> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高硫油市场结构延续弱势，等待支撑因素显现 ## 核心内容总结 近期，高硫油和低硫油市场整体呈现震荡偏弱的态势，主要受国际原油价格下行影响。上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌 **2.27%**，报 **2890元/吨**；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌 **1.55%**，报 **3863元/吨**。市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期推动了整体下跌趋势，但高硫油市场表现更为弱势。 ### 市场分析 - **高硫油市场**： - 现货价格和期货价格均出现下跌。 - 裂解价差和月差结构持续走弱。 - 中东供应逐步恢复，美国对伊朗制裁放松释放更多货源。 - 国内地方炼厂开工率仍处于低位，下游采购需求尚未明显回升。 - **低硫油市场**： - 价格同样承压下行，但跌幅小于高硫油。 - 市场表现与高硫油类似，但相对抗跌。 ### 支撑因素预期 未来市场可能受到以下支撑因素的影响： - **俄罗斯供应收紧**：若俄罗斯减少出口，可能缓解全球供应压力。 - **发电厂需求旺季**：随着气温变化，发电需求可能增加，带动燃料油消费。 - **炼厂端需求修复**：潜在的炼厂采购需求恢复可能支撑市场，但目前尚无明确信号。 ## 主要观点 - 高硫油市场受供应端改善和需求端疲软双重压制，短期难有明显反弹。 - 低硫油市场相对稳定，但整体仍处于震荡下行趋势。 - 市场整体缺乏明确支撑，需等待外部因素（如地缘政治、需求变化）的改善。 - 期货市场表现与现货价格联动紧密，反映市场对未来走势的悲观预期。 ## 关键信息 - **价格走势**：高硫油期货主力合约和低硫油期货主力合约均出现下跌。 - **市场结构**：裂解价差和月差结构持续走弱，表明市场供需关系偏空。 - **供应端**：中东和美国供应回升，俄罗斯供应可能收紧。 - **需求端**：国内炼厂开工率低，下游需求未恢复。 - **风险因素**：地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格波动、发电端需求超预期、欧佩克增产不及预期、船燃需求超预期等。 ## 图表说明 以下图表为市场分析提供数据支持，但未在总结中详细描述： - 图1-图6：新加坡高硫和低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差等。 - 图7-图12：上期所燃料油期货主力合约和近月合约价格、成交持仓量等。 - 图13-图18：INE低硫燃料油期货主力合约和近月合约价格、成交持仓量等。 ## 策略建议 - **高硫油**：震荡偏弱，建议关注霍尔木兹海峡通航恢复情况。 - **低硫油**：震荡偏弱，同样关注海峡通航恢复情况。 - **跨品种与跨期、期现、期权策略**：当前暂无明确建议。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188 - **康远宁**：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **联系电话**：400-6280-888 - **公司网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告观点和结论仅反映发布当日判断，不构成投资建议，投资者需自行独立判断。报告版权归属华泰期货研究院，未经许可不得擅自使用或传播。