20260523-光大证券-文远知行-W-00800.HK-_光大海外_文远知行-W_0800.HK_头部智驾方案入华推动行业加速升级_公司L2_业务有望加速_4页_452kb

文远知行-W（0800.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了文远知行-W（0800.HK）在2026年第一季度的业绩表现及行业政策变化对公司的影响。文远知行作为自动驾驶行业的重要参与者，其L2+业务在技术与商业化方面持续取得进展，同时面临监管收紧带来的短期挑战。

主要观点

• 监管政策调整：2026年4月，工信部等多部门联合召开会议，要求各地开展智能网联汽车的自查评估。监管收紧主要针对无安全员载人场景的Robotaxi运营牌照发放，但并未影响L4级别的商业化进程。此政策调整标志着行业从“高速扩张”向“高质量发展”转变。
• 业绩表现：2026年Q1，公司营业收入同比增长57.6%至1.14亿元人民币，毛利同比增长55.9%至3960万元人民币，毛利率为34.7%。尽管经营亏损收窄至4.31亿元，但公司仍保持增长态势。
• 商业化进展：公司Robotaxi国内单车日均订单超17单，高峰期达28单。截至4月30日，车队规模达1300辆（国内1000辆，海外300辆），L4商业化有序扩张。同时，公司与联想深化合作，计划未来五年在全球部署20万辆自动驾驶汽车。
• 技术优势：公司L2+智驾方案WRD3.0在“中国智驾大赛”中连续夺冠，成为历史上首个“五连冠”方案。该方案可适配英伟达、高通等多个主流算力平台，已获得广汽、奇瑞等车企近30个车型定点，并计划拓展海外市场。
• FSD入华影响：特斯拉官宣FSD监督版可在中国使用，将推动高阶智能驾驶竞争升级，加速本土供应链技术迭代。公司凭借领先技术优势，有望在车企外部采购需求增长中受益。

关键信息

业绩数据

• 2026年Q1营业收入：1.14亿元人民币（同比增长57.6%）
• 毛利：3960万元人民币（同比增长55.9%）
• 毛利率：34.7%
• 经营亏损：4.31亿元人民币
• 产品收入：2046.1万元人民币（同比增长115.8%）
• 服务收入：9367.9万元人民币（同比增长49.0%）

财务预测

估值与评级

• 公司2026-2028年PS估值分别为17x、9x、7x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 商业化进展不及预期
• Robotaxi渗透率不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际业务拓展受阻
• 新股股价波动风险

结论

文远知行-W在2026年Q1表现出强劲的收入增长，L4商业化持续推进，L2+智驾方案技术领先，具备较强的市场竞争力。尽管短期受监管政策影响，但公司有望通过技术优势和合作伙伴关系，在高阶智驾竞争升级中受益，进一步打开L2+业务的成长空间。