> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货铜月报 # 迎来“金三银四”需求旺季，趋势向好 # 20260301 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615 交易咨询号：Z0010771 审核：黎照锋，从业资格号：F0210135，交易咨询号：Z000088 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 # 月度观点及策略 # 月度观点及策略 $\spadesuit$ 宏观：美国与伊朗第三轮间接谈判26日在瑞士日内瓦结束，伊朗表示谈判取得“良好进展”，双方继续谈判。与此同时，美国继续加强战争准备，一些美国媒体认为，美伊战争风险正在“迫近”。美国一旦启动战争，预计对全球贸易及大宗商品价格构成冲击。国内三月初将召开两会，重点布局“十五五”规划及政策实施，总体利多经济和有色金属价格。 $\spadesuit$ 供应：近期金属矿企泰克资源公司（Teck Resources）首席执行官在行业会上发出警示，铜供应约束仍较为严峻：现有矿山的产量预计将从2027年开始下滑，即便计入已承诺的项目，铜供应预计也将在2029年达到峰值，此后增长空间有限。春节后进口铜精矿加工费TC虽小幅反弹但依然处于历史低位，说明全球铜矿供应非常紧缺。之前中国有色金属工业协会已经叫停超200万吨新建/拟建铜冶炼项目，通过产能治理与"反内卷"政策抑制冶炼产能无序扩张，提升全球铜产业链议价能力。此外，协会提出完善铜资源储备体系，研究将铜精矿纳入储备范围。预计今年我国铜产量增速会下降。 $\spadesuit$ 需求：短期春节假期后，下游需求有所回升。此外美国最高法院裁定特朗普总统的全球对等关税政策无效，降低了全球贸易流动和工业需求面临的直接风险，这有助于提振需求前景。春节假期以后，市场即将迎来“金三银四”需求旺季，随着企业订单增加和开工率回升，需求会逐步好转。而长期需求前景依然乐观，全球能源转型（光伏、风电、新能源汽车）和AI数据中心建设将显著推升铜需求。 $\spadesuit$ 库存：国内电解铜主流地区社会库存节后延续累库趋势，位于历史性高位。 $\spadesuit$ 观点：三月不确定性主要在美伊谈判前景，如果未能达成协议，美国可能会启动战争，从而对全球贸易及大宗商品价格构成冲击。不过我国即将召开两会，重点布局“十五五”规划落地实施，总体利多经济和有色金属价格。行业方面，近期金属矿企泰克警示铜长期供应约束仍较为严峻。短期春节后我国进口铜精矿加工费TC虽小幅反弹但依然处于历史低位，说明全球铜矿供应非常紧缺，预计今年我国铜产量增速会下降。春节假期后，下游需求有所回升。此外美国最高法院裁定特朗普总统的全球对等关税政策无效，降低了全球贸易流动和工业需求面临的直接风险，这有助于提振需求前景。春节假期以后，市场即将迎来“金三银四”需求旺季，随着企业订单增加和开工率回升，需求会逐步好转。而长期需求前景依然乐观，全球能源转型（光伏、风电、新能源汽车）和AI数据中心建设将显著推升铜需求。预计三月铜价企稳回升概率较大，趋势向好。 $\spadesuit$ 策略：中线逐步分批买入，中期沪铜2604参考支撑区间95000-96000元/吨。 # 期现市场 # 期现货及升贴水 图：国内期现货价格（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：上海平水铜升贴水（元/吨） 电解铜：平水铜：现货升贴水；上海（日）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 # 伦铜价格及沪伦比价 图：LME伦铜电3走势（美元/吨） LME：铜：3个月合约：结算价（日）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：沪伦比价（倍） Mysteel：铜：沪伦比值（日）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 # 供给及库存 # 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 图：全球铜矿资本开支（百万美元，%） 资料来源：WBMS、华联期货研究所 图：1990-2023全球新发现的大型铜矿情况（个，百万吨） 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超 $20\%$ ，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的 $64\%$ 。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 # 全球铜矿及精炼铜产量分布 图：2024年全球铜矿产量分布（%） 资料来源：USGS、华联期货研究所 图：2024年全球精炼铜产量分布（%） 资料来源：USGS、华联期货研究所 # 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 图：进口铜精矿加工费TC及现货价格（美元/干吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：全球铜精矿产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年2月14日，26%干净铜精矿综合TC价格为-51.17美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3490美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2025年11月份，全球铜矿产量(折金属量)为164.59万吨；1-11月，全球铜矿产量为1722.76万吨。 # 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 图：2026年全球新扩建及中断铜矿产出增量(万吨) <table><tr><td>矿山</td><td>地区</td><td>矿企</td><td>2026 年增量 E</td></tr><tr><td>Kamoa-Kakula</td><td>刚果金</td><td>紫金&艾芬豪</td><td>0(暂定)</td></tr><tr><td>Cobre Panama</td><td>巴拿马</td><td>第一量子</td><td>0(暂定)</td></tr><tr><td>Grasberg</td><td>印尼</td><td>自由港</td><td>0(暂定)</td></tr><tr><td>Tenke Fungurume</td><td>刚果金</td><td>洛阳钼业</td><td>10</td></tr><tr><td>Batu Hijau</td><td>印尼</td><td>AMNT</td><td>10</td></tr><tr><td>Antamina</td><td>秘鲁</td><td>泰克资源</td><td>6</td></tr><tr><td>Mirador II</td><td>厄瓜多尔</td><td>铜陵有色</td><td>5</td></tr><tr><td>巨龙铜矿</td><td>中国</td><td>紫金矿业</td><td>5</td></tr><tr><td>Udokan(湿法)</td><td>俄罗斯</td><td>USM</td><td>4</td></tr><tr><td>Malmyzh</td><td>俄罗斯</td><td>RMK</td><td>4</td></tr><tr><td>QB II</td><td>智利</td><td>泰克资源</td><td>3</td></tr><tr><td>Oyu Tolgoi</td><td>蒙古</td><td>力拓</td><td>3</td></tr><tr><td>EI Teniente</td><td>智利</td><td>Codelco</td><td>2</td></tr><tr><td>Kansanshi S3</td><td>赞比亚</td><td>第一量子</td><td>2</td></tr><tr><td>玉龙铜矿</td><td>中国</td><td>西部矿业</td><td>1</td></tr><tr><td>红泥坡铜矿</td><td>中国</td><td>凉山矿业</td><td>0.5</td></tr><tr><td>朱诺铜矿</td><td>中国</td><td>紫金矿业</td><td>0.5</td></tr><tr><td>Alacran</td><td>哥伦比亚</td><td>Cordova Minerals</td><td>0.5</td></tr><tr><td>Fishtie</td><td>赞比亚</td><td>第一量子</td><td>0.5</td></tr><tr><td>EI Domo</td><td>厄瓜多尔</td><td>Hillside</td><td>0.3</td></tr><tr><td>ISA</td><td>澳大利亚</td><td>必和必拓</td><td>-4</td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td></td><td>53.3</td></tr></table> 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：2025-2026年海外精炼铜产能增减变化预测（万吨） <table><tr><td>冶炼厂</td><td>公司</td><td>新增产能</td><td>国家</td><td>投产年份</td></tr><tr><td>Kamoa</td><td>紫金矿业</td><td>35</td><td>刚果</td><td>2025Q4</td></tr><tr><td>Kansanshi</td><td>第一量子</td><td>12</td><td>赞比亚</td><td>2026</td></tr><tr><td>Manyar(缓慢复产)</td><td>自由港印尼</td><td>50</td><td>印尼</td><td>2026Q2</td></tr><tr><td>PT Gresik(缓慢复产)</td><td>自由港印尼</td><td>35</td><td>印尼</td><td>2026Q1</td></tr><tr><td>冶炼厂</td><td>公司</td><td>停检产能</td><td>国家</td><td>减产年份</td></tr><tr><td>PASAR</td><td>嘉能可</td><td>-20</td><td>菲律宾</td><td>2025Q1</td></tr><tr><td>Altonorte</td><td>嘉能可</td><td>-35</td><td>智利</td><td>2025Q2</td></tr><tr><td>泛太平洋铜业</td><td>JX 先进金属</td><td>-10</td><td>日本</td><td>2025Q3</td></tr><tr><td>Mount Isa</td><td>嘉能可</td><td>-5</td><td>澳大利亚</td><td>2025Q2</td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td>62</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 # 铜精矿进口及库存 图：中国铜精矿月进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：中国进口铜精矿港口库存（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2025年12月中国铜矿砂及其精矿进口量270.4万吨，同比增长 $0.1\%$ ；1-12月中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长 $7.9\%$ 。 2024年中国铜精矿进口总量2811万吨，同比增 $2.10\%$ 。 2026年第7周，我国进口铜精矿港口库存为47.50万吨。 # 全球及我国电解铜产量 图：全球电解铜产量(千吨) 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：中国电解铜产量（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球精炼铜产量为223.24万吨，消费量为213.23万吨，供应过剩10.01万吨。1-11月，全球精炼铜产量为2494.02万吨，消费量为2449.83万吨，供应过剩44.19万吨。 国家统计局数据显示，2025年12月份精炼铜（电解铜）产量132.6万吨，同比增长 $9.1\%$ ；全年累计产量1472万吨，同比增长 $10.4\%$ 。2024年我国精炼铜产量1364.4万吨，同比增长 $4.1\%$ 。 # 我国电解铜进出口量 图：中国电解铜进口量(KG) 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：中国电解铜出口量（KG） 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，中国2025年12月精炼铜进口量为29.80万吨，同比下降 $27.00\%$ 。2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降 $10.41\%$ 。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加 $79.72\%$ 。 # 我国废铜进口及精废价差 图：废铜进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：精废价差（广东） （元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，2025年12月，我国进口铜废料及碎料23.9万实物吨，环比增长 $14.81\%$ ，同比增长 $9.88\%$ 。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长 $4.12\%$ 。2024年废铜（铜废碎料）累进口量224.97万吨，同比增加 $13.3\%$ 。 截至2026年2月6日，广东市场精废价差为2725元/吨，高于1500元/吨的合理价差。 # 电解铜进口盈亏及废铜票点 图：现货进口盈亏（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：废铜票点（%） 资料来源：钢联、华联期货研究所 # 国际显性库存 图：LME库存（吨） LME: 铜：上期库存 (日) (季节性分析) 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年2月19日，LME库存为22.47万吨。 纽约市场铜库存上升至59.87万吨，创近年同期新高。 图：COMEX（吨） COMEX: 铜：期货库存（日） （季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 # 国内库存 图：国内社会库存(万吨) 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：SHFE库存（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 年底以来国内社会库存快速回升。截至2026年2月12日，我国社会库存为37.16万吨。 去年底以来上期所库存也快速回升。 # 初加工及终端市场 # 初加工市场 图：国内铜材产量（万吨） 图：中国铜棒产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年12月中国铜材产量222.9万吨，同比下降 $3.4\%$ ；1-12月累计产量2481.4万吨，同比增长 $4.7\%$ 。 2024年我国铜材累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。 # 初加工市场 图：我国未锻轧铜及铜材进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：中国未锻轧铜及铜材出口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口未锻轧铜及铜材43.7万吨；1-12月，中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降 $6.4\%$ 2024年未锻轧铜及铜材的进口量为568.4万吨，同比增3.4%。 # 终端市场-电力 图：电网投资完成额（亿元） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：电力工程投资完成额（亿元） 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家能源局数据显示，2025年，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长 $5.1\%$ 。2025年，全国能源投资保持较快增长，年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近 $11\%$ # 终端市场-房地产 图：全国房地产开发企业累计投资完成额累计同比（%） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：全国房地产开发企业房屋施工面积同比（%） 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 # 终端市场-汽车 图：中汽协汽车产量（万辆） 中国：工业产品：产量：汽车（月）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：新能源汽车产量（万辆） 产业在线：新能源汽车：产量：中国（月）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，2025年我国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长 $10.4\%$ 和 $9.4\%$ ，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上。 2025年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长 $29\%$ 和 $28.2\%$ ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 $47.9\%$ 。 # 中国新能源汽车渗透率及新能源汽车用铜量预测 图：2020年以来中国新能源汽车渗透率（%） 资料来源：中国汽车工业协会、钢联、华联期货研究所 图：中国新能源汽车销量及用铜量预测 <table><tr><td></td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>新能源汽车销量(万辆)</td><td>688.7</td><td>949.5</td><td>1286.6</td><td>1649</td><td>1849</td><td>2034</td></tr><tr><td>乘用车(万辆)</td><td>658</td><td>850</td><td>1090</td><td>1300.5</td><td>1567</td><td>1723</td></tr><tr><td>乘用车:纯电动</td><td>424.56</td><td>668.5</td><td>771.96</td><td>1060</td><td>1188</td><td>1307</td></tr><tr><td>乘用车:插电式混动</td><td>138</td><td>150</td><td>190</td><td>590</td><td>661</td><td>728</td></tr><tr><td>商用车(万辆)</td><td>33.8</td><td>44.7</td><td>53.2</td><td>87.1</td><td>97</td><td>107</td></tr><tr><td>用铜总量(万吨)</td><td>38.29</td><td>69.08</td><td>90</td><td>118.34</td><td>136.09</td><td>149.7</td></tr><tr><td>用铜增量(万吨)</td><td>18.57</td><td>30.79</td><td>20.92</td><td>28.34</td><td>17.75</td><td>13.61</td></tr><tr><td>用铜增长(%)</td><td>94.20%</td><td>80.43%</td><td>30.28%</td><td>31.49%</td><td>15.00%</td><td>10.00%</td></tr></table> 资料来源：中国汽车工业协会、钢联、华联期货研究所 2025年，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。 中汽协数据显示，2025年，新能源汽车产量累计完成1662.6万辆，同比增长 $29\%$ 。2026年我国新能源汽车销量仍有望达1850万辆，用铜增速虽降至 $15\%$ 左右，但绝对用铜增量依然相当可观。 # 终端市场-家电 图：我国家电月产量（万台） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国家电月累计出口量（万台） 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年全年空调累计产量达26697.5万台，较上年微增 $0.7\%$ 海关总署数据显示，2025年中国家用电器出口量445294.7万台，同比下降 $0.6\%$ # 终端市场-光伏和风电 图：太阳能新增装机容量同比增减（万千瓦） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：6000千瓦以上风电新增装机容量累计（万千瓦） 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家能源局统计数据：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长 $16.1\%$ 。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增 $35.4\%$ 风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长 $22.9\%$ # 中国光伏风电新增用铜量及全球AI用铜量预测 图：中国光伏风电新增装机用铜量预测 <table><tr><td></td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>光伏新增装机量(万千瓦)</td><td>8741</td><td>21602</td><td>27798</td><td>27000</td><td>23000</td></tr><tr><td>陆上风电新增装机量(万千瓦)</td><td>4400</td><td>7000</td><td>7579</td><td>7600</td><td>7200</td></tr><tr><td>海上风电新增装机量(万千瓦)</td><td>400</td><td>566</td><td>313</td><td>400</td><td>300</td></tr><tr><td>光伏用铜量(3.7吨/兆瓦)</td><td>32.34</td><td>79.93</td><td>102.85</td><td>99.90</td><td>85.10</td></tr><tr><td>陆上风电用铜量(4.7吨/兆瓦)</td><td>20.68</td><td>32.90</td><td>35.62</td><td>35.72</td><td>33.84</td></tr><tr><td>海上风电用铜量(9.6吨/兆瓦)</td><td>3.84</td><td>5.66</td><td>3.00</td><td>3.84</td><td>2.88</td></tr><tr><td>新增用铜总量(万吨)</td><td>56.86</td><td>118.49</td><td>141.48</td><td>139.46</td><td>121.82</td></tr><tr><td>同比增长(%)</td><td></td><td>108.38%</td><td>19.40%</td><td>-1.43%</td><td>-12.65%</td></tr></table> 资料来源：中国光伏工业协会、钢联、华联期货研究所 图：全球AI数据中心铜量预测 <table><tr><td></td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>全球数据中心耗电量（TWH）</td><td>460</td><td>540</td><td>625</td><td>715</td><td>830</td><td>960</td></tr><tr><td>全球数据中心用铜规模（万千瓦）</td><td>52</td><td>62</td><td>70</td><td>82</td><td>95</td><td>110</td></tr><tr><td>同比增长（%）</td><td></td><td>17.40%</td><td>15.70%</td><td>14.40%</td><td>16.10%</td><td>15.70%</td></tr><tr><td>单位数据中心用铜（万吨/GW）</td><td>6.60</td><td>6.70</td><td>6.80</td><td>7.00</td><td>7.10</td><td>7.20</td></tr><tr><td>数据中心合计用铜量（万吨）</td><td>343.20</td><td>415.40</td><td>476.00</td><td>574.00</td><td>674.50</td><td>791.10</td></tr><tr><td>同比增长（%）</td><td></td><td>21.00%</td><td>14.60%</td><td>20.60%</td><td>17.50%</td><td>17.30%</td></tr><tr><td>新增数据中心用铜总量（万吨）</td><td></td><td>72.20</td><td>60.60</td><td>98.00</td><td>100.50</td><td>116.60</td></tr></table> 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，今年1-10月我国光伏装机累计仅为252.8GW，同比增长 $39.5\%$ 。中国光伏工业协会预计2026年我国新增光伏装机容量将保持在235-270GW之间。2025年1-10月，我国风电装机总容量为70GW，同比 $+52.9\%$ ，预计全年风电装机总量为78-80GW。由于铝线缆在风力发电以及短距离输送场景中对铜缆线的替代性正不断加强，风光用铜的单耗量呈逐渐递减态势。根据CRU的预测，光伏和陆上风电的单机耗铜量都将在2026年降至3吨/兆瓦的水平，预计2025年我风光装机用铜将同比下降 $2\%$ ，2026年增速降幅将达到 $12\%$ 以上。 随着市场对AI算力需求的大幅提升，预计2025年全球数据中心耗电量将达到715太瓦时，全球数据中心的规模将达到82GW，2026年将进一步增长到95GW，同比增长 $16\%$ 。由于使用AI服务的人口基数的不断增加，单位数据中心的用铜量也在逐渐递增，预计到2026年将达到每吉瓦7.1万吨左右，将为全球范围内带来约100万吨左右的用铜增量。 # 供需平衡表及产业链结构 # 全球铜下游需求结构变化及供需平衡预测 图：2020VC2025E全球铜下游需求结构变化 资料来源：ICSG、钢联、华联期货研究所 图：全球铜供需平衡预测（万吨） <table><tr><td></td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2028E</td><td>2029E</td></tr><tr><td>精炼钢供应</td><td>2354</td><td>2440</td><td>2485</td><td>2583</td><td>2693</td><td>2752</td><td>2797</td><td>2844</td><td>2884</td><td>2939</td></tr><tr><td></td><td>1.1%</td><td>3.6%</td><td>1.8%</td><td>4.0%</td><td>4.3%</td><td>2.2%</td><td>1.6%</td><td>1.7%</td><td>1.4%</td><td>1.9%</td></tr><tr><td>原生铜</td><td>2059</td><td>2112</td><td>2184</td><td>2245</td><td>2320</td><td>2308</td><td>2348</td><td>2395</td><td>2436</td><td>2491</td></tr><tr><td>铜精矿</td><td>1656</td><td>1717</td><td>1753</td><td>1789</td><td>1838</td><td>1824</td><td>1861</td><td>1907</td><td>1933</td><td>1990</td></tr><tr><td></td><td>-0.4%</td><td>3.7%</td><td>2.1%</td><td>2.1%</td><td>2.7%</td><td>-0.8%</td><td>2.0%</td><td>2.5%</td><td>1.4%</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>湿法矿</td><td>403</td><td>395</td><td>431</td><td>455</td><td>483</td><td>485</td><td>488</td><td>488</td><td>502</td><td>501</td></tr><tr><td>再生铜</td><td>295</td><td>328</td><td>301</td><td>338</td><td>372</td><td>370</td><td>377</td><td>387</td><td>392</td><td>397</td></tr><tr><td></td><td>11.5%</td><td>11.1%</td><td>-8.3%</td><td>12.5%</td><td>10.2%</td><td>-0.5%</td><td>1.9%</td><td>2.6%</td><td>1.3%</td><td>1.3%</td></tr><tr><td>新能车耗钢</td><td>26</td><td>53</td><td>83</td><td>108</td><td>151</td><td>201</td><td>235</td><td>260</td><td>275</td><td>287</td></tr><tr><td>光伏耗钢</td><td>81</td><td>102</td><td>141</td><td>156</td><td>186</td><td>195</td><td>191</td><td>196</td><td>205</td><td>214</td></tr><tr><td>风电耗钢</td><td>58</td><td>71</td><td>51</td><td>74</td><td>71</td><td>90</td><td>99</td><td>111</td><td>116</td><td>130</td></tr><tr><td>新能源领域耗钢</td><td>165</td><td>226</td><td>275</td><td>338</td><td>407</td><td>486</td><td>525</td><td>567</td><td>596</td><td>631</td></tr><tr><td>新能源消费增速</td><td>29%</td><td>37%</td><td>21%</td><td>23%</td><td>21%</td><td>19%</td><td>8%</td><td>8%</td><td>5%</td><td>6%</td></tr><tr><td>新能源消费占比</td><td>7%</td><td>9%</td><td>11%</td><td>13%</td><td>15%</td><td>18%</td><td>19%</td><td>20%</td><td>20%</td><td>21%</td></tr><tr><td>电网(扣风光)</td><td>506</td><td>511</td><td>505</td><td>513</td><td>538</td><td>565</td><td>621</td><td>652</td><td>675</td><td>696</td></tr><tr><td>空调家电消费品</td><td>484</td><td>538</td><td>547</td><td>538</td><td>581</td><td>604</td><td>623</td><td>635</td><td>648</td><td>661</td></tr><tr><td>交运(扣新能车)</td><td>251</td><td>240</td><td>215</td><td>225</td><td>223</td><td>216</td><td>210</td><td>203</td><td>197</td><td>191</td></tr><tr><td>建筑</td><td>645</td><td>684</td><td>672</td><td>666</td><td>621</td><td>571</td><td>543</td><td>529</td><td>534</td><td>540</td></tr><tr><td>工业设备</td><td>253</td><td>269</td><td>274</td><td>282</td><td>287</td><td>290</td><td>292</td><td>293</td><td>295</td><td>296</td></tr><tr><td>总消费量</td><td>2304</td><td>2444</td><td>2487</td><td>2562</td><td>2657</td><td>2733</td><td>2813</td><td>2880</td><td>2945</td><td>3015</td></tr><tr><td>增速</td><td>-1.0%</td><td>6.1%</td><td>1.8%</td><td>3.0%</td><td>3.7%</td><td>2.9%</td><td>2.9%</td><td>2.4%</td><td>2.3%</td><td>2.4%</td></tr><tr><td>政府购买</td><td>60</td><td>-11</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>供需平衡</td><td>-10</td><td>7</td><td>-3</td><td>20</td><td>35</td><td>18</td><td>-16</td><td>-36</td><td>-61</td><td>-76</td></tr></table> 资料来源：ICSG、华联期货研究所 2020年以来，随着新能源行业高速发展，全球铜需求结构发生了很大的变化。预计2025年铜绿色需求（光伏、风电、新能源车）占比将超过建筑需求（19.4% vs 15.5%）。 据预测，2026-2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，同比增长 $1.6\%$ 、 $1.7\%$ 、 $1.4\%$ ；2026-2028年全球精炼铜需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，同比增长 $2.9\%$ 、 $2.4\%$ 、 $2.3\%$ ；供需平衡角度，2026-2028年持续缺口16万吨、36万吨、61万吨。 # 产业链结构 资料来源：华联期货研究所 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。