20240725-浙商证券-医药政策跟踪第3期_三中全会视角再看医药投资逻辑变化_20页_1mb

2024年三中全会视角下医药投资逻辑变化分析与总结

政策边际变化

2024年7月21日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》强调医疗改革体系的健全，明确了医改进入新阶段。报告指出以下关键政策变化：

1. “三医”顺序调整：首次将“医保、医疗、医药”调整为“医疗、医保、医药”，政策重心从控费转向医疗行为规范化，未来可能以“控量”为主，为医疗服务价格改革铺路。
2. 医疗服务主导收费机制：明确规定建立以医疗服务为核心的收费机制，使公立医院收入结构调整向技术劳务价值倾斜，强调改革医院商业模式。
3. 创新药与中医药支持：提出健全创新药和器械发展机制，进一步优化中医药传承创新机制，加强医保对创新药支付力度；部分中药品种医保支付限制解除，有助于药企提升市场份额。
4. 医保映射与监管加强：政策强调数据化、制度化医保监管，推动DRG/DIP支付改革，加强对医保基金使用的精细化管理，打击骗保行为。
5. 医疗资源整合与下沉：进一步推进紧密型医联体建设，促进优质医疗资源向基层下沉，提升基层医院服务能力，引导医保基金高效利用。

行业持续政策导向

报告强调医改的“三医协同”趋势，围绕创新、价格、下沉、监管等方面展开：

1. 新质生产力发展：三中全会明确提出发展新质生产力，创新药、高端医疗器械等行业被视为战略重点，ADC、CGT等创新技术药物成为国家重点支持方向。
2. 医疗器械高质量发展：受政策推动，脑机接口、国产高值耗材等方向值得关注，推荐迈瑞医疗、微创医疗等具备技术优势的企业。
3. 医保支持中医药发展：2023年医保目录调整延续中药政策方向，部分品种医保支付限制解除，且集采范围可能扩大，利好具备渠道和品牌优势的中药企业。

投资策略建议

1. 稳健资产：建议持续持有中药、血液制品、医药流通等抗周期性较强的板块，估值目前仍处于合理区间。
2. 重点赛道：
   • 创新赛道：关注专科化药企、拥有股权激励保障成长性的公司，例如恩华药业、九典制药等。
   • 器械出口：看好迈瑞医疗、鱼跃医疗等具备全球竞争力的企业，持续受益于医疗器械行业出海趋势。
   • 中药与OTC：同仁堂、东阿阿胶、羚锐制药等OTC龙头及具备品牌护城河的央国企值得关注。
3. 风险提示：需关注集采、政策执行节奏变化、产品临床失败等风险，尤其对于新药研发和高端器械企业。

报告强调，在政策驱动下，医药行业正从“降价控费”逐步向“质量提升、结构优化”转变，创新型企业具备长期发展动力，而稳健资产有望穿越周期。