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冠通期货研究报告总结

一、核心内容概述

本报告为冠通期货发布的软商品市场分析日报，聚焦棉花与白糖两大品种，分析其2026/27年度供需变化及市场走势。报告指出，当前市场处于“弱现实，强预期”阶段，棉花和白糖均面临一定的供需调整压力，同时受到国际形势与政策变化的影响，价格波动性增强。

二、棉花市场分析

1. 供需预测

• 产量：预计2026/27年度美国棉花产量为1330万包，较2025/26年度减少60万包。
• 出口：预计出口量增加30万包，达到1230万包。
• 库存：期末库存预计减少50万包，降至390万包，期末库存与消费比为28.1%。
• 价格预期：预计2026/27年度季节平均价格为每磅73美分。

2. 国内市场表现

• 商业库存：国内商业库存持续收紧，现货基差整体保持坚挺。
• 优质资源基差：疆内双29级含杂3以内优质资源基差维持1200元/吨。
• 现货成交：当前现货市场成交平平，下游纱厂仅维持刚需采购，囤货意愿偏弱。
• 消费端：“金三银四”传统旺季已结束，5月进入纺织淡季，棉纱订单排期至7-8月，其余品种订单走弱明显，现货逐步宽松。

3. 国际市场动态

• 美棉走势：美棉产区干旱叠加特朗普访华利好，美棉出现大幅拉升，带动内盘收复昨天跌幅。
• 政策影响：特朗普访华行程及“芬太尼关税”取消可能成为推动美棉价格走强的重要因素。
• 价格波动：美棉价格波动仍然较强，需密切关注后续政策与天气变化。

三、白糖市场分析

1. 产量预测

• 2025/26年度：中国食糖产量预测值上调30万吨至1280万吨，主要受益于广西等主产区天气利好及甘蔗含糖量高于预期。
• 2026/27年度：预计糖料种植面积1461千公顷，较上年度增长1.5%；单产每公顷60.92吨，增长0.61%；食糖产量预计为1293万吨，较上年度增长1.0%。

2. 国际影响因素

• 国际油价：中东地缘冲突反复发酵，国际油价高位震荡，间接影响糖价。
• 巴西新榨季：巴西新榨季制糖比处于近年低位，对国际糖价形成支撑。
• 厄尔尼诺气候：厄尔尼诺气候可能影响全球白糖产量，引发市场对减产的预期，支撑远月合约。

3. 进口成本与利润

• 配额内巴西糖：加工完税估算成本为4074元/吨，利润为1476元/吨。
• 配额外巴西糖：加工完税估算成本为5177元/吨，利润为373元/吨。
• 国内外价差：进口糖利润仍较大，原糖对国内仍有一定压制作用。

4. 市场走势预期

• 短期走势：市场仍处于弱现实、强预期阶段，现货较为宽松，但随着南方蔗糖厂逐渐收榨，市场将进入降库阶段。
• 中期走势：远月合约受厄尔尼诺炒作影响，全球白糖产量存在潜在减产风险，支撑远月价格。
• 价格趋势：预计短期白糖将保持震荡偏强，但整体重心将逐渐上移。

四、关键信息汇总

五、主要观点

• 棉花：全球需求增加与库存减少将支撑价格上移，但短期市场仍受淡季影响，成交清淡。
• 白糖：国内产量小幅增长，进口利润仍高，原糖对国内市场形成压制，但厄尔尼诺和国际供需变化将推动远月价格走强。
• 市场情绪：棉花和白糖均处于预期主导的阶段，政策与天气因素对价格影响显著。
• 投资建议：短期关注美棉价格走势及国内现货市场变化，远月合约可关注厄尔尼诺对全球产量的潜在影响。

六、免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。冠通期货不对报告的准确性或完整性负责，亦不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。