> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文远知行-W（0800.HK）跟踪报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了文远知行-W（0800.HK）在2026年第一季度的业绩表现及行业政策变化对公司的影响。文远知行作为自动驾驶行业的重要参与者，其L2+业务在技术与商业化方面持续取得进展，同时面临监管收紧带来的短期挑战。 ## 主要观点 - **监管政策调整**：2026年4月，工信部等多部门联合召开会议，要求各地开展智能网联汽车的自查评估。监管收紧主要针对无安全员载人场景的Robotaxi运营牌照发放，但并未影响L4级别的商业化进程。此政策调整标志着行业从“高速扩张”向“高质量发展”转变。 - **业绩表现**：2026年Q1，公司营业收入同比增长57.6%至1.14亿元人民币，毛利同比增长55.9%至3960万元人民币，毛利率为34.7%。尽管经营亏损收窄至4.31亿元，但公司仍保持增长态势。 - **商业化进展**：公司Robotaxi国内单车日均订单超17单，高峰期达28单。截至4月30日，车队规模达1300辆（国内1000辆，海外300辆），L4商业化有序扩张。同时，公司与联想深化合作，计划未来五年在全球部署20万辆自动驾驶汽车。 - **技术优势**：公司L2+智驾方案WRD3.0在“中国智驾大赛”中连续夺冠，成为历史上首个“五连冠”方案。该方案可适配英伟达、高通等多个主流算力平台，已获得广汽、奇瑞等车企近30个车型定点，并计划拓展海外市场。 - **FSD入华影响**：特斯拉官宣FSD监督版可在中国使用，将推动高阶智能驾驶竞争升级，加速本土供应链技术迭代。公司凭借领先技术优势，有望在车企外部采购需求增长中受益。 ## 关键信息 ### 业绩数据 - **2026年Q1营业收入**：1.14亿元人民币（同比增长57.6%） - **毛利**：3960万元人民币（同比增长55.9%） - **毛利率**：34.7% - **经营亏损**：4.31亿元人民币 - **产品收入**：2046.1万元人民币（同比增长115.8%） - **服务收入**：9367.9万元人民币（同比增长49.0%） ### 财务预测 | 指标 | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|--------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万元人民币） | 361 | 685 | 1,046 | 1,906 | 2,688 | | 营业收入增长率（%） | -10.1 | 89.6 | 52.7 | 82.3 | 41.0 | | 净利润（百万元人民币） | -2,517 | -1,655 | -1,450 | -1,095 | -595 | | 每股收益（元人民币） | -21.41 | -2.00 | -1.41 | -1.07 | -0.58 | | P/S | 49 | 26 | 17 | 9 | 7 | ### 估值与评级 - 公司2026-2028年PS估值分别为17x、9x、7x。 - 维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 商业化进展不及预期 - Robotaxi渗透率不及预期 - 行业竞争加剧 - 国际业务拓展受阻 - 新股股价波动风险 ## 结论 文远知行-W在2026年Q1表现出强劲的收入增长，L4商业化持续推进，L2+智驾方案技术领先，具备较强的市场竞争力。尽管短期受监管政策影响，但公司有望通过技术优势和合作伙伴关系，在高阶智驾竞争升级中受益，进一步打开L2+业务的成长空间。