> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 一周宏观总结 | 极致行情分化背后的宏观基本面观察 ## 核心内容 当前AI和科技板块交易趋于极致，这种极致背后反映的是宏观基本面的显著分化。国内经济在“投资-生产-盈利”三个维度上，新动能（如AI相关产业）与旧动能（传统行业）呈现出此消彼长的趋势。同时，美韩两国也出现类似的宏观增长分化，但各自表现有所不同。 ## 主要观点 ### 国内AI与科技板块的极致行情 1. **投资端**：AI相关产业投资增速显著高于整体水平，1-4月高技术产业投资增长6.1%，与AI产业链相关的电子电路制造投资更是高达44.3%。 2. **生产端**：AI产业链相关行业（如计算机通信电子）的工业增加值增速达14.0%，显著高于整体规上工业增加值增速5.6%。 3. **盈利端**：AI相关行业（如电子行业）利润增长远超整体水平，1-4月电子行业利润大增108%，对全行业利润增量贡献达44%，是其自身体量的三到四倍。 ### 上市公司盈利表现 - 截至2026年Q1，AI高度相关行业（如通信、电子、有色金属）净利润TTM较2023年末增长60.9%，而同期非金融板块净利润大幅下滑23.5个百分点。 ### 国外宏观增长分化 - **美国**：AI相关投资增速显著高于非AI投资，AI相关分项贡献了约52%的实际GDP增长，但盈利主要集中在上游，B端商业模式逐渐跑通，部分头部应用公司开始盈利。 - **韩国**：凭借高带宽内存的供应链优势，AI相关制造业生产能力指数升至140，出口增速高达98.2%，带动当月出口上涨40.8个百分点。SK海力士和三星等企业利润大幅增长，SK海力士营业利润同比增长405%，利润率高达72%。 ## 关键信息 ### 当前AI与科技交易的极致程度 - 当前AI与科技交易已接近20年以来的89%分位数，但尚未达到极端。 - 与历史上四轮抱团交易相比，本轮极致交易背后的宏观基本面分化更为明显。 ### 宏观基本面分化驱动因素 - **短期**：我国AI与科技交易的火热很大程度依赖海外外溢效应，需关注海外基本面分化持续性、盈利预期兑现度及企业是否依赖自有资金。 - **长期**：AI资本开支有望进一步释放，对经济增长贡献斜率将提升。 ### 工业企业利润与营收表现 - 4月工业企业利润和营业收入增速均创新高，其中“价”和“利润率”改善是利润上行的核心支撑。 - PPI超预期修复带动利润提升，但“量”的弱修复仍对整体增速形成拖累。 - 行业层面，上游（如煤炭、有色）和部分中游（如计算机通信）利润增速显著，下游利润边际回升。 ### 未来关注重点 - 下周将重点关注中国5月PMI数据。 - 需关注外需环境变化、原材料涨价对企业生产意愿和利润的中长期影响。 ## 风险提示 - 政策落地节奏不及预期 - 经济运行出现超预期变化 - 政策效果不及预期 - 地缘政治摩擦超预期 ## 作者信息 - **杨帆**：宏观与政策首席分析师 - **玛西高娃**：宏观经济联席首席分析师 - **金鑫**：宏观经济分析师 ## 联系方式 - 中信证券研究网站：https://research.citics.com - 中信证券研究服务小程序： - 如需添加权限，请联系您的对口客户经理 ## 免责声明 本文节选自中信证券研究部已于2026年5月31日发布的《一周宏观专题述评（第一百九十五期）—极致行情分化背后的宏观基本面观察》报告，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 ```