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一周宏观总结 | 极致行情分化背后的宏观基本面观察

核心内容

当前AI和科技板块交易趋于极致，这种极致背后反映的是宏观基本面的显著分化。国内经济在“投资-生产-盈利”三个维度上，新动能（如AI相关产业）与旧动能（传统行业）呈现出此消彼长的趋势。同时，美韩两国也出现类似的宏观增长分化，但各自表现有所不同。

主要观点

国内AI与科技板块的极致行情

1. 投资端：AI相关产业投资增速显著高于整体水平，1-4月高技术产业投资增长6.1%，与AI产业链相关的电子电路制造投资更是高达44.3%。
2. 生产端：AI产业链相关行业（如计算机通信电子）的工业增加值增速达14.0%，显著高于整体规上工业增加值增速5.6%。
3. 盈利端：AI相关行业（如电子行业）利润增长远超整体水平，1-4月电子行业利润大增108%，对全行业利润增量贡献达44%，是其自身体量的三到四倍。

上市公司盈利表现

• 截至2026年Q1，AI高度相关行业（如通信、电子、有色金属）净利润TTM较2023年末增长60.9%，而同期非金融板块净利润大幅下滑23.5个百分点。

国外宏观增长分化

• 美国：AI相关投资增速显著高于非AI投资，AI相关分项贡献了约52%的实际GDP增长，但盈利主要集中在上游，B端商业模式逐渐跑通，部分头部应用公司开始盈利。
• 韩国：凭借高带宽内存的供应链优势，AI相关制造业生产能力指数升至140，出口增速高达98.2%，带动当月出口上涨40.8个百分点。SK海力士和三星等企业利润大幅增长，SK海力士营业利润同比增长405%，利润率高达72%。

关键信息

当前AI与科技交易的极致程度

• 当前AI与科技交易已接近20年以来的89%分位数，但尚未达到极端。
• 与历史上四轮抱团交易相比，本轮极致交易背后的宏观基本面分化更为明显。

宏观基本面分化驱动因素

• 短期：我国AI与科技交易的火热很大程度依赖海外外溢效应，需关注海外基本面分化持续性、盈利预期兑现度及企业是否依赖自有资金。
• 长期：AI资本开支有望进一步释放，对经济增长贡献斜率将提升。

工业企业利润与营收表现

• 4月工业企业利润和营业收入增速均创新高，其中“价”和“利润率”改善是利润上行的核心支撑。
• PPI超预期修复带动利润提升，但“量”的弱修复仍对整体增速形成拖累。
• 行业层面，上游（如煤炭、有色）和部分中游（如计算机通信）利润增速显著，下游利润边际回升。

未来关注重点

• 下周将重点关注中国5月PMI数据。
• 需关注外需环境变化、原材料涨价对企业生产意愿和利润的中长期影响。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期
• 经济运行出现超预期变化
• 政策效果不及预期
• 地缘政治摩擦超预期

作者信息

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 金鑫：宏观经济分析师

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免责声明

本文节选自中信证券研究部已于2026年5月31日发布的《一周宏观专题述评（第一百九十五期）—极致行情分化背后的宏观基本面观察》报告，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。