 996 | 1189 | | 归属母公司净利润 | 558 | 724 | 897 | 1076 | | EBITDA | 962 | 1001 | 1217 | 1418 | ## 现金流量表预测 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营活动现金流 | 37 | 486 | 895 | 902 | | 投资活动现金流 | 200 | -331 | -283 | -201 | | 筹资活动现金流 | -225 | 99 | -23 | -13 | | 现金净增加额 | 12 | 254 | 589 | 688 | ## 主要财务比率 | 比率 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 成长能力 | - | - | - | - | | 营业收入增长率 | 7.83% | 21.45% | 15.75% | 14.96% | | 营业利润增长率 | 58.23% | 25.35% | 25.71% | 19.40% | | 归母净利润增长率 | 18.55% | 29.70% | 23.95% | 19.96% | | 获利能力 | - | - | - | - | | 毛利率 | 21.93% | 22.55% | 23.89% | 24.83% | | 净利率 | 13.63% | 14.02% | 15.15% | 15.81% | | ROE | 14.14% | 14.33% | 15.19% | 15.66% | | ROIC | 11.56% | 12.30% | 13.19% | 13.51% | | 偿债能力 | - | - | - | - | | 资产负债率 | 32.38% | 28.07% | 27.18% | 25.68% | | 净负债比率 | 32.69% | 34.01% | 30.62% | 28.36% | | 流动比率 | 2.96 | 3.76 | 3.84 | 4.10 | | 速动比率 | 2.23 | 2.96 | 3.06 | 3.27 | | 营运能力 | - | - | - | - | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.69 | 0.71 | 0.71 | | 应收账款周转率 | 3.85 | 4.13 | 3.96 | 3.98 | | 应付账款周转率 | 3.75 | 4.49 | 5.05 | 4.83 | | 每股指标 | - | - | - | - | | 每股收益 | 0.92 | 1.19 | 1.47 | 1.77 | | 每股经营现金 | 0.06 | 0.80 | 1.47 | 1.48 | | 每股净资产 | 8.07 | 8.56 | 10.04 | 11.80 | | 估值比率 | - | - | - | - | | P/E | 22.10 | 17.04 | 13.75 | 11.46 | | P/B | 2.51 | 2.36 | 2.02 | 1.72 | | EV/EBITDA | 9.28 | 11.47 | 8.92 | 7.19 | ## 投资评级说明 - **相对评级**：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 买入：+20%以上 - 增持：+10% ~ +20% - 中性：-10% ~ +10% - 减持：-10%以下 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 看好：+10%以上 - 中性：-10% ~ +10% - 看淡：-10%以下 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。公司不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。 ## 联系方式 - **浙商证券研究所** - 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - 上海总部邮政编码：200127 - 上海总部电话：(8621)80108518 - 上海总部传真：(8621)80106010 - 网站：https://www.stocke.com.cn