20260116-开源证券-银行行业点评报告_政策支撑稳增长_关注Q1银行景气度修复行情_4页_584kb
报告摘要
银行行业分析总结
核心内容
2026年1月16日发布的行业分析报告指出，银行行业在政策支持下具备一定的增长潜力，整体投资评级为“看好（维持）”。报告从政策环境、市场走势、信贷数据及投资建议等方面进行了全面分析，强调了降准降息的可能性及结构性货币政策工具对融资成本的积极作用。
主要观点
1. 政策支撑与降准降息空间
- 央行在2026年1月15日的发布会上表示，降准降息具备可行性，主要基于以下三点：
- 存款准备金率绝对水平仍较高，平均为6.3%，具备进一步下调空间；
- 外部约束减弱，人民币汇率稳定，美元处于降息通道；
- 内部环境修复，2025年Q2~Q3银行净息差企稳，3~5年期定存重定价将为降息创造条件；
- 降准降息的节奏和幅度仍需观察，若金融数据受化债及需求影响较大，可能提前进行；
- 预计2026年内LPR将下调1~2次，每次幅度约10bp，最早可能在一季度实施。
2. 结构性货币政策工具的使用
- 央行下调结构性货币政策工具利率0.25pct，3M/6M/1Y支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%；
- 通过合并支农支小再贷款与再贴现、拓展专项再贷款支持范围等措施，进一步加大支持力度；
- 2025年11月末，金融“五篇大文章”贷款余额达107.7万亿元，同比增长12.8%，占人民币贷款的40%；
- 该体系对相关领域贷款撬动效应明显，新发放贷款利率同比下降0.42%；
- 由于结构性工具期限多为1年以内，其调降成果将在2026年逐步显现，但对息差的呵护效果不及LPR调降。
3. 央行恢复国债买卖操作
- 央行于2024年10月恢复公开市场国债买卖操作，旨在充实货币政策工具箱、加强与财政政策协同、发挥国债收益率曲线定价基准作用；
- 该操作有助于保障国债以合理成本顺利发行，并促进债市平稳运行；
- 随着权益市场回暖，股债跷跷板效应或对债市造成阶段性压力，未来央行或通过加量操作及拉长期限来平滑波动并改善银行久期错配。
关键信息
信贷与利率情况
- 2025年12月CPI核心CPI同比分别上涨0.8%和1.2%，显示政策对物价的积极影响；
- 民营中型企业融资可得性较弱，央行设立1万亿元民营企业再贷款以加强支持；
- 企业/个人住房新发放利率在12月均为3.1%，显示利率企稳；
- 2026年1月信贷投放占全年比重或为历年最高，预计推动银行一季度经营修复。
投资建议
- 推荐关注银行一季度行情，尤其重视政策支持下经济修复的受益者；
- 推荐标的包括：中信银行、建设银行、农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行；
- 财富管理业务突出的银行及重点区域金融环境活跃的中小银行更具优势。
风险提示
- 宏观经济增速下行；
- 政策落地不及预期。
附表与附图说明
附表1：央行自2025年Q4以来恢复债务买卖操作情况（单位：亿元）
| 单位 | 逆回购投放 | 逆回购到期 | 买断式逆回购投放 | 买断式逆回购到期 | 债券买卖净买入 | MLF投放 | MLF到期 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024/6 | 11,660 | 10,300 | - | - | 1,820 | 2,370 | - |
| 2024/7 | 29,573 | 23,446 | - | - | - | 3,000 | 1,030 |
| 2024/8 | 41,773 | 41,382 | - | - | 1,000 | 3,000 | 4,010 |
| 2024/9 | 34,513 | 44,590 | 8,000 | - | 2,000 | 3,000 | 5,910 |
| 2024/10 | 49,758 | 49,953 | 5,000 | 9,000 | 2,000 | 7,000 | 5,000 |
| 2024/11 | 52,572 | 54,466 | 7,000 | 5,000 | 3,000 | 9,000 | 14,500 |
| 2024/12 | 33,978 | 42,308 | 4,000 | 3,000 | 3,000 | 14,500 | 14,500 |
| 2025/1 | 16,828 | 23,360 | 5,000 | 12,000 | 2,000 | 9,950 | - |
| 2025/2 | 53,858 | 63,531 | 5,000 | 9,000 | 3,000 | 5,000 | 5,000 |
| 2025/3 | 41,478 | 45,100 | 3,000 | 5,000 | 4,500 | 3,000 | 3,870 |
| 2025/4 | 39,227 | 36,019 | 7,000 | 5,000 | 6,000 | 3,000 | 1,000 |
| 2025/5 | 38,707 | 38,859 | 4,000 | 3,000 | 5,000 | 1,250 | - |
| 2025/6 | 51,084 | 45,725 | 10,000 | 12,000 | 3,000 | 1,820 | - |
| 2025/7 | 56,667 | 54,787 | 8,000 | 6,000 | 4,000 | 1,000 | - |
| 2025/8 | 63,146 | 63,680 | 7,000 | 5,000 | 6,000 | 2,000 | - |
| 2025/9 | 64,396 | 69,494 | 10,000 | 6,000 | 6,000 | 3,000 | - |
| 2025/10 | 47,453 | 53,406 | 11,000 | 6,000 | 13,000 | 9,000 | 3,000 |
| 2025/11 | 48,056 | 53,618 | 7,000 | 8,000 | 10,000 | 7,000 | 9,000 |
| 2025/12 | 35,361 | 34,542 | 10,000 | 6,000 | 17,000 | 3,000 | 9,000 |
| 2026/1 | 10,035 | 18,984 | 11,000 | 9,000 | - | - | 3,000 |
附图1：部分城商行向央行借款结构中，MLF占比高
- 图表显示，宁波、成都、重庆等城商行向央行借款中，MLF占比均高于70%。
评级说明
| 证券评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 |
| 行业评级 | 说明 |
|---|---|
| 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 |
估值与法律声明
- 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同；
- 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易；
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