核心内容
伟星股份（002003.SZ）作为一家全球辅料头部企业，2026Q1季报显示其营业收入同比增长6.22%至10.40亿元，但受汇兑亏损影响，归母净利润同比下降7.23%至0.93亿元。若剔除汇兑因素影响，税前利润总额基本保持不变。
公司坚持“大辅料战略”，纽扣和拉链作为核心品类表现稳健，预计2025年拉链/纽扣营收分别同比增长3.07%和1.79%。同时，公司积极拓展织带、绳带、标牌等新品类，中长期来看有望为增长提供新动能。
主要观点
- 收入增长：2026Q1公司营收稳健增长，预计2026年整体收入将增长约10%。
- 利润承压：归母净利润同比下降7.23%，主要受汇兑亏损影响，财务费用率同比上升2.62pcts至2.90%。
- 全球化布局：越南工业园正在爬坡，预计未来将逐步实现盈利，而孟加拉工业园技改也在推进，海外产能占比有望提升。公司通过快速响应能力提升国际市场份额。
- 成本与费用控制：公司销售费用率略有上升，管理费用率下降，但费用端压力仍存在，预计2026年净利率或有所下降。
- 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.87/7.60/8.37亿元，2026年PE为18倍，维持“买入”评级。
- 财务状况：公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围，流动比率和速动比率保持稳定，显示较好的偿债能力。
关键信息
营收与利润表现
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
4,674 |
4,800 |
5,303 |
5,838 |
6,394 |
| 营业收入增长率yoy |
19.7% |
2.7% |
10.5% |
10.1% |
9.5% |
| 归母净利润（百万元） |
700 |
645 |
687 |
760 |
837 |
| 归母净利润增长率yoy |
25.5% |
-8.0% |
6.6% |
10.6% |
10.1% |
汇兑影响
- 2026Q1汇兑净损失为2,126.08万元，而2025年同期为净收益189.84万元。
- 汇兑亏损对利润产生显著拖累，但剔除该因素后税前利润总额基本持平。
海外业务拓展
- 2025年国内营收同比下降0.51%至30.8亿元，国际营收同比增长8.95%至17.2亿元。
- 越南工业园2025年亏损2974万元，预计未来将逐步实现盈利。
- 公司凭借海外基地的快速响应能力，有望进一步提升国际市场份额。
估值与投资建议
- 当前股价对应2026年PE为18倍，维持“买入”评级。
- 预计2026年公司收入增长约10%，利润端或有下降压力。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 产能释放不及预期
- 需求波动风险
财务报表概览
资产负债表
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
2,609 |
2,727 |
2,901 |
3,149 |
3,462 |
| 现金（百万元） |
1,108 |
1,216 |
1,242 |
1,335 |
1,486 |
| 资产总计（百万元） |
6,290 |
6,820 |
7,223 |
7,648 |
8,085 |
现金流量表
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,090 |
1,135 |
1,157 |
1,286 |
1,420 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-755 |
-820 |
-700 |
-699 |
-697 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-648 |
-201 |
-422 |
-495 |
-572 |
| 现金净增加额（百万元） |
-303 |
105 |
27 |
92 |
151 |
利润表
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
4,674 |
4,800 |
5,303 |
5,838 |
6,394 |
| 营业成本（百万元） |
2,724 |
2,783 |
3,074 |
3,384 |
3,706 |
| 营业利润（百万元） |
852 |
784 |
835 |
924 |
1,017 |
| 归母净利润（百万元） |
700 |
645 |
687 |
760 |
837 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率（%） |
41.7% |
42.0% |
42.0% |
42.0% |
42.0% |
| 净利率（%） |
15.0% |
13.4% |
13.0% |
13.0% |
13.1% |
| ROE（%） |
16.1% |
14.1% |
14.9% |
16.2% |
17.5% |
| 资产负债率（%） |
30.1% |
32.4% |
35.2% |
37.8% |
40.1% |
| P/E（倍） |
17.2 |
18.7 |
17.5 |
15.8 |
14.4 |
| P/B（倍） |
2.8 |
2.6 |
2.6 |
2.6 |
2.5 |
投资建议与评级
- 投资建议：买入（维持）
- 股票信息：
- 行业：纺织制造
- 04月27日收盘价（元）：10.12
- 总市值（百万元）：12,031.56
- 总股本（百万股）：1,188.89
- 自由流通股（%）：85.97
- 30日日均成交量（百万股）：6.40
分析师声明
- 本报告由分析师杨莹、侯子夜、王佳伟撰写。
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