> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威腾电气（688226.SH）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 威腾电气于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。从整体业绩表现来看，公司2025年全年实现营业收入38.51亿元，同比增长10.65%，但归母净利润仅为0.30亿元，同比大幅下降67.93%。2026年一季度营收增长23.66%，环比增长13.94%，显示出公司业绩在2026年一季度有所回暖。尽管2025年业绩承压，但公司通过配电设备应用场景扩张和储能业务的快速增长，为未来增长奠定了基础。 ## 主要观点 ### 1. 配电设备业务表现 - **收入情况**：2025年配电设备收入为11.12亿元，同比下降21.14%。 - **应用场景扩张**：公司配电设备业务在数据中心、电力电网、工业制造及新能源领域实现重点突破，成功服务国内外头部企业核心项目。 - **品牌提升**：2025年下半年威腾ABB合资产能投产，推动母线产品收入增长，ABB品牌产品获得客户高度认可。 ### 2. 储能业务快速增长 - **收入情况**：2025年储能业务收入达8.38亿元，同比增长79.97%。 - **产能提升**：5GWh储能系统项目建设完成，显著提升了产品交付能力。 - **研发投入**：公司持续加大储能领域研发投入，推出大储和工商储新产品，拓展储能系统的应用边界。 ### 3. 算力基建浪潮中的布局 - **一体化解决方案**：公司正积极布局“电气+能源+算力”一体化解决方案，致力于成为算力基础设施领域的服务商。 - **数据中心应用**：数据中心已成为公司母线产品第一大下游应用领域，订单结构占比显著提升。 - **产品矩阵扩展**：公司延伸至光通信领域，开展光模块等光电产品业务，丰富数据中心相关产品矩阵，推动系统性解决方案的构建。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | PE倍数 | EBITDA增长率 | |------|--------------|----------------|--------|----------------| | 2026E | 55.89 | 2.08 | 49X | 235.2% | | 2027E | 67.76 | 3.22 | 31X | 40.6% | | 2028E | 78.40 | 4.52 | 22X | 31.2% | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA | 0.57% | 2.88% | 3.87% | 4.82% | | ROE | 1.78% | 11.00% | 14.95% | 18.00% | | 资产负债率 | 65.52% | 71.28% | 70.95% | 69.22% | | P/E | 333X | 49X | 31X | 22X | | P/B | 5.9X | 5.4X | 4.7X | 4.0X | | EV/EBITDA | 68X | 20X | 14X | 11X | ### 现金流与资产负债 - **2025年**：经营活动现金流为232亿元，投资活动现金流为-680亿元，筹资活动现金流为318亿元，现金净流量为-132亿元。 - **2026年**：经营活动现金流预计为477亿元，投资活动现金流为-600亿元，筹资活动现金流为385亿元，现金净流量为263亿元。 - **资产负债情况**：2025年资产合计5348亿元，负债合计3504亿元，资产负债率65.52%。预计2026年资产合计增至7228亿元，负债增至5152亿元，资产负债率上升至71.28%。 ## 投资建议 - 公司2026年一季报表现良好，未来三年营收及净利润均有望实现显著增长。 - 配电设备基本盘稳健，储能业务高增长，光通信布局有望成为远期增长点。 - 综合考虑公司业务拓展和财务表现，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 产能建设不及预期 - 海外政策与贸易风险 ## 总结 威腾电气在2025年面临业绩压力，但通过储能业务的快速增长和配电设备应用场景的扩张，逐步走出低谷。公司积极布局算力基建领域，拓展光通信业务，推动一体化解决方案的落地，未来增长空间广阔。财务预测显示，公司2026-2028年净利润有望实现大幅增长，PE倍数逐步下降，估值趋于合理。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司基本面稳健，具备较强的成长潜力。