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高硫油市场结构延续弱势，等待支撑因素显现

核心内容总结

近期，高硫油和低硫油市场整体呈现震荡偏弱的态势，主要受国际原油价格下行影响。上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌 2.27%，报 2890元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌 1.55%，报 3863元/吨。市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期推动了整体下跌趋势，但高硫油市场表现更为弱势。

市场分析

• 高硫油市场：

  • 现货价格和期货价格均出现下跌。
  • 裂解价差和月差结构持续走弱。
  • 中东供应逐步恢复，美国对伊朗制裁放松释放更多货源。
  • 国内地方炼厂开工率仍处于低位，下游采购需求尚未明显回升。

• 低硫油市场：

  • 价格同样承压下行，但跌幅小于高硫油。
  • 市场表现与高硫油类似，但相对抗跌。

支撑因素预期

未来市场可能受到以下支撑因素的影响：

• 俄罗斯供应收紧：若俄罗斯减少出口，可能缓解全球供应压力。
• 发电厂需求旺季：随着气温变化，发电需求可能增加，带动燃料油消费。
• 炼厂端需求修复：潜在的炼厂采购需求恢复可能支撑市场，但目前尚无明确信号。

主要观点

• 高硫油市场受供应端改善和需求端疲软双重压制，短期难有明显反弹。
• 低硫油市场相对稳定，但整体仍处于震荡下行趋势。
• 市场整体缺乏明确支撑，需等待外部因素（如地缘政治、需求变化）的改善。
• 期货市场表现与现货价格联动紧密，反映市场对未来走势的悲观预期。

关键信息

• 价格走势：高硫油期货主力合约和低硫油期货主力合约均出现下跌。
• 市场结构：裂解价差和月差结构持续走弱，表明市场供需关系偏空。
• 供应端：中东和美国供应回升，俄罗斯供应可能收紧。
• 需求端：国内炼厂开工率低，下游需求未恢复。
• 风险因素：地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格波动、发电端需求超预期、欧佩克增产不及预期、船燃需求超预期等。

图表说明

以下图表为市场分析提供数据支持，但未在总结中详细描述：

• 图1-图6：新加坡高硫和低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差等。
• 图7-图12：上期所燃料油期货主力合约和近月合约价格、成交持仓量等。
• 图13-图18：INE低硫燃料油期货主力合约和近月合约价格、成交持仓量等。

策略建议

• 高硫油：震荡偏弱，建议关注霍尔木兹海峡通航恢复情况。
• 低硫油：震荡偏弱，同样关注海峡通航恢复情况。
• 跨品种与跨期、期现、期权策略：当前暂无明确建议。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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