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华联期货铜月报总结

核心内容概览

2026年3月，铜市场迎来“金三银四”需求旺季，整体趋势向好。报告从宏观、供应、需求、库存及产业链结构等多个维度分析铜市场走势，指出当前市场面临的不确定性主要来自美伊谈判进展及潜在战争风险，同时强调国内政策对铜市场的影响。

主要观点

• 宏观环境：美伊第三轮间接谈判虽取得“良好进展”，但美国仍加强战争准备，市场担忧战争风险对全球贸易及大宗商品价格的冲击。国内两会即将召开，将重点布局“十五五”规划及政策实施，总体利好经济和有色金属价格。

• 供应端：全球铜矿供应紧张，现有矿山产量预计从2027年开始下滑，2029年达到峰值后增长空间有限。中国已叫停约200万吨新建/拟建铜冶炼项目，抑制产能扩张，提升全球铜产业链议价能力。2026年全球铜精矿供应增量预计为53.3万吨，实际增速或低于1.5%。

• 需求端：短期需求因春节后复工有所回升，叠加美国最高法院裁定特朗普全球对等关税政策无效，有助于降低贸易风险，提振需求。长期来看，全球能源转型（光伏、风电、新能源汽车）及AI数据中心建设将显著推动铜需求增长。

• 库存情况：国内电解铜社会库存节后延续累库趋势，位于历史高位。LME库存为22.47万吨，纽约市场铜库存创近年同期新高。国内上期所库存亦有所回升。

关键信息

1. 期现市场

• 国内期现货价格及升贴水数据图示显示，春节后市场有所回暖。
• 沪伦比价数据表明市场对铜价存在一定支撑。

2. 全球铜矿与精炼铜产量

• 2025年11月全球铜矿产量为164.59万吨，精炼铜产量为223.24万吨，供应过剩10.01万吨。
• 2024年全球铜矿勘探预算为30亿美元，为上一轮峰值的64%。
• 2025年全球铜精矿产量同比增加，但新矿山开发周期较长，产能难以快速释放。

3. 中国铜市场

• 2025年12月中国精炼铜产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。
• 2025年12月中国进口精炼铜29.8万吨，同比下降27%；全年进口量336.28万吨，同比下降10.41%。
• 2025年废铜进口量达234.27万吨，同比增长4.12%。广东市场精废价差为2725元/吨，高于合理水平。

4. 铜精矿进口及库存

• 2025年12月中国铜精矿进口量270.4万吨，同比增长0.1%。
• 2026年第7周，我国进口铜精矿港口库存为47.50万吨。

5. 铜材市场

• 2025年12月中国铜材产量222.9万吨，同比下降3.4%；全年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。
• 2025年进口未锻轧铜及铜材43.7万吨，同比下降6.4%。

6. 终端市场需求

• 新能源汽车：2025年新能源汽车销量达1649万辆，占新车销量47.9%。预计2026年销量1850万辆，用铜增速降至15%左右。
• 光伏与风电：2025年光伏与风电用铜量预计为139.46万吨，同比下降2%。2026年预计用铜量为121.82万吨，增速降幅达12.65%。
• AI数据中心：预计2026年全球数据中心耗电量将达830太瓦时，用铜规模达95GW，同比增长16%。单位数据中心用铜量预计增至7.1万吨/GW，带来约100万吨铜需求。
• 家电：2025年空调产量微增0.7%，但家电出口量同比下降0.6%。
• 房地产：2025年全国房地产开发投资下降17.2%，施工面积同比也有所下降。

供需平衡预测

• 全球供需平衡：2026-2028年，全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，年均增速约1.6%。
• 全球精炼铜需求：2026-2028年分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，年均增速约2.9%。
• 供需缺口：2026年预计缺口16万吨，2028年扩大至61万吨，显示未来铜供需矛盾将加剧。

产业链结构

• 产业链图示显示，铜从矿产资源到终端应用的链条清晰，新能源、电力、建筑及工业设备是主要需求领域。
• 2020年以来，新能源领域耗铜量持续增长，预计2025年新能源耗铜占比将超过建筑耗铜（15% vs 19.4%）。

月度策略

• 中线策略：逐步分批买入，中期沪铜2604参考支撑区间为95000-96000元/吨。
• 短期预期：三月铜价企稳回升概率较大，趋势向好。

总结

2026年3月铜市场在“金三银四”需求旺季下有望企稳回升，但需警惕美伊谈判进展及潜在战争风险对全球贸易和大宗商品价格的影响。国内政策利好及新能源行业持续增长推动铜需求，但供应端受限，铜精矿增量有限，叠加库存高位，短期内铜价上涨动力有限，但中长期看，全球能源转型和AI数据中心建设将显著提升铜需求，供需矛盾或将加剧。